投資要點： 光伏行業(yè)組件環(huán)節(jié)未來降本增效主要依靠疊瓦技術的滲透率提高：過去幾年光伏行業(yè)依靠單晶替代多晶，和PERC高效電池技術替代普通電池技術完成了硅片和電池片兩輪技術迭代帶來的行業(yè)降本增效。

我們判斷按照目前疊瓦技術在組件環(huán)節(jié)的光電轉換效率的提升，未來疊瓦可能會是組件環(huán)節(jié)新的技術革命的核心方向(同等面積疊瓦組件轉換效率可達19.3-19.4%左右，傳統(tǒng)組件效率是18.9%)。

根據(jù)草根調研情況，目前疊瓦組件已具備量產(chǎn)的規(guī)模效應，2018年的滲透率不足5%，我們預計疊瓦產(chǎn)能在2019年有望達15GW(12%滲透率)，2020年有望達30GW以上(22%滲透率)，2021年有望達54GW(滲透率可達30%以上)。

根據(jù)我們測算，預計2019-2021年的疊瓦組件設備的累計市場空間超110億。

疊瓦技術優(yōu)勢顯著，未來增長潛力大：疊瓦工藝通過交疊電池小片，實現(xiàn)無電池片間距，在同樣面積下可以放置更多的電池片，從而有效擴大了電池片受光面積，提升組件的平均發(fā)電密度。

疊瓦組件具備轉化效率高、可靠性高、故障率低、兼容性強等特征，有望成為未來組件的主流。

目前，SunPower壟斷疊瓦專利，東方環(huán)晟獨家引進其技術，具備一定先發(fā)優(yōu)勢；其他國內(nèi)企業(yè)也紛紛布局疊瓦，繞開SunPower節(jié)點，專利申請節(jié)奏加快。

疊瓦組件滲透率提升將利好疊瓦設備商：目前疊瓦的核心工藝設備包括疊瓦焊接成套設備、疊瓦匯流條焊接機、自動化產(chǎn)線和層壓機；疊瓦工藝與傳統(tǒng)工藝設備的主要差別在于，疊瓦焊接成套設備替代了串焊機，疊瓦用匯流條焊接機替代了傳統(tǒng)的匯流條焊接方式，即疊瓦焊接成套設備+匯流條焊接機是增量設備市場。

而疊瓦焊接成套設備又包括疊瓦焊接機、絲網(wǎng)印刷機和激光劃片機。

我們認為通過設備效率的提升(包括提高設備穩(wěn)定度和產(chǎn)品的良率)，將是推動疊瓦設備發(fā)展、拉動設備需求的重要因素。

此外，導電膠是疊瓦組件降本增效的關鍵之一，對組件的可靠性和成本都起到?jīng)Q定性作用。

目前絲網(wǎng)印刷方式替代點膠作為主流用膠方式，對導電膠的用量節(jié)省約40%，因此印刷設備在疊瓦工藝中就顯得至關重要，我們認為已有成熟印刷設備的公司如【邁為股份】將顯著受益。

推薦已優(yōu)先布局疊瓦組件的設備商：推薦1。

【邁為股份】光伏電池片絲網(wǎng)印刷設備龍頭，生產(chǎn)疊瓦絲網(wǎng)印刷設備是對公司技術優(yōu)勢的充分沿襲。

2。

【晶盛機電】新產(chǎn)品光伏疊瓦自動化生產(chǎn)線已順利實現(xiàn)銷售；同時晶盛也是中環(huán)股份的長期戰(zhàn)略合作方，而中環(huán)是東方環(huán)晟的主要股東之一，我們認為晶盛未來有望進入東方環(huán)晟核心供應商體系，受益其瓦業(yè)務發(fā)展。

3。

【先導智能】以串焊機龍頭進軍疊瓦設備領域，有天然的技術延伸性。

建議關注：1。

【金辰股份】國內(nèi)最大的光伏組件設備提供商，做疊瓦設備已有4-5年歷史，技術優(yōu)勢明顯。

2。

【京山輕機】子公司蘇州晟成是組件自動化設備領跑者。

風險提示：光伏后續(xù)政策不及預期、疊瓦組件滲透率不及預期。

（文章來源：東吳證券） (責任編輯：DF328)。