一季度業績靚麗，行業景氣，控費管理逐漸成效 報告期內，公司實現營業收入16.75億元，比上年同期增長15.86%，增速同比去年提升5個百分點；原料藥行業景氣回升，對公司營收貢獻顯著。

實現歸母凈利潤1.11億元元，比上年同期增長64.62%，業績大幅增長除營收同比有較大提升外，報告期內公司整體毛利率水平同比提升0.96個百分點，管理費用率同比下降1.09個百分點。

報告期內，銷售費用2.04億元，同比增長25.15%；管理費用1.61億元，同比增長3.87%；財務費用0.21億元，同比減少32.26%，主要系支付利息費用以及本期匯兌損失同比均減少。

應收票據環比增長48.25%，主要系本期收到的票據增加所致。

CDMO業務是核心驅動力，創新藥研發持續推進 公司是橫店集團旗下醫藥資產上市平臺，是國內原料藥出口龍頭，近些年公司立足自身原料藥優勢，轉型開拓CDMO業務，公司CDMO業務涵蓋專利期內(外)，從起始物料到原料藥全產業鏈，同時覆蓋獸藥領域，是國內產業鏈最全的CDMO企業之一，2017年收入規模在7億左右，收入規模在國內上市公司里位居前三。

公司CDMO業務多為長期合作關系，擁有較好客戶基礎，客戶包括默克、吉列德、輝瑞、碩騰等十來家大型制藥企業。

伴隨MAH制度，一致性評價及創新藥研發的推進國內CDMO行業有望迎來爆發期，目前行業龍頭企業CDMO業務增速30%以上。

制劑板塊公司一直堅持“仿創結合”，仿制藥尋求差異化，創新藥尋求臨床價值，目前在抗感染領域和抗腫瘤領域有所布局。

公司制劑板塊拳頭產品抗腫瘤藥烏苯美司，國內市場份額第一。

儲備產品方面，目前有15個藥品已進入注冊程序，其中鹽酸安非他酮緩釋片已在美申報ANDA，明年有望獲批，1.1類創新藥治療腦卒中用藥索法地爾順利進入臨床II期，上市后有望成為10億級別以上的大品種。

原料藥受益供給側收縮帶來的景氣度提升 公司主要原料藥產品涉及青霉素類、頭孢類等多個領域，是國內原料藥出口龍頭。

原料藥業務是公司收入主要來源，占比近80%，2017年環保部對國內醫藥化工企業的監督力度大幅增加，從而使得部分中小型企業退出市場，使原料藥供應格局得到改善，剩余龍頭企業則受益集中度提升后帶來的市場份額提升。

根據WIND數據，公司主要原料藥產品價格相比17年均有30%以上提升。

盈利預測及估值 預計公司2019-2021年實現營業收入72.75億元、83.02億元、94.78億元，增速分別為14.09%、14.13%、14.16%。

歸屬母公司凈利潤4.70億、5.49億、6.18億元，增速分別為26.95%、16.73%、12.68%。

預計2019-2021年公司EPS為0.4、0.47、0.53元/股。

風險提示 1。

原料藥價格大幅下跌。

2。

制劑板塊未來可能面臨一定集采降價壓力，制劑研發及申報進展不及預期。

（文章來源：浙商證券） (責任編輯：DF386)。