即便沒有專利訴訟，愛瑪科技的IPO之路也并不平坦。

“愛瑪科技仍處在中止審查階段，并未退出IPO排隊。

公司目前正在和證監(jiān)會積極溝通，配合相關(guān)部門進一步核查。

”接受《財經(jīng)國家周刊》記者采訪時，電動自行車企業(yè)愛瑪科技相關(guān)人士如此表示。

不久前，第三次沖擊IPO的愛瑪科技，因有相關(guān)事項需要進一步核查，在上會前一晚，被臨時取消上會審核。

對于上市進程突生變故的具體原因，愛瑪科技沒有正面回復。

不過外界多有猜測，此次IPO遇阻最直接的原因是上會前一天遭遇專利訴訟，某互聯(lián)網(wǎng)電動車企業(yè)質(zhì)疑愛瑪科技旗下相關(guān)產(chǎn)品存在涉嫌外觀設(shè)計專利侵權(quán)，將愛瑪科技訴至杭州中院。

事實上，即便不是因為此次訴訟，愛瑪科技的上市之路也不平坦，其營收及利潤波動、重營銷輕研發(fā)等問題，一直受到市場質(zhì)疑。

渴望上市“補血” 作為國內(nèi)最早的電動自行車制造商之一，愛瑪科技上市之路可謂一波三折。

公開報道顯示，早在2012年，愛瑪科技就準備上市，后因股東恩怨、前副總裁敲詐勒索、公司被舉報存在超百億元賬外賬等問題，上市被長期擱置。

2018年，愛瑪科技再次沖擊IPO，排隊半年之后，又被打回。

在反饋意見中，證監(jiān)會針對其償債能力、股權(quán)轉(zhuǎn)讓背景等提出58個問題。

直到今年8月，愛瑪科技才重新提交招股書，沒想到上會審核前一晚，再生變故。

在中國電動自行車市場，幾家頭部企業(yè)中，成立于1997年的雅迪控股2016年在港交所上市，成立于2007年的新日股份2017年在上交所上市，成立于2014年的小牛電動也于去年在美國納斯達克上市，唯有1999年成立的愛瑪科技，仍在掙扎中。

今年9月，愛瑪科技董事會辦公室相關(guān)負責人接受采訪時表示：“上市，是愛瑪科技的必然選擇。

”愛瑪科技需要通過不斷提升產(chǎn)品品質(zhì)、擴展營銷渠道來提高市場競爭力，通過加大研發(fā)投入、擴大業(yè)務(wù)規(guī)模、升級營銷網(wǎng)絡(luò)等手段，提升品牌知名度和市場集中度。

所有計劃都需要大量資金支持。

從愛瑪科技的“造血”能力來看，2016-2018年以及2019年上半年，愛瑪科技的凈利潤分別為4.49億元、2.63億元、4.28億元和2.00億元。

雖未虧損，但其招股書提示，報告期內(nèi)凈利潤呈波動趨勢，如果在未來一段時間內(nèi)公司不能進一步提升產(chǎn)品性能、擴大市場占有率，將來有可能面臨業(yè)績下滑。

除了盈利能力，愛瑪科技資產(chǎn)負債率長期處于高位，并且顯著高于新日股份和雅迪控股，這也被行業(yè)內(nèi)人士認為是其急于上市，補充流動資金的重要原因。

(愛瑪科技與可比上市公司資產(chǎn)負債率比較) 此外，愛瑪科技前十大客戶中包含青奇和摩拜兩家共享單車企業(yè)，近兩年共享單車市場快速萎縮，有觀點認為這將拖累愛瑪科技業(yè)績，拉低毛利率。

從財務(wù)數(shù)據(jù)看，愛瑪科技毛利率也長期低于行業(yè)均值及兩家可比上市公司。

(愛瑪科技與可比上市公司毛利率比較) 對此，愛瑪科技回復本刊采訪時表示，2017年，公司抓住共享單車迅速發(fā)展的機遇，公司自行車訂單大幅提升，不過，自行車業(yè)務(wù)在公司主營業(yè)務(wù)構(gòu)成中占比仍然較小，后續(xù)公司也會加強交流進一步增進與摩拜單車的合作關(guān)系，攜手挖掘更廣闊的市場。

重營銷輕研發(fā) 開源效果未卜，在花錢方面，愛瑪科技卻相當舍得，尤其是做廣告宣傳。

數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年及2019年上半年，愛瑪科技廣告及業(yè)務(wù)宣傳費分別為1.43億元、2.12億元、2.24億元和0.97億元，長期占據(jù)總銷售費用的50%以上，遠高于新日股份等30%左右的比例。

此外，在公司的長期待攤費用構(gòu)成情況中，品牌代言費占較大比例。

2016年為600萬元，2017年、2018年增長至1120.8萬元，2019年上半年也有560.41萬元。

(愛瑪科技長期待攤費用明細) 對此，愛瑪科技回復表示，主要系公司重視廣告宣傳和投入。

與高企的營銷費用相比較，愛瑪科技的研發(fā)費用率卻長期偏低。

2016年至2018年，占當期收入的比重分別為1.49%、1.40%、1.67%、2.04%，顯著低于市場占有率和營收相當?shù)难诺峡毓桑笳呷陻?shù)據(jù)分別為2.32%、3.07%、3.02%。

(愛瑪科技期間費用構(gòu)成) 對此，愛瑪科技回復本刊表示，公司一直在加大研發(fā)投入，2019年上半年研發(fā)費用支出達到了0.91億元，占營業(yè)收入的比重達2.04%，相比2018年同期增幅達到38.07%，公司研發(fā)投入呈上升趨勢。

同時，公司安排了兩項研發(fā)中心建設(shè)項目作為此次IPO的募投項目，隨著相關(guān)研發(fā)投入的不斷增加，預計未來公司研發(fā)實力及研發(fā)水平將有較大幅度的提升。

（文章來源：財經(jīng)國家周刊） (責任編輯：DF142)。