2019年6月19日，南微醫(yī)學(xué)提交了科創(chuàng)板上市注冊(cè)申請(qǐng)，也是繼微芯生物之后醫(yī)療領(lǐng)域第二家提交注冊(cè)的公司。

資本邦發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于更容易理解、盈利情況更好的醫(yī)療器械類公司，來(lái)自生物醫(yī)藥研發(fā)的科創(chuàng)板申報(bào)公司審核進(jìn)度似乎有點(diǎn)“慢了一點(diǎn)”。

這又是為什么？只是因?yàn)樯镝t(yī)藥研發(fā)公司很難理解嗎？ 【資本邦研究院研究觀點(diǎn)】 1。

生物醫(yī)藥類公司的收入和利潤(rùn)增速下滑，但老齡化帶來(lái)的醫(yī)療衛(wèi)生支出仍在提升，未來(lái)生物醫(yī)藥將繼續(xù)保有較大的潛在市場(chǎng)； 2。

到2019年6月21日，申請(qǐng)科創(chuàng)板的16家生物醫(yī)藥公司基本具備穩(wěn)定的盈利能力，現(xiàn)金流保持在較健康水平，澤璟制藥是最受益當(dāng)前科創(chuàng)板上市規(guī)則的公司； 3。

作為創(chuàng)下多項(xiàng)第一的科創(chuàng)板申報(bào)公司，微芯生物的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)同樣鮮明——優(yōu)勢(shì)在于研發(fā)費(fèi)用占比高，公司在研發(fā)上的投入能夠保持公司的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力；但對(duì)于單一藥品的依賴也有可能使公司現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)模式受到威脅。

1，老齡化為生物醫(yī)藥行業(yè)打開(kāi)潛在市場(chǎng)？ 根據(jù)國(guó)家醫(yī)療保障局的數(shù)據(jù)，截至2018年末，基本醫(yī)療保險(xiǎn)參保人數(shù)134452萬(wàn)人，參保覆蓋面穩(wěn)定在95%以上。

全年基本醫(yī)療保險(xiǎn)基金總收入21090.11億元，總支出17607.65億元。

從最近五年醫(yī)療保險(xiǎn)基金的收入和支出來(lái)看，2018年兩者的增速負(fù)敞口創(chuàng)下近五年新高，且兩者增速差從2017年的3.1個(gè)百分點(diǎn)突然變?yōu)?4.48個(gè)百分點(diǎn)，下滑態(tài)勢(shì)明顯。

與醫(yī)療保險(xiǎn)基金收入支出增速倒掛相比，老齡化問(wèn)題同樣對(duì)未來(lái)的醫(yī)療保險(xiǎn)負(fù)擔(dān)有著不容忽視的影響。

資本邦研究院獲悉，最近五年，中國(guó)老年人口的占比在逐年提升，2018年老年人口占比為11.94%，比2014年提高了1.88個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，老年撫養(yǎng)比也從2014年的13.70%提高到了16.80%。

這意味著2018年每100名勞動(dòng)力要比2014年多撫養(yǎng)3個(gè)老人，未來(lái)醫(yī)療保險(xiǎn)基金的收入與支出增速負(fù)敞口或?qū)⒗^續(xù)擴(kuò)大。

從老齡化問(wèn)題給中國(guó)的醫(yī)療衛(wèi)生帶來(lái)了沉重的負(fù)擔(dān)，也為醫(yī)藥行業(yè)帶來(lái)了更大的市場(chǎng)潛力。

據(jù)資本邦研究院了解，2017年中國(guó)衛(wèi)生總費(fèi)用為52598.28億元，同比增長(zhǎng)13.49%；人均衛(wèi)生費(fèi)用為3783.83元，同比增長(zhǎng)12.89%。

而當(dāng)下，醫(yī)藥制造業(yè)公司還處于發(fā)展過(guò)程中。

可查閱的2017年公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥制藥業(yè)公司整體主營(yíng)業(yè)收入為27116.57億元，同比下降3.86%；利潤(rùn)總額為3324.81億元，同比增長(zhǎng)6.74%。

2017年醫(yī)藥制造業(yè)的收入和利潤(rùn)不僅較2016年在增速上有大幅下降，也比衛(wèi)生費(fèi)用的增速低了不少——兩者的增速差也為未來(lái)的生物醫(yī)藥行業(yè)積累了不小的潛在市場(chǎng)規(guī)模。

2，科創(chuàng)板生物醫(yī)藥“爆款”：生物診斷試劑 截至6月21日，新三板目前有生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)公司16家。

這一數(shù)量在科創(chuàng)板申請(qǐng)企業(yè)所屬行業(yè)中僅次于半導(dǎo)體和信息技術(shù)。

(圖表制作截至?xí)r間：2019年6月21日) 從具體的產(chǎn)品類型來(lái)看，生物診斷試劑是科創(chuàng)板上醫(yī)藥類企業(yè)最喜歡的。

資本邦研究院統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，到2019年6月21日，申報(bào)科創(chuàng)板的16家公司中，有6家公司的產(chǎn)品類型包含生物診斷試劑，占比達(dá)37.5%。

地區(qū)分布上，上海和江蘇均有4家公司，位列第一，廣東和北京則各有2家，除四川和湖北各有1家公司外，其余14家均分布在沿海地區(qū)。

從具體的產(chǎn)品類型來(lái)看，生物診斷試劑是科創(chuàng)板上醫(yī)藥類企業(yè)最喜歡的。

16家公司中有6家公司的產(chǎn)品類型都包含了生物診斷試劑，占比達(dá)到37.5%。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，16家該類公司2018年平均營(yíng)業(yè)收入為4.12億元，平均歸母凈利潤(rùn)為7,869.40萬(wàn)元，平均經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為10,165.89萬(wàn)元。

大部分公司近三年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額都為正，這一點(diǎn)和半導(dǎo)體行業(yè)形成了鮮明的對(duì)比。

盈利能力方面，除澤璟制藥外，其他15家公司2018年的平均凈利率為25.03%，最高的科前生物凈利率超過(guò)了50%。

資本邦研究院統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，整體來(lái)看，除澤璟制藥外，申請(qǐng)科創(chuàng)板的生物醫(yī)藥類公司大多已具備較穩(wěn)定的盈利能力。

值得注意的是，雖然上交所針對(duì)生物醫(yī)藥行業(yè)制定了專門(mén)的上市標(biāo)準(zhǔn)，但16家公司中也僅有澤璟制藥選擇了第五類上市標(biāo)準(zhǔn)。

其他15家公司中，有14家仍選擇標(biāo)準(zhǔn)一。

3，澤璟制藥&微芯生物 3.1澤璟制藥——最受益科創(chuàng)板上市新規(guī)的生物醫(yī)藥公司 作為唯一一家選擇第五套標(biāo)準(zhǔn)作為上市標(biāo)準(zhǔn)的公司，澤璟制藥算是最受益于科創(chuàng)板新規(guī)的申報(bào)公司。

科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)五規(guī)定：申請(qǐng)企業(yè)預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果。

醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開(kāi)展二期臨床試驗(yàn)，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿足相應(yīng)條件。

澤璟制藥招股書(shū)顯示，公司目前正在開(kāi)發(fā)11個(gè)創(chuàng)新藥物，其中甲苯磺酸多納非尼片(澤普生？)、重組人凝血酶(澤普凝？)處于III期臨床試驗(yàn)階段。

鹽酸杰克替尼片(澤普平？)處于II期臨床試驗(yàn)階段。

澤璟新藥研發(fā)產(chǎn)品線主要涵蓋三個(gè)疾病領(lǐng)域：惡性腫瘤、出血及血液疾病。

資本邦研究院了解到，由于澤璟制藥處于新藥研發(fā)階段，產(chǎn)品未上市銷(xiāo)售，公司目前仍處于持續(xù)“燒錢(qián)”階段。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司只在2016年和2018年有營(yíng)業(yè)收入，總計(jì)也只有151.15萬(wàn)元，2016年-2019年一季度末，公司已累計(jì)虧損8.85億元。

雖然澤璟制藥持續(xù)大額虧損，但并不妨礙其在研發(fā)上的投入。

3.2微芯生物——首家提交注冊(cè)的生物醫(yī)藥公司，優(yōu)劣勢(shì)同樣鮮明 微芯生物是首批提交注冊(cè)的科創(chuàng)板申報(bào)公司、也是首家提交注冊(cè)的生物醫(yī)藥研發(fā)公司。

單從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，微芯生物在16家公司中并不出眾，不過(guò)依靠著對(duì)研發(fā)的重視，微芯生物最終成功地走在了同行前面。

2018年，微芯生物研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例為55.85%。

微芯生物是除澤璟制藥外唯一一家研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例超過(guò)50%的。

但資本邦研究院發(fā)現(xiàn)，雖然即將成為科創(chuàng)板醫(yī)藥第一股，微芯生物卻存在一些隱患。

招股書(shū)顯示，2018年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1.48億元，其中西達(dá)本胺片銷(xiāo)售收入1.37億元，占比92.57%，如果再加上西達(dá)本胺相關(guān)專利技術(shù)授權(quán)許可收入，可合計(jì)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重達(dá)到99%以上。

西達(dá)本胺的首個(gè)適應(yīng)癥是復(fù)發(fā)或難治性外周T細(xì)胞淋巴瘤(PTCL)，但這一病癥的患者并不多。

鑒于此，微芯生物也披露風(fēng)險(xiǎn)稱，目前國(guó)內(nèi)有多個(gè)PTCL的治療藥物已進(jìn)入臨床II期或以后的階段，其中普拉曲沙注射液已于2018年底提交進(jìn)口藥品注冊(cè)申請(qǐng)。

“因?yàn)槠绽匙⑸湟嚎沙蔀槲鬟_(dá)本胺的直接競(jìng)爭(zhēng)藥物，未來(lái)獲批上市后，可能給公司的市場(chǎng)拓展和銷(xiāo)量增長(zhǎng)帶來(lái)一定的影響。

” 風(fēng)險(xiǎn)提示：資本邦呈現(xiàn)的所有信息僅作為投資參考，不構(gòu)成投資建議，一切投資操作信息不能作為投資依據(jù)。

投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎！ (責(zé)任編輯：DF506)。