機(jī)構(gòu)：長江證券 報(bào)告要點(diǎn) HNB大勢所趨，IQOS全球快速擴(kuò)張 在傳統(tǒng)煙草增速承壓背景下，HNB憑借優(yōu)良的用戶體驗(yàn)和穩(wěn)定稅利貢獻(xiàn)，正呈現(xiàn)快速擴(kuò)張趨勢。

參考菲莫國際在2018年數(shù)據(jù)：1)銷量端，公司煙彈銷量同增93.2%至443億支；2)用戶端，IQOS對(duì)傳統(tǒng)煙民維持近70%的高轉(zhuǎn)化率，用戶數(shù)量同增39%至960萬人；3)銷售區(qū)域端，傳統(tǒng)優(yōu)勢區(qū)域滲透率持續(xù)提升，如日本/韓國HNB占當(dāng)?shù)責(zé)煵菘備N量比重同增1.3/3pct；新拓展區(qū)域亦加速破局，如歐盟各國普遍有1pct以上的滲透率增長。

菲莫新型煙草的快速擴(kuò)張?bào)w現(xiàn)了公司產(chǎn)品持續(xù)迭代、品牌聚焦式推廣等能力。

受HNB業(yè)務(wù)推動(dòng)，公司持續(xù)提升在全球煙草市場份額，2018年煙草銷售市占率同增0.4pct至28.4%。

美國市場有望放開，或引爆HNB新增量 美國市場是菲莫國際新型煙草業(yè)務(wù)下一階段的重點(diǎn)區(qū)域，目前IQOS受制于當(dāng)?shù)卣呱袩o法正常銷售，菲莫已向FDA提交PMTA(銷售許可)和MRTP(減害認(rèn)證)申請(qǐng)，且即將進(jìn)入最終認(rèn)證核發(fā)階段。

根據(jù)已有信息和相似案例，IQOS有較大概率在年內(nèi)進(jìn)入美國市場銷售，但能否獲得減害認(rèn)證仍有不確定性。

考慮到FDA作為全球最權(quán)威的食藥管理機(jī)構(gòu)之一，若菲莫能獲得美國市場的準(zhǔn)入資格，在助力HNB市場擴(kuò)容的同時(shí)，亦可推動(dòng)全球其他地區(qū)政策的逐步放開。

厚積薄發(fā)，國內(nèi)HNB產(chǎn)業(yè)孕育而生 國內(nèi)HNB新型煙草市場目前仍處于政策禁止階段，在全球新型煙草的大趨勢下，國內(nèi)新型煙草產(chǎn)業(yè)正逐步發(fā)展，主要表現(xiàn)在：1)監(jiān)管政策趨于積極，如2018年全國煙草工作會(huì)議上明確深化新型煙草創(chuàng)新改革，推進(jìn)新型煙草制品定型化、產(chǎn)業(yè)化、品牌化發(fā)展，推進(jìn)政策法規(guī)研究；2)HNB國內(nèi)技術(shù)逐步成熟，2018年下半年以來，各地方中煙密集發(fā)布具備核心專利的HNB新品；3)成立中煙國際(香港)并計(jì)劃赴港上市，HNB業(yè)務(wù)作為其四大核心業(yè)務(wù)之一，或?yàn)橹袩熐腥牒Ｍ鉄煵菔袌鰩頇C(jī)遇。

投資建議：重點(diǎn)看好IQOS產(chǎn)業(yè)鏈及國內(nèi)煙草產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè) 新型煙草行業(yè)方興未艾，全球滲透率快速提升，年內(nèi)美中存在政策催化可能，維持新型煙草行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。

選股策略上，一方面，受益于國內(nèi)新型煙草產(chǎn)品逐步積累，相關(guān)監(jiān)管政策趨于積極，看好已有新型煙草技術(shù)積累和客戶儲(chǔ)備的民營煙標(biāo)類龍頭，繼續(xù)重點(diǎn)推薦勁嘉股份及其他相關(guān)龍頭；另一方面，關(guān)注受益于IQOS配套產(chǎn)業(yè)鏈的國內(nèi)先進(jìn)制造龍頭，重點(diǎn)推薦盈趣科技。

（文章來源：格隆匯） (責(zé)任編輯：DF406)。