摘要 【垃圾分類進入強制時代 環保股迎來最強風口】從市場前景來看，垃圾分類具有百億行業空間，垃圾收轉、處理和再生資源有望率先受益。

華創證券分析師王祎佳指出，定量來看，2019年垃圾分類的政策推動執行有望顯著帶動垃圾收轉裝備和服務需求的提升，2019-2020年市場空間約282億；餐廚垃圾處理需求的提升拉動超300億空間。

(金融投資報) 垃圾分類將帶來上百億的市場空間，處理端重點受益。

1、首先利好廚余建設 垃圾分類需干濕分離，首先利好廚余(濕垃圾)處理處置，預計到2020年新增廚余建設投資120億元，遠期預計新增廚余建設投資600億元，同時新增轉運車輛投資140億元。

重點推薦濕垃圾處置龍頭維爾利，公司擁有關鍵技術及常州、紹興餐廚等標桿項目，未來的訂單值得期待。

另外關注優質垃圾焚燒公司瀚藍環境，環衛裝備龍頭盈峰環境、龍馬環衛。

2、“水、固廢”是重點 中央環保督察進駐基本就緒，第二輪環保督察即將啟動。

根據管理層的決策部署，從2019-2021年，督察小組將利用三年時間開展新一輪督察。

相比首輪，重點方向由“水、大氣”轉向“水、固廢”。

建議關注監測領域技術領先、設備運營優良、市占率高的聚光科技和先河環保。

危廢處置方面，建議關注水泥窯協同處置危廢且在手項目充足的金圓股份、危廢處置經驗豐富且重點深耕粵港澳灣區的東江環保。

3、環保進入重視效果階段 分析師表示，環保業的發展必將進入到重視效果的軌道上來，提質增效是環保產業長遠發展的驅動所在，同時，當環保處理效果提高到可資源化級別后，環保產業的附加值將更好體現，變現來源將增加，產業發展對資金的依賴屬性將會變弱，模式也有望重回輕資產。

2019年各大重點城市相繼發布生活垃圾管理條例和垃圾分類實施方案，我國逐步進入垃圾分類強制時代。

相比此前試點城市的政策力度和覆蓋環節，此次上海在垃圾分類的各環節政策機制和落地規范相對更加完善，以上海為范本，各大城市計劃于2019年全面推進垃圾分類。

從市場前景來看，垃圾分類具有百億行業空間，垃圾收轉、處理和再生資源有望率先受益。

華創證券分析師王祎佳指出，定量來看，2019年垃圾分類的政策推動執行有望顯著帶動垃圾收轉裝備和服務需求的提升，2019-2020年市場空間約282億；餐廚垃圾處理需求的提升拉動超300億空間。

多家公司提示風險 一拖股份公告，截至目前，公司主營業務未發生變化，不涉及與垃圾分類相關業務。

控股股東中國一拖集團生產的東方紅垃圾壓縮轉運站及壓縮式垃圾車等環衛車輛產品與公司無關。

公司近期股價漲幅較大，偏離公司基本面。

綠色動力公告稱，公司未從事前端生活垃圾分類相關業務，主要以BOT等特許經營的方式從事生活垃圾焚燒發電項目的投資、建設、運營、維護以及技術顧問業務。

目前運營生活垃圾焚燒發電廠共二十座，另已運營秸稈處理項目一個、餐廚糞便處理項目一個及生活垃圾中轉項目兩個。

盛運環保公告，會計師對公司2018年度報告出具了保留意見的審計報告，公司已被債權人申請重整。

如重整失敗將可能進入破產程序，持續經營能力存在不確定性。

以上因素導致公司股票存在被暫停上市或終止上市的風險。

潛力股精選 龍馬環衛(603686)環衛服務快速增長 公司環衛裝備市場占有率6.67%，中高端產品市場占有率14.27%，保持行業領先水平。

預計環衛裝備行業需求平穩，市場需求一方面來源于中西部地區以及農村地區環衛需求；另一方面來源于一二線城市的裝備更新需求。

中原證券指出，公司依靠在環衛裝備領域的資源優勢、智能環衛系統的運用以及前期良好的服務質量所形成的示范效應，公司的環衛服務合同總額呈現快速增長趨勢。

截止到2019年一季度，公司在手合同總量202.18億元，年化合同金額18.42億元，充沛的儲備合同有望帶來環衛服務業務收入快速增長。

環衛服務企業隨著項目數量的增加和業務規模的擴大，其員工數量呈現快速增加的趨勢。

因此，如何實現對環衛工人和環衛設備的有效管理，提高運營效率是提升環衛服務企業盈利的痛點。

公司運用大數據和物聯網技術，將環衛服務領域各作業系統進行整合，實現合理規劃清掃路線、降低油耗、強化人員管理、提高作業質量等目標。

相對于沒有運用智慧環衛系統的項目，公司單位作業成本降低近20%。

盈峰環境(000967)環衛中標41億元 公司憑借裝備優勢，環衛設備全國領先，同時多年積累的環衛客戶有協同。

其次，公司制造業起家，高管多為美的系，管理經驗豐富，整合資源能力強。

公司下游延伸環衛服務效果顯著，2019年1月至4月20日，環衛中標41億元，全國排名第三，訂單排名再提升。

國盛證券指出，2018年11月公司完成152.5億對中聯環境100%股權的收購，中聯環境2018年環衛裝備銷量約2.3萬臺，同增20%，高于行業17%的增速。

環衛裝備屬于多品種，少批量的行業，公司研發優勢、資源整合、市場網絡構筑壁壘。

此外，公司專利超600項，掌握無人駕駛路測牌照；整合產業鏈，議價能力強，產品齊全；市場網絡強，市占率第一。

公司成為環衛裝備龍頭，在機械化率提升的大背景下，環衛裝備有望持續高增長。

同時環衛市場化不斷釋放運營服務訂單，公司產業鏈下移，優勢明顯。

市場化后，不僅環境衛生顯著提升，政府管理難度也大幅降低，環衛市場化加速。

根據清掃、收運、公廁服務估算，預計2 0 20環衛市場空間超2000億/年。

中再資環(600217)具有三大核心競爭力 公司為國內廢棄電器電子產品處理行業龍頭，是央企中國供銷集團旗下的唯一上市平臺。

目前已明確國家補貼標準的“四機一腦”，其拆解量與潛在需求量差距明顯。

預計2021年四機一腦的潛在需求量可達3.7億臺，是2017年規范拆解量0.8億臺的約5倍。

此外，未來隨著新9類補貼標準的落實，以及廢電產品處理目錄向其他品類產品的延伸，市場空間還望進一步打開。

預計2021年新九類理論報廢量將達到四機一腦理論報廢量的6倍左右。

東吳證券指出，公司實控人中國供銷集團為全國供銷合作總社社屬企業，其下屬的中再生、中再資源是我國最大的專業性再生資源回收利用企業和行業領軍企業，主營再生資源回收業務，包括廢鋼、廢紙、廢有色、廢塑料和其他業務。

2017年中再生實現營業收入150億元是上市公司中再資環2017年營收的6.4倍。

公司背靠中國供銷集團，具備資質、渠道、資金三大優勢。

行業空間的可持續成長性及公司三大核心競爭力帶來的龍頭優勢不斷加強和市場份額提升。

維爾利(300190)垃圾滲濾液領域絕對龍頭 公司是滲濾液絕對龍頭，2018年市占率30%，技術傳承優勢顯著。

公司定位“滲濾液+餐廚”，餐廚受益垃圾分類，需求端預計快速增長，2018年環保工程營收占54%、設備營收占27%、運營營收占19%，同時調整管理戰略，公司步入有質量的高成長階段。

華泰證券指出，隨著垃圾無害化處置率快速上行，帶動滲濾液處理需求。

公司從事垃圾滲濾液處理十多年，技術優勢明顯、運營能力突出，2018年新中標滲濾液訂單12.38億，重回高增長通道。

此外，2019年全面啟動垃圾分類制度的推廣和落實，對于餐廚廚余垃圾而言，未分類前存在處理不規范的問題，生活垃圾分類制度鋪展實施利于餐廚垃圾的收運和處置，餐廚廚余垃圾量有望提升。

目前公司在建/擬建產能超710噸/日，在建餐廚EPC項目產能1705噸/日，在手產能均有望在2020年底前投運。

公司EPC和運營類在手訂單充足，行業需求景氣度向上，工程和設備端收入有望維持高增速、運營服務保持穩定增長2019-2021年凈利潤復合增長率高達32%。

瀚藍環境(600323)固廢項目遍布9省 公司為包含供水、污水處理、固廢處理、燃氣供應等綜合業務的環境服務商。

上市以來公司業績穩步發展，營收自2000年1.32億元-2018年48.48億元，復合增長率為20.88%。

公司業務毛利率穩定保持在30%左右的較高水平，規模效應顯現，期間費用率逐年下降。

此外，2018年國投電力以13.47元/股入股瀚藍環境，持股比例8.62%，國投豐富的項目投資經驗將進一步提升瀚藍環境訂單獲取能力。

申萬宏源證券指出，公司標志性的園區集成性固廢處理“瀚藍模式”在異地進行有效復制，固廢項目遍布9省26市。

截至2018年，公司生活垃圾焚燒項目已投運11800噸/日，當前在手焚燒項目產能合計27700噸/日。

同時，公司經營性現金凈流量/營業總收入比率基本穩定于30%以上，為國有環保公司現金流第一梯隊水平，并保障后續項目開展。

公司積極嘗試多元化融資，2018年公司擬發行可轉換公司債券10億元投資于項目建設，債券發行的成功將繼續推進公司內生外延。

上海環境(601200)中標多個垃圾焚燒項目 公司有兩大主業，分別是垃圾焚燒發電和污水處理。

2018年共計入廠垃圾637.16萬噸，同比增長11.83%，垃圾焚燒上網電量19.43億度，同比增長9.74%。

與2017年同期相比，2018年洛陽垃圾焚燒項目貢獻收入，部分抵消了寧波鄞州垃圾填埋項目特許經營權提前終止的影響。

安信證券指出，公司2018年以來加大市場開拓力度。

在垃圾焚燒發電領域，公司先后中標寧波奉化項目、上海天馬二期、漳州蒲姜嶺項目二期、金華項目、晉中項目，成都寶林項目。

在市政污水方面，公司新增成都溫江項目，處理規模6萬噸/日。

在危廢醫廢方面，新增四川南充項目，處置規模6.6萬噸/年。

在土壤修復方面，公司也中標多個調查和評估類項目。

在固廢資源化方面，新增松江區濕垃圾資源化項目，總規模530噸/日；松江區建筑垃圾資源化處理工程項目，總規模1800噸/日，公司市場開拓碩果累累。

公司為上海城投集團旗下唯一環保上市平臺，上海城投承諾在公司上市后的3年內，將上海城投目前控制的污水、固廢等環境類資產和業務注入公司。

聚光科技(300203)監測龍頭顯著受益 公司以監測儀器起家，逐步轉型為覆蓋環境治理、環境信息化、決策咨詢、工程規劃設計、設備運營運維等全產業鏈的環境綜合服務商，構建“從監測檢測到大數據分析再到治理工程”的閉環模式，是國內環境監測領域的龍頭企業。

在自主研發的基礎上，公司先后通過收購吉天儀器、東深電子、鑫佰利、安譜實驗等標的，進軍實驗室分析儀器、水利水務等領域，進行橫向與縱向拓展，完善業務鏈，立志打造中國“丹納赫”。

國信證券指出，與國內其它監測公司相比，公司具有三重核心優勢。

第一是最齊全產品線，最完整產業鏈；第二是重點投入研發，技術優勢明顯；第三是網絡的不斷完善，傳統監測測市場有望維持高增長。

而新興監測釋放隨著VOCs監管的趨嚴將逐步釋放。

同時，公司與實控人之一王健達成開展水生態環境治理新業務協議，大力拓展水環境治理業務，為公司業績提供充足彈性。

在環境監測垂直改革、環保費改稅及環保督查推動下，公司作為監測龍頭將顯著受益。

高能環境(603588)布局垃圾處理三大領域 公司目前形成了土壤修復+危廢+大固廢處理的綜合布局，三領域同步高增助公司業績快速增長。

土壤修復方面，2018年公司新增環境修復訂單增長99%至21億元；危廢領域公司危廢牌照達50.3萬噸/年，隨著產能利用率的提升未來仍具增長空間；垃圾焚燒在手項目11個，日處理規模達到8800噸/日，隨著項目逐步進入運營期，貢獻穩定增長和優質現金流。

華創證券指出，從內生角度看公司項目經驗與技術形成綜合壁壘，而固廢綜合布局的潛在協同有望拓寬增長空間。

行業當前階段最重項目經驗與運營能力支撐下的市場擴張能力，公司億元級項目占比約40%，同時覆蓋發達地區小而美訂單，加之技術儲備豐富，綜合壁壘保障市場初增期的成長。

長期來看，參考修復龍頭日本同和與荷蘭FRGRO的發展歷程，土壤與固廢在區域和業務產生的協同效應是企業規模持續成長。

而公司目前精準卡位大固廢領域，全國布局的土壤修復與危廢資源化、垃圾填埋封場等業務未來協同可能性較強，有望把握短期的高增長和長期的規模壯大。

理工環科(002322)先后簽下近9000萬大單 公司以變壓器色譜在線監測系統的研發和銷售起家，2015年后先后收購尚洋環科、博微新技術以及碧藍環保，切入環境監測、電力信息化以及土壤修復行業，目前形成環保、能源兩大主業四個子板塊的布局，未來各項業務將迎風口進一步融合發展，為公司業績提升協同發力。

國聯證券指出，隨著我國《土壤污染防治法》的實施，土壤修復市場將進入高速釋放期。

土壤市場廣闊公司布局已久，目前業務已走向全國，公司在技術創新、客戶資源上有著較高優勢。

水質監測領域，公司龍頭優勢明顯，獨創臺州模式在搭建水質監測網絡上具有四省一快優勢。

公司訂單充足并保持穩定拿單能力，2018年新增訂單6.41億、年底在手未執行訂單8.47億，2019年年初又先后簽下近9000萬大單，在河長制治水強力推進帶動市場高速釋放下，水質監測業務將繼續保持高速增長。

此外，公司電力工程造價軟件市占率超過80%毛利超90%，市場地位穩固，同時不斷拓新能源領域客戶，銷售保持穩定增長。

啟迪桑德(000826)環衛市占率約10% 公司目前主營業務涉足固廢處置、互聯網環衛、再生資源回收利用、市政施工、環保裝備及環衛專用車研發制造、水務等領域。

東莞證券指出，目前全國環衛市場化率大約在15%左右。

隨著政府采購服務的職能轉變，環衛市場化是大勢所趨。

公司自2014年起進入環衛行業并發展迅速，構建的以互聯網環衛運營為核心的環衛云平臺建設成效漸顯，環衛一體化訂單快速增長。

隨著環衛規模不斷擴大，管理費用有所攤薄，凈利潤率有望逐步提升。

環衛產業板塊未來有望形成基層環衛運營、生活垃圾分類、再生資源回收、城鄉最后一公里物流、環衛設施廣告、園林綠化、路燈道路維護管理、社區服務、環境大數據服務等增值服務融為一體的互聯網環衛產業群。

目前公司環衛市占率約10%，到2025年目標市占率要達到30%。

此外，再生資源板塊實施“線上線下聯動”戰略，線下推進電廢、報廢汽車、危廢、產業園區、深加工等實體產業發展，其中電子垃圾拆解是再生資源板塊的核心業務，年資質拆解能力達2259萬臺，約占全國的25%，規模位居行業首位。

（文章來源：金融投資報） (責任編輯：DF064)。