雖然科技股、消費股在2019年得到亮眼表現，但即將到來的2020年，職業投資人依然樂觀看好，普遍預期在未來的一年中，科技引領、消費升級、金融改革等概念所涉及的領域仍有進一步上升潛力，相關公司的股價表現將超出市場平均。

2019年即將過去，科創板開板、MSCI擴容、A股“入富”、資產重組新政出爐、分拆上市新規落地等一系列事件的發生，為2019年行情的上行起到了重要促進作用，推動了上證指數全年上漲了20.98%。

在年內電子、食品飲料、家用電器、農林牧漁、計算機、非銀金融、建筑材料、醫藥生物等漲幅超出市場平均水平的行業里，一只又一只大牛股從中涌出。

對于即將到來的2020年，多位職業投資人看法樂觀，預期在未來的一年中，科技引領、消費升級、金融改革等概念所涉及的領域仍有進一步上升的潛力，表現將優于市場均值。

資金持續流入“科技+消費” 對于2020年的投資主線，多位職業投資人在接受《紅周刊》采訪時明確表示，科技引領、消費升級、金融改革等概念所涉及的領域，仍有望延續結構性投資行情，而對于市場整體表現的判斷則出現明顯分歧，部分投資者判斷市場整體表現很可能低于預期，理由是需求端在科創板IPO的帶動下有小幅上揚，而供給端中長期的資金入市規模很可能低于預期，特別是外資的流入規模有可能不如今年，“‘入摩’三步走完后，目前還暫未有新的提升計劃出現。

”成為很多投資人擔心的主因。

“中國是世界最大的市場之一，投資資金要全球配置，中國市場肯定不可或缺。

”對于2020年外資流入規模的擔憂，深圳賽亞資本管理有限公司董事長羅偉冬并不擔心，他在接受《紅周刊》記者采訪時表示，未來會有更多的全球指數基金加大對中國資產的配置比例，“目前A股的外資占比仍有很大的提升空間”。

龍贏富澤資產管理有限公司總經理童第軼也認為，外資對A股的青睞和大幅凈流入趨勢是不會改變的。

童第軼指出，“從整體估值看，A股市場相對美股等海外市場依然處于較低水平；從現有規模看，A股占MSCI整體指數的因子比例依然很小。

”他表示，結合韓國和中國臺灣的經驗，完全納入耗時6年，中國市場體量較大，目前納入比例是20%，短期來看可能會適當放緩，但制度紅利、開放紅利的背景下，MSCI納入因子繼續提高仍是大勢所趨，“真正屬于中國的權益時代有望正式開啟”。

科技股步入景氣周期 科技股在2019年可謂紅得發紫，例如電子行業，不僅年內以77.66%的累計漲幅排在了全部大類行業漲幅榜的榜首，即便是細分到月度表現，電子行業和計算行業也是多次上榜，電子行業分別在2月、7月、9月、11月和12月5次擠進行業月度漲幅榜前三甲，而計算機行業也在2月、9月、12月3次進入了月度行業漲幅榜的前三甲。

對于科技股在2019年的優異表現，對科技板塊頗有研究的職業投資人孫宏廷向《紅周刊》記者表示，科技股之所以強勢的原因，一方面是對去年跌幅的修正，另一方面則是對科技股的重新認識。

“信息產業世界最大的整機廠龍頭公司都在中國，因此可以自由選擇配件生產企業，由此推動了類似華為產業鏈的主題投資機會。

未來一個自主可控的信息產業鏈將逐步形成，這也是今年科技股走上估值擴張的核心邏輯。

”孫宏廷認為，受政策驅動及國產替代加速的帶動，芯片概念成為了A股市場的熱門投資領域，IC概念股在二級市場也備受投資者看好。

事實上，市場資金也確實在青睞科技行業中的龍頭標的，如指紋芯片領域龍頭公司匯頂科技、CIS行業龍頭韋爾股份等在資金的加持下，目前市值均已突破千億元。

“2020年，科技股的投資機會仍將集中在市場份額、技術水平足夠高的細分行業龍頭公司中，在5G應用和國產替代的機遇下，A股芯片領域景氣度仍有望加速拉升。

”孫宏廷如是判斷。

其實，若仔細分析科技股今年興起的原因，可發現其不僅是受益于消息面的利好，基本面的明顯改善是根本原因。

統計數據顯示，電子和計算行業整體凈利潤在2018年度時還分別下滑了26.36%和52.61%收官，而到了2019年，計算機板塊率先實現增長，前三個季度，行業整體持續實現兩位數的增速；雖然電子行業前兩個季度仍呈現下滑趨勢，但從下滑幅度來看卻是在不斷收窄中：一季度行業凈利潤整體下滑11.31%，中期下滑收窄至2.91%，而最新的三季報數據則是成功扭轉為增長狀態，整體利潤小幅增長了3.14%。

“科技類各行業目前已經進入了業績不斷釋放的成長時期。

”對于科技板塊未來的持續成長性，童第軼認為，從專利角度看，中國專利數量逐步接近日本，已成為全球創新產出第二大國，約是美國的80%，已經具備了在技術創新上開啟新一輪增長的基本條件。

此外，我國的經濟增長在經歷了生產要素驅動階段；以地產、基建為代表的投資驅動階段后，目前正逐步進入創新發展驅動的第三個經濟發展階段，“在多方因素的共同推動下，目前科技行業已經步入了景氣周期，優秀的科技公司的業績將逐步得到兌現”。

目前來看，科技股的熱鬧也吸引了機構資金的偏好，除了內資不斷加倉科技板塊，一向更加青睞大消費的北上資金也加大了對科技股的配置。

統計數據顯示，相較2017年和2018年的僅有電子一個行業擠入前六位，今年電子和計算機行業均進入了北上資金行業凈流入的前六位。

消費股核心龍頭仍有溢價潛力 大消費板塊多年來始終是生產“長牛”的“搖籃”。

統計數據顯示，A股市場設立以來，在實現累計漲幅超過10倍的9家公司中，瀘州老窖、伊利股份、貴州茅臺、格力電器、云南白藥、恒瑞醫藥6家公司均來自于大消費板塊。

雖然這些公司在2019年有過不菲表現，但職業投資人依然看好，認為這些龍頭公司在2020年仍有望繼續站在風口。

當然，沒有只漲不跌的公司，消費龍頭同樣如此，在近期的調整中，市場就不泛有看空的觀點。

對此，孫宏廷表示，無論橫向還是縱向，食品或醫藥板塊的估值確實已經處于歷史均值上方，但這并不意味著未來會長期出現調整。

“消費股在2019年的走強，雖然與CPI走高的推動密不可分，且2020年CPI前高后低的趨勢也基本成為市場共識前提下，消費股未來的估值大概率上會受到一定的限制，但若從長遠角度考慮，消費升級依然是大趨勢，這種預期對于一些成長性優異的龍頭公司而言，基本面顯然是有保障的，進而也意味著他們仍有繼續享受溢價的能力。

”孫宏廷如是判斷。

相對來說，童第軼對消費股的市場判斷則更為樂觀。

他認為，高價白馬藍籌公司的估值相對來看一直處于較高的位置，投資者不該機械的因短期調整對此類公司的價值判斷產生變化。

“白酒、醫藥等消費股近期的回調是由多方面因素共同造成，如前期獲利資金年末收益兌現的季節性因素、消費稅即將出臺新聞的政策性因素等，但只要此類白馬公司能夠繼續保持業績的穩定增長，未來對于他們的估值水平和空間就不會發生根本性的改變，而從最新的數據看，白酒、醫藥等行業的景氣程度并未被短期擾動因素所改變，因此對于消費類績優公司的未來預期仍可看好，可長期跟蹤”。

頭部券商擁有更大機會 除了消費股和科技股，券商股今年的市場表現也同樣是十分優異的。

在年內光速設立科創板并試點注冊制、并購重組新政落地、再融資“松綁”等重大政策利好刺激下，券商行業基本面得到了根本性改觀。

三季報數據顯示，券商行業凈利潤增幅高達71.47%，板塊內有多達23家公司的業績實現了翻倍增長。

目前來看，券商行業整體動態市凈率僅有1.68倍。

對于券商板塊，孫宏廷表示，近期市場出現了“做強做優做大，打造航母級頭部券商”的說法。

其實，頭部券商強大的競爭力已在2019年新推出的科創板市場中有一定體現，大部分科創板上市企業的承銷保薦業務都被行業排名前十的頭部券商包攬，融資融券業務也只限于少數頭部券商開展，“多種因素導致行業集中度快速提升，頭部券商與中小券商的盈利分化逐步加劇，券商的行業頭部效應顯著”。

孫宏廷認為，當前券商行業并購整合和中小券商優勝劣汰已初現端倪，行業最終有望形成與成熟市場相似的寡頭格局。

未來，國內大型券商將加速向全能型投行邁進，加速探索“以業務為導向”向“以客戶為導向”轉型，協同各部門資源，打造以融資業務、財富管理及資產管理、產業資源整合為核心的生態圈，實現全產業鏈協同和價值延伸。

在打造大國資本市場的過程中，培養一批大型又有戰斗力的券商已經迫在眉睫。

“所以，未來一段時間，在行業集中度不斷提升的過程中，龍頭券商有望充分受益，并有望實現估值溢價”。

（文章來源：證券市場紅周刊） (責任編輯：DF506)。