公司發(fā)布2018年業(yè)績(jī)快報(bào)：2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.32億元(YoY+7.1%)，歸母凈利潤(rùn)4.44億元(YoY+15.3%)，其中Q4營(yíng)業(yè)收入7.82億元(YoY+18.7%，QoQ+36.7%)，歸母凈利潤(rùn)1.38億元(YoY+66.3%，QoQ+22.1%)，略超此前預(yù)期，公司此前預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)區(qū)間0-30%。

預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自于沸石材料的持續(xù)增長(zhǎng)，2018年銷量較17年增長(zhǎng)1000多噸達(dá)到3000噸左右，主要來(lái)自于歐美市場(chǎng)不合格產(chǎn)品的替換需求。

柴油車國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)催生國(guó)內(nèi)分子篩需求，行業(yè)空間大幅提升。

目前全球沸石分子篩市場(chǎng)約1.2萬(wàn)噸，主要應(yīng)用于柴油車SCR尾氣處理環(huán)節(jié)。

國(guó)內(nèi)目前國(guó)五排放標(biāo)準(zhǔn)下，輕型柴油車并不使用SCR，而重型柴油車SCR催化劑采用為釩基催化劑，隨著柴油車國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)布，為了達(dá)到國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)對(duì)NOx的排放，要求輕型柴油車加裝SCR，同時(shí)重型柴油車SCR釩基催化劑需替換為沸石分子篩，并且SCR需與ASC配合使用以減少過量的氨排放，ASC也需用到分子篩材料。

據(jù)測(cè)算，國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)全面實(shí)施后，國(guó)內(nèi)分子篩需求將達(dá)到1.2萬(wàn)噸，僅國(guó)內(nèi)增量市場(chǎng)便可使行業(yè)空間翻倍。

沸石材料綁定莊信萬(wàn)豐持續(xù)放量，應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)一步橫向拓展。

公司是全球汽車尾氣凈化催化劑龍頭莊信萬(wàn)豐核心合作伙伴。

莊信萬(wàn)豐作為全球第一的汽車尾氣凈化催化劑生產(chǎn)商，占國(guó)內(nèi)柴油車尾氣催化市場(chǎng)據(jù)約60%份額。

依靠與龍頭企業(yè)的合作，公司沸石分子篩持續(xù)放量，2017年底產(chǎn)能達(dá)到3350噸，目前仍有2500噸產(chǎn)能在建，預(yù)計(jì)19年年中投產(chǎn)。

由于北京等部分城市柴油車國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)的提前執(zhí)行以及下游主機(jī)廠的提前備貨，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將迎來(lái)持續(xù)放量階段，拉動(dòng)公司分子篩銷量增長(zhǎng)。

公司擬通過可轉(zhuǎn)債募集資金新增沸石產(chǎn)能(計(jì)劃產(chǎn)能7,000噸/年，其中ZB系列沸石計(jì)劃產(chǎn)能4,000噸/年，MA系列沸石計(jì)劃產(chǎn)能3,000噸/年)，保障未來(lái)持續(xù)供應(yīng)能力。

同時(shí)產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域向煙道氣脫硝領(lǐng)域，煉油催化及揮發(fā)性有機(jī)物處理領(lǐng)域等領(lǐng)域橫向拓展，進(jìn)一步打開成長(zhǎng)空間。

此外，根據(jù)山東省新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換重大項(xiàng)目庫(kù)名單，公司另規(guī)劃了5000噸沸石負(fù)載產(chǎn)品、10000噸煙道氣脫硝催化劑項(xiàng)目，將支撐公司未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展。

九目化學(xué)引入戰(zhàn)投，三月光電成品材料進(jìn)入驗(yàn)證階段，OLED材料有望加速發(fā)展。

九目化學(xué)和三月光電是萬(wàn)潤(rùn)股份OLED材料板塊兩家重要子公司，其中九目化學(xué)主要從事OLED發(fā)光材料中間體研發(fā)和生產(chǎn)，2018年上半年公司引入三家戰(zhàn)略投資者煙臺(tái)坤益、高輝科技、露笑集團(tuán)，有利于九目化學(xué)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提升技術(shù)、管理水平和盈利能力，同時(shí)解決資金需求，增強(qiáng)其自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力；三月光電在光學(xué)匹配層(CPL)材料和TADF綠光單主體方向獲得突破性進(jìn)展，性能已經(jīng)達(dá)到商業(yè)化應(yīng)用水平，目前已有專利材料在下游面板客戶認(rèn)證，19年有望迎來(lái)突破。

受益于柔性O(shè)LED發(fā)展大趨勢(shì)，公司OLED材料也有望加速發(fā)展。

投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)，公司Q4放量略超預(yù)期，上調(diào)2018年，暫維持2019-20年盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2018-20年歸母凈利潤(rùn)4.44(原值4.19)、5.21、6.59億元，對(duì)應(yīng)EPS0.49、0.57、0.72元，PE24X、21X、17X。

（文章來(lái)源：申萬(wàn)宏源） (責(zé)任編輯：DF386)。