除了大量的投資理財產(chǎn)品外，連續(xù)三年的高額分紅也讓公牛集團被掏空了心臟。

趕著去上市圈錢的那頭“公牛”攤上了大麻煩。

近日，插座界一哥“公牛集團”身陷10億專利侵權(quán)案，從賠償金額來看，堪稱“國內(nèi)專利第一案”。

原告通領(lǐng)科技曾在2017年IPO被否，曾在六年連環(huán)海外專利保衛(wèi)戰(zhàn)連續(xù)勝出，此次訴稱公牛集團未經(jīng)許可使用了原告的兩個發(fā)明專利。

當獨占鰲頭的公牛遇上訴訟界常勝將軍，結(jié)局會怎么樣呢？ 1 風生水起的插座界一哥 話說，這些年混得風生水起的公牛絕不是吃素的。

上世紀90年代，中國三大家電生產(chǎn)基地除了山東青島，佛山順豐，還有浙江慈溪。

配套產(chǎn)業(yè)插座插件應(yīng)運而生，但多數(shù)都是個體小作坊生產(chǎn)，質(zhì)量上粗制濫造，設(shè)計上也沒有美感。

和大多數(shù)浙江人一樣，公牛創(chuàng)始人阮立平也極具商業(yè)頭腦。

上個世紀80年代，阮立平從武漢水利電力大學畢業(yè)，1995年，在研究所工作了11年的他壯士斷腕，毅然辭職回到出生地浙江慈溪，與一直從事插件買賣的弟弟阮學平一起創(chuàng)辦了公牛集團。

他們并不認同當時插座市場“用最低的成本創(chuàng)造最高的利潤”這一潛規(guī)則，在那個產(chǎn)品供不應(yīng)求的時代，公牛插座憑著高質(zhì)量和專業(yè)性成為行業(yè)內(nèi)的一股清流，“公牛，插座專家和領(lǐng)導(dǎo)者”這一廣告語響徹大江南北。

本著“做永遠用不壞的插座”的初心開啟了“插座王國”之路。

公牛集團1995年從轉(zhuǎn)換器起家，2007年進入墻壁開關(guān)插座領(lǐng)域，2014年起陸續(xù)進入LED照明和數(shù)碼配件領(lǐng)域。

2010年逆勢而上，實現(xiàn)銷售10億元，2012年突破20億元，兩年實現(xiàn)了一個十億級的突破。

2006年，公牛被認定為“馳名商標”，小插座成就大生意，我們來看看公牛到底有多賺錢。

招股書顯示，2015年至2018年1-3月，公司營業(yè)收入分別為44.59億元、53.66億元、72.4億元和20.49億元，同期凈利潤分別為10億元、14.07億元、12.85億元和3.21億元。

公牛集團的收入主要來自轉(zhuǎn)化器、墻壁開關(guān)插座、LED照明、數(shù)碼配件四個方面。

其中，轉(zhuǎn)換器(包括有線插座、無線插座等)是公牛集團的支柱業(yè)務(wù)。

2015-2017年及2018年1-3月，轉(zhuǎn)換器收入占比分別為70.32%、61.8%、55.89%和57.79%。

阮立平做公牛牌插座的用心，就如陶碧華做老干媽風靡全球，“煮飯仙人”50年專注一碗米飯。

。

。

。

。

。

如今不乏一夜成名的網(wǎng)紅，過氣的快消品更多了，消費者們的慧眼可不是那么好被忽悠的，只有質(zhì)量夠硬才能經(jīng)得起大浪淘沙的檢驗，這是亙古不變的真理。

2 公牛牌危機四伏 毋庸贅言，一提到插座，我們第一想到的就是響當當?shù)摹肮Ｅ啤保悄敲雌降瓱o奇卻不可或缺的存在著。

據(jù)統(tǒng)計，我國目前的手機網(wǎng)民規(guī)模達到7.88億元。

隨時隨地的充電需求，帶動了USB插座和電源連接產(chǎn)品、移動電源等配件行業(yè)的全面升級和市場擴容。

雖然公牛已經(jīng)在渠道上大撒網(wǎng)，全國3000多個縣級城市中一半的市場里，公牛做到了縣、鎮(zhèn)、村三級渠道全覆蓋，商場、超市、便利店、五金商店以及文具店等都能看到公牛牌的身影。

但在LED照明和數(shù)碼配件領(lǐng)域，還存在著明顯的后發(fā)劣勢，比起全球最大的照明設(shè)備供應(yīng)商飛利浦甚有差距。

此外，在房地產(chǎn)裝修大客戶市場的開拓業(yè)務(wù)方面相對薄弱。

公牛從2015年開始才將自主品牌打入海外市場，比起國際上的知名品牌西門子、松下，品牌全球影響力比較欠缺。

然而，這些并不是最大的危機。

一路狂奔的公牛，怎么也沒想到，半路殺出個互聯(lián)網(wǎng)圈的小米。

在招股書中，公牛在轉(zhuǎn)換器(即“插座板”)的競爭對手只有兩個，一個就是國際上老牌電子巨頭飛利浦，另一個是國內(nèi)的小米。

2015年3月，小米發(fā)布帶有USB插口的插線板，它將傳統(tǒng)的強電接口和USB的弱電接口集中在了一塊板上，滿足了很多年輕人的需求，并把價格拉低到49元高調(diào)上市。

誰也沒有想到，一家手機創(chuàng)業(yè)公司竟然在插線板市場引發(fā)地震。

公牛很快嗅到了撲面而來的危機感，開始被迫轉(zhuǎn)型，推出“數(shù)碼精品戰(zhàn)略”，迅速跟進小米推出類似的產(chǎn)品，包括手機充電器、車載充電器、多元化數(shù)據(jù)線，并在電商渠道銷售。

2015年7月，公牛牌一款新的三口USB插座強勢開賣，外觀和小米插座形如兄弟。

并且比小米還便宜1元，48元的定價(第一批還包郵)充滿火藥味。

小米和公牛的愛恨情仇，一元錢到底差在哪？ 有人曾將小米USB插座和公牛USB插座在相同的空載電壓下，給同一設(shè)備充電，發(fā)現(xiàn)公牛插座的輸出功率占優(yōu)。

憑借20多年的沉淀，公牛這次險勝了小米。

從本文第二部分的營收數(shù)據(jù)看，公牛集團的確是玩得風聲水起，但凈利潤下滑的背后藏著一些隱憂。

在歷年綜合毛利率方面，公牛集團一直高于同行業(yè)平均水平，但是2018年第一季度的差距有所縮小。

對此，公牛集團稱主要是因為原材料價格上升導(dǎo)致毛利率下降，同時數(shù)碼配件和LED照明銷售費用上升等情況導(dǎo)致。

負責公牛海外市場的子公司班門電器財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年和2018年第一季度均處于虧損狀態(tài)，就是說海外市場不但沒有盈利，反而已出現(xiàn)虧損狀態(tài)。

更令人擔憂的是，公牛銷售疲態(tài)似乎已現(xiàn)，存貨一直上升，2015年-2017年及2018年一季度，公司存貨金額為3.9億元、4.61億元、9.63億元及8.48億元。

正如阮立平曾說，“一個行業(yè)做久了，如果沒有外部力量去打破平衡，這個行業(yè)就很難注入新的思維，就很難繼續(xù)進步。

”不管是深耕插座市場，還是進入新行業(yè)，公牛似乎已經(jīng)望見了天花板，上市后的表現(xiàn)難免存在很大的不確定性。

3 “現(xiàn)金奶牛”真的缺錢嗎？ 根據(jù)招股書，公牛集團此次擬通過IPO募集48.86億元的資金，用于產(chǎn)品升級、研發(fā)建設(shè)等領(lǐng)域。

據(jù)wind統(tǒng)計，2018年以來，上市募集金額最高的為工業(yè)富聯(lián)，募資271.2億、排名第二的邁瑞醫(yī)藥募資59.34億、寧德時代募資54億元、華西證券募資49億元。

如果上市成功，公牛集團將成為2018年來IPO募資規(guī)模排名第五的企業(yè)。

招股書顯示，高瓴資本在2017年底花費8億元受讓了公牛集團2.235%的股份，公牛集團當時的估值就已經(jīng)達到358億元。

若以此次IPO的募資額計算，公牛集團目前的估值約為489億元。

可以說，公牛集團一旦上市，是一枚當之無愧的巨無霸。

從上圖可以看出，2015年至2017年之間，公司經(jīng)營活動所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流分別高達10.8億、17.7億和11.6億。

公牛集團就是一頭現(xiàn)金奶牛，自身的盈利性特別好，根本不缺錢。

說到這里，公牛巨額募資的合理性讓人不禁質(zhì)疑：為什么需要那么多錢？ 其實，雖然公牛賺了那么多錢，但并沒有用來擴大產(chǎn)能。

從上圖看出，2015年-2017年，公牛購買理財產(chǎn)品和其他投資金額高達13.58億、18.7億和13.26億元。

除了大量的投資理財產(chǎn)品外，近三年的連續(xù)高額分紅也讓公牛集團掏空了心臟。

2015年，現(xiàn)金分紅5億元，占當年歸母凈利潤的50%；2016年，現(xiàn)金分紅5億元，占當年歸母凈利潤的34%；2017年，現(xiàn)金分紅22億元，占當年歸母凈利潤的171%。

公牛集團3年累計分紅32億元，占公司3年累計歸母凈利潤的86%以上。

其中，2017年公司凈利潤下降，卻是分紅最多的一年。

在存貨越來越高的情況下，卻要上市拿著投資者的錢去擴大產(chǎn)能，現(xiàn)有的渠道能否撐起公牛這一“野心”還是未知數(shù)。

4 結(jié)語 這頭表面健康亢奮、內(nèi)里病態(tài)百出的“公牛”究竟會得到多少放牛娃的青睞？ 一家企業(yè)上市的過程，就像“全裸出鏡”，不斷接受監(jiān)管層和投資者們的檢驗。

知識產(chǎn)權(quán)對大量創(chuàng)新驅(qū)動的上市公司而言，是極其重要的核心資產(chǎn)。

知識產(chǎn)權(quán)出問題了，就好像IPO，缺少了IP，就只剩下“O”。

信息顯示，公牛集團共擁有專利技術(shù)600多項，發(fā)明專利40多項。

此次來自專利剿殺巨頭的“狙擊”能否成功避過，對于24歲的公牛集團來說有著生死攸關(guān)的意義。

免責聲明：內(nèi)容僅供參考，請讀者謹慎依此進行投資決策。

（文章來源：格隆匯） (責任編輯：DF506)。