摘要 【招商策略：并購重組新規助力新科技周期 未來兩年是信息安全投資大年】重組新規有望促進產業轉型升級，新規特別允許符合國家戰略的高新技術產業和戰略性新興產業相關資產在創業板重組上市，為新興產業進一步疏通融資渠道，利好科技板塊。

核心觀點 【觀策·論市】當前宏觀變量組合使得政策進入觀望的狀態。

十月底將召開十九屆四中全會，中央政治局會議也可能在前后召開，11月14日APEC會議將召開，市場將其視為中美簽訂第一階段協議的時間窗口。

全會是否會有超預期的政策變化，成為影響市場短期走向的關鍵。

當前市場仍將維持相對低波動的狀態，投資者可以考慮轉換投資思路，布局來年。

我們提出了四個問題供投資者思考。

【論道·機杼】重組新規點評：并購重組新規助力新科技周期！2018年以來，一系列并購重組政策放松，有望開啟新一輪并購寬松周期。

從短期看，重組新規有望提升投資者風險偏好，提振市場活力。

從長期看，一方面，重組新規有助于進一步化解上市公司股權質押風險，并促進并購重組市場回暖，為優質公司提供快速上市渠道。

在政策的催化下，并購重組市場有望回暖，邁入新階段。

另一方面，重組新規有望促進產業轉型升級，新規特別允許符合國家戰略的高新技術產業和戰略性新興產業相關資產在創業板重組上市，為新興產業進一步疏通融資渠道，利好科技板塊。

【中觀·景氣】2019年三季度GDP同比增速回落至6.0%，略低于市場預期。

從生產端來看，九月規模以上工業增加值數據出現一定程度的沖高，但是三季度工業生產整體上處于放緩的節奏。

從需求端來看，消費支出依然是GDP增長的核心貢獻力量，投資對于GDP的拉動率一直處于下臺階的過程。

9月消費數據出現一定程度的回升。

固定資產投資保持下行趨勢，其中房地產投資較為穩健，地產銷售數據尚可為投資端帶來一定的支撐；制造業投資趨弱；而基礎建設類投資穩步上行，從基建項目的數量和投資額來看也出現了較大幅度的改善，預計基建投資將繼續保持改善的趨勢。

【資金·眾寡】醫藥&金融股受到北上資金青睞。

北上資金凈流入規模較穩定，總體凈流入較前周增加；融資資金凈流入59.3億元，融資凈買入規模較上周減半。

其中，低估值的銀行板塊持續受到北上資金的青睞，醫藥凈買入額也連續居前，非銀金融凈買入額明顯擴大，而電子凈賣出規模連續兩周居前；融資客則集中賣出有色金屬和通信。

重要股東減持規模小幅上升，公告的計劃減持規模較上周增加。

【主題·風向】未來兩年是信息安全投資大年，隨著等保2.0發布之后，集團型以及多設備聯動安全防護成為行業新邏輯，國家在網絡內容審查領域也多次發布重磅文件，整個行業迎來規范整合期，我們認為VPN及網絡內容審查領域將迎來黃金發展期！建議關注相關受益公司。

【數據·估值】本周多數行業板塊估值水平下滑，僅有傳媒、綜合、休閑服務、醫藥生物板塊估值略有上行。

估值水平下行幅度前五的板塊為國防軍工、農林牧漁、計算機、有色金屬以及電氣設備。

風險提示：經濟數據低于預期、政策支持力度不及預期。

01 觀策·論市——等待變數，布局來年，靈魂四問 我們在9月22日的周報中提出《厲兵秣馬，耐心等待》，10月月報《厲兵秣馬，以守為攻》。

我們認為在經歷對科技周期識別并確認帶來的板塊預期差修復，科技股迎來了年內第二波大漲。

此時我們再審視市場，在經歷了消費股、科技股的輪番大漲帶來的刺激后，無論是經濟數據、財政貨幣政策、外部環境都回歸到一種少見的平淡狀態。

短期內，當前市場仍將維持相對低波動的狀態，缺乏像前三個季度那樣“刺激”的行情，我們難以尋找到大型的投資機會。

從中期的角度，我們仍處在年初開啟的兩年半上行周期過程中，2020年行情有可能加速上行。

科技板塊仍在景氣向上周期，值得堅定持有。

經濟數據平淡，政策進入觀望狀態 此前社融數據出爐，普遍認為超預期，甚至有出現了“復蘇”的聲音。

而我們觀察社融的視角與市場略有不同，我們更關注社融的“動量”。

從新增社融的角度，過去上個月幾乎都保持0增長附近，六個月滾動增速進一步下探。

從歷史來看，新增社融增速高位回落對股票市場來說并不理想。

相反，更低甚至負增長的新增社融反而會觸發政策進一步寬松，對股票市場有利。

當前的新增社融尚可，M2增速有所回升，名義GDP繼續下行，M2增速與名義GDP增速差值進一步擴大，而CPI突破3，這種宏觀數據組合使得政策進一步寬松受到一定約束。

而今年6-6.5%的增速目標并不難完成，未來兩個多月的政策將會呈現觀望狀態。

2020年經濟下行壓力仍舊較大，全球經濟增速下滑，明年出口面臨較大壓力。

而在房住不炒的大背景下，對地產企業的融資政策不斷收緊。

一線城市中深圳二手房相對堅挺，北京天津二手房呈現持續回落的態勢。

由于棚改貨幣效應逐漸消退，三四五六線城市明年地產銷售將會面臨較大的壓力，近期也頻頻傳出開發商降價推盤的現象，我們需要警惕明年商品房銷售超預期回落的可能。

根據招商房地產團隊的觀點，“年初拿的地加快推出造成了短期銷售和建安投資高于市場預期，而這些子彈大概率在四季度末和明年一季度打完轉而銷售和投資明顯向下”，與我們的判斷一致。

由于數據符合預期，CPI提前破三，政策進一步寬松力度有限。

近期利率小幅上行，十年期國債利率最新收于3.187較9月初最低點3.017上行近17BP。

等待變數，布局來年，靈魂四問 十月底將召開十九屆四中全會，中央政治局會議也可能在前后召開，11月14日APEC會議將召開，市場將其視為中美簽訂第一階段協議的時間窗口。

全會是否會有超預期的政策變化，成為影響市場短期走向的關鍵。

當前，我們更多應該思考明年的布局。

今年的行情出乎預料的強，無論是消費，科技還是金融都實現了大漲。

我們在去年底年度策略報告《馮虛御風，踏浪而行》中提示過行情可能一波接一波，市場會在經濟下行的情況下實現超預期的大漲。

而6月年中策略報告《站在新科技周期起點》強烈推薦科技板塊。

市場的運行自有其規律。

我們在2019年年初《寄語2019，A股迎來新上行周期起點》描述了A股的七年運行周期，每七年有一次兩年半的大機會，明年正好是在加速上行的階段。

2019年-2021年可能是近幾年最好賺錢的幾年，今年消費、科技均有所表現，明年如何布局，我們必須要回答幾個問題： 第一，今年行情中，所謂的“核心資產”表現較優，市場在經濟下行，風險偏好較低，外資流入的大背景下，市場抱團于“核心資產”，而大股東減持高發，暴雷仍時有發生的背景下，市場對于中小市值風格的股票予以規避。

而明年，如果經濟下行流動性進一步改善，居民資金加速入市，并購政策進一步放松，存在估值折價的中小市值風格，會不會存在估值修復的機會(站在2015-2016年問題是反著問)？風格的周期是否還會存在？40倍-60倍的所謂“核心資產”，能不能進一步漲到60-80倍？如果經濟下行背景下，業績增速回落，投資者是否還能堅定的持有，堅決不賣？20倍左右的績優小市值公司，是不是要殺到15倍？ 第二，科技股今年大漲，行情是不是就走完了？明年業績會不會加速，5G建設會不會超預期，VRAR是否有爆款，蘋果到底會不會有大的創新，5G手機銷量會不會超預期？明年開始數據流量會不會迎來新一輪爆發，科技公司的資本開支會不會重回高增？新能源汽車明年能不能回升，特斯拉model 3能不能成為汽車行業IPHONE 4？政府在經濟下行壓力加大，到底會不會增加對信息化數字化的開支，安防會不會有新一輪投資空間？一句話，5G都還沒有大規模鋪開，就說科技股漲完了，會不會太早？ 第三，地產建筑等穩增長的板塊，估值已經殺到歷史新低，如果明年地產銷量大跌，經濟增速進一步下行，地產政策要不要邊際放松一點，避免地產成為拖累經濟的工具？基建穩增長要不要進一步加碼？MLF利率會不會進一步下行。

地產和建筑會不會從6倍殺到4倍？ 第四，反復強調資本市場改革，直接融資重要性提升，明年會不會有進一步的動作，謹慎的券商會不會明年開啟加杠桿，券商的ROE會不會有提升的空間？和面對和2014年初一模一樣的估值水平之下，明年券商會不會有亮眼的表現？ 我們會在月底的年度策略報告中給出我們的判斷，不管怎么樣，如果想清楚了這四個問題，接下來兩個月左右時間只需要做一件事情就好了——研究標的。

02 論道·機杼——并購重組新規助力新科技周期 2019年10月18日證監會正式發布關于修改《上市公司重大資產重組管理辦法》的決定，本次《管理辦法》自2019年6月20日開始公開征求意見，新《管理辦法》于10月18日正式落地發布，并自發布之日起施行。

從2008年發布以來，分別在2011年、2014年和2016年經歷了三次修訂，期間配合著多次對再融資政策的調整。

本次修訂于今年今年6月開始公開征求意見，10月18日發布正式決定，主要修改內容包括： 一是簡化重組上市認定標準，取消“凈利潤”指標。

二是將“累計首次原則”計算期間進一步縮短至36個月。

三是允許符合國家戰略的高新技術產業和戰略性新興產業相關資產在創業板重組上市，其他資產不得在創業板實施重組上市交易。

四是恢復重組上市配套融資。

五是豐富重大資產重組業績補償協議和承諧監管措施，加大問責力度等。

點評：2018年以來，一系列并購重組政策放松，有望開啟新一輪并購寬松周期。

從短期看，重組新規有望提升投資者風險偏好，提振市場活力。

從長期看，一方面，重組新規有助于進一步化解上市公司股權質押風險，并促進并購重組市場回暖，為優質公司提供快速上市渠道。

在政策的催化下，并購重組市場有望回暖，邁入新階段。

另一方面，重組新規有望促進產業轉型升級，新規特別允許符合國家戰略的高新技術產業和戰略性新興產業相關資產在創業板重組上市，為新興產業進一步疏通融資渠道，利好科技板塊。

回顧歷史，A股市場的每一輪科技創新周期的啟動都伴隨著并購重組政策的放松，本輪也不例外，5G帶來的科技上行周期伴隨著并購重組政策的放松，將有利于新興產業公司快速上市，助力中國在此輪科技創新周期中占得先機。

當前科技仍處在上行周期過程中，明年隨著5G建設進入高峰，5G換機高峰來信，以及其他一系列的新科技例如智能駕駛、VR/AR、人工智能、工業互聯網等有望在5G時代迎來突破。

我們中期仍然看好科技板塊的超額收益，配置的大方向逐漸將會從硬件到軟件，從設備到應用。

03 中觀·景氣——九月經濟數據點評 2019年三季度GDP同比增速回落至6.0%，前三季度累計同比6.2%，略低于市場預期，顯示經濟下行壓力依然較大。

從生產端來看，9月規模以上工業增加值同比增速相比8月回升1.4個百分點至5.8%，而前三季度累計同比增速為5.6%；九月數據出現一定程度的沖高，但是三季度工業生產整體上處于放緩的節奏。

從需求端來看，消費支出依然是GDP增長的核心貢獻力量，投資對于GDP的拉動率一直處于下臺階的過程；前三季度最終消費支出、資本形成總額、貨物和服務凈出口對于GDP累計同比貢獻率分別達到60.5%、19.8%和19.6%，其中三季度消費和凈出口對于GDP的拉動率略有弱化。

9月消費數據出現一定程度的回升，其中可選消費回暖。

9月消費當月同比增速微升至7.8%(前值7.5%)，扣除價格因素實際增6.4%(前值5.6%)；限額以上企業消費零售同比回升至3.1% 。

從行業情況來看，權重行業汽車消費的拖累作用略有減輕，剔除汽車以外的消費品零售額同比增長9.1%(前值9.3%)，增長相對穩健；汽車類消費當月同比增速跌幅已經收窄至-0.7%。

地產產業鏈消費也出現反彈，而大眾消費數據略顯疲態：地產產業鏈9月同比增速回升至5.3%(8月為4.7%)，主要是受到家電器材和家電類零售額快速增長的拉動，金九銀十效應可見一斑；大眾消費當月同比增速為7.4%，其中糧油食品、服裝紡織、飲料煙酒日用品、中西藥品等大眾必需消費品零售增長出現不同程度回落，但是絕對增速依然保持較高水平。

與此同時，石油制品、通訊器材等零售額增長也出現提升，后者主要是受到新機型連續發布來帶的換機需求拉動。

1-9月固定資產投資累計同比增速下行至5.4%，其中房地產投資較為穩健，制造業投資趨弱，而基礎建設類投資穩步上行。

2019年前九個月固定資產投資增長處于緩慢下行的趨勢，第一季度和前兩個季度固定資產投資累計同比增速分別為6.3%和5.8%。

1-9月制造業投資累計同比增速已經下行至2.5%，主要是受到制造業企業盈利改善動力不足的影響，以及宏觀經濟趨于下行使得企業沒有足夠的動力去擴大資本開支。

1-9月基礎建設投資投資(不含電力)已經緩慢回升至4.5%，主要受到財政政策發力的拉動作用，從基建項目的數量和投資額來看也出現了較大幅度的改善，預計基建投資將繼續保持改善的趨勢。

1-9月房地產投資累計同比保持在10.5%，地產銷售數據尚可為投資端帶來一定的支撐；但是由于今年地產投資基礎相對較高，進入2020年后，在高基數以及地產投資熱情進一步降溫的情況下，房地產投資可能會受到一定的挫傷。

04 資金·眾寡——醫藥&金融受北上資金青睞 當周北上資金凈流入較穩定，凈流入規模較前一周增加；融資資金轉為凈流入59.3億元，融資凈買入規模較上周減半。

其中，低估值的銀行板塊持續受到北上資金的青睞，醫藥凈買入額也連續居前，電子凈賣出規模連續兩周居前；融資客則集中賣出有色金屬和通信。

重要股東減持規模小幅上升，公告的計劃減持規模較上周增加。

本周(10月14日~10月18日)北上資金凈流入96億元，其中當周前四個交易日凈流入109億元，最后一個交易日凈流出13億元。

行業偏好上，北上資金凈買入規模較高的行業為醫藥生物(28.4億元)、非銀金融(20億元)、銀行(14.2億元)，其中，醫藥生物和銀行業連續多周凈買入額居前。

凈買入額較高的個股主要包括中國平安(16億元)、美的集團(12.8億元)、萬科A(6.6億元)等。

凈賣出規模較高的行業為食品飲料(-12.2億元)和電子(-8.8億元)。

個股凈賣出規模較高的為貴州茅臺(-13.8億元)、隆基股份(-5.33億元)、上海機場(-5.26億元)。

從增持強度來看，交通運輸在最近一周增持強度明顯擴大，醫藥生物是連續四周凈增持強度都靠前的行業，傳媒的增持強度在最近一周出現較明顯轉向，電子連續兩周凈減持強度居前。

總體來看，北上資金對醫藥和銀行等連續凈買入額居前。

兩融方面，截至10月17日，融資余額為9503.5億元。

當周融資凈流入59.3億元，凈買入規模較上周減半。

從行業偏好來看，融資資金買入的有醫藥生物、食品飲料和電氣設備，融資凈賣出較高的行業包括有色金屬、通信、家用電器等。

具體的，醫藥生物、食品飲料、電氣設備分別融資凈買入20.6億元、7.9億元、7.1億元；有色金屬、通信、家用電器分別凈賣出7億元、4.4億元、3.6億元。

總體而言，當周融資熱情下降，醫藥生物行業凈買入規模大增。

從個股來看，融資凈買入較高個股包括邁瑞醫療(2.55億元)、貴州茅臺、隆基股份等；凈賣出較高個股包括興業銀行(-3.2億元)、美的集團(-3.1億元)、牧原股份(-2.2億元)等。

從資金需求來看，重要股東減持規模繼續小幅上升。

上周重要股東二級市場增持2.1億元，減持33.8億元，凈減持31.6億元，相比上周凈減持26.6億元的規模小幅增加。

另外，公告的計劃減持規模為124.6億元，較前期的94.7億元增加。

05 主題·風向——關注網絡內容審查領域的投資機會 本周市場下跌，上證綜合指數周度下跌1.19%，中小板指周度下跌0.98%，創業板指周度下跌1.09%，滬深300周度下跌1.08%，我們跟蹤的重點主題指數漲幅數據顯示，漲幅居前的主題分布較為零散，沒有表現特別強勢的主題。

本周和下周值得關注的主題事件： 1、5G后應用——華為發布5G全系列解決方案：包含L3級自動駕駛技術 2019全球移動寬帶論壇期間，華為無線網絡產品線總裁鄧泰華發布了華為最新5G全系列解決方案。

其中，面向無線網絡自動駕駛，鄧泰華發布了ADN Mobile(自動駕駛移動網絡)解決方案。

基于該解決方案，華為將在明年推出系列化的無線網絡自動駕駛的L3應用，包括站點自動開通和故障快速閉環等。

2、區塊鏈——網信辦發布第二批境內區塊鏈信息服務備案編號、財政區塊鏈電子票據標準啟動，螞蟻金服牽頭制定 10月18日，國家互聯網信息辦公室發布第二批共309個境內區塊鏈信息服務名稱及備案編號，區塊鏈信息服務提供者應當在其對外提供服務的互聯網站、應用程序等顯著位置標明其備案編號。

根據名單，工商銀行、度小滿科技、航天信息、愛奇藝、中國雄安集團數字城市科技有限公司、東方財富、阿里云、恒生電子等公司均有項目入選。

據螞蟻區塊鏈官微，可信區塊鏈推進計劃第四次全會16日在西安召開。

在本次全會上，財政區塊鏈電子票據項目組召開啟動會，啟動白皮書與標準的制定。

啟動會由項目組組長單位螞蟻金服主持，項目組成員單位包括騰訊云、航天信息、諾諾科技、新華三、聯動優勢、秘猿、趣鏈、盈佳云創、北京東軟望海、北京中經天平、金山云、廣聯達、天翼電子商務等20多家區塊鏈電子票據領域的領先探索者。

3、精準醫學——我國精準醫學設備“扁鵲一號”原理樣機有望年底完成 正在建設中的深圳精準醫學影像大設施項目中，北大“扁鵲一號”全人體PET-CT是一大利器。

過去傳統PET-CT覆蓋范圍較小，要實現全人體掃描只能分段。

“扁鵲一號”全人體PET-CT覆蓋范圍提高到2米，并可以快速成像，對全身疾病治療有巨大幫助。

業內人士透露，“扁鵲一號”有望在2019年底完成原理樣機，2022年基本完善各項功能。

目前西門子、飛利浦等世界巨頭也在積極開發這類設備。

(科技日報) 4、鋰電池——世界首塊真正可變形的鋰電池問世 瑞士蘇黎世聯邦理工學院研究團隊把鋰離子電池內部所有的組成結構都換成了可以彎折、扭曲的新材料，制造出了世界上第一塊可以“任意”彎曲、拉伸的鋰離子電池，研究成果近日在著名材料科學期刊《先進材料》上刊登。

領導團隊的馬克斯·尼德伯格教授稱，有關可折疊電池的研發甚至已經超越了應用于手機的范疇，對于使用折疊顯示屏的計算機、智能手表和平板電腦等電子產品，可折疊電池都將有很大的價值。

(DeepTech深科技) 5、可穿戴——專利顯示蘋果正研究可穿戴電子戒指 周二，美國專利商標局授予了蘋果一項名為“可穿戴電子戒指計算設備的設備、方法和用戶界面”的專利。

這種智能戒指包含處理器、無線收發器、電源和麥克風。

戒指內還將包括其他傳感器，以便檢測和解釋手勢，以及一個垂直于戒指圓周的控制盤，其功能與Apple Watch的Digital Crown類似。

(騰訊科技) 6、4D打印——中科院福建物構所光固化4D打印研究取得進展 據中國科學院官網，中國科學院福建物質結構研究所、中科院功能納米結構設計與組裝重點實驗室吳立新團隊在科技部國家重點研發計劃重點專項和海西研究院“一三五”重點培育項目的支持下，首次報道具有永久形狀可重構性的4D打印形狀記憶聚合物。

4D打印技術是將3D打印技術與智能材料結構結合起來發展出的新技術，4D打印技術可改變傳統的“機械傳動+電機驅動”的模式，使物體在地下管道、航天器、人體器官等難以接觸到的地方進行自我組裝，2016年被列為未來十大顛覆世界的技術之一，在航空航天、電氣自動化、機器人、紡織材料、組織工程、醫療器械、藥物輸送載體等領域有很多的應用前景。

7、豬瘟疫苗——中國團隊解析非洲豬瘟病毒精細三維結構，助力新型疫苗開發 北京時間10月18日凌晨，國際頂級學術期刊《科學》(Science)在線發表了一篇中國團隊的學術論文，中國科學院生物物理研究所饒子和、王祥喜團隊，以及哈爾濱獸醫研究所歩志高團隊合作完成《非洲豬瘟病毒結構及裝配機制》。

步志高表示，“從這個精細的結構上目前已經獲得一些線索，可以推動非洲豬瘟防控的相關技術和新型疫苗的研發。

”(澎湃) 8、風電——中國風電“搶裝”正酣，風機整機價格持續上漲 一家風機整機商相關負責人表示，去年接到的風機訂單在100萬千瓦左右，截至目前訂單已經到了400萬千瓦，風機整機生產線基本滿負荷運轉，僅保留部分產能來保證接下來重點客戶的需求，以及未來可能的更高價項目。

上述人士表示，目前風電整機價格相比5月24日發改委電價通知前，至少上漲了25%。

由于自家產能滿負荷運轉和整體行業供不應求，“我們至少到3800元/千瓦才會接單。

”(能源雜志) 本周主題觀點面，建議關注網絡內容審查領域的投資機會： 事件：2019年9月中新網：“工信部：規范VPN管理不會影響外資企業合規跨境聯網”，2018年1月中國網“工信部回應VPN指導意見：不會影響國內外用戶正常使用”(此處指導意見是指《關于清理規范互聯網網絡接入服務市場的通知》)。

未來兩年是信息安全投資大年，隨著等保2.0發布之后，集團型以及多設備聯動安全防護成為行業新邏輯，國家在網絡內容審查領域也多次發布重磅文件，整個行業迎來規范整合期，政策支持加自身需要，我們認為VPN及網絡內容審查領域將迎來黃金發展期！ 我們在9月17日發布的科技周報中《5G+政策催化網絡安全投資機會》中重點提示：5G時代，云計算、物聯網、大數據以及移動互聯等新興技術的普及已經催生了更多的新興安全領域，網絡安全從被動防御變成了主動防護，加上最近一年等保2.0、密碼法草案等法律政策支持，網絡安全行業發展將進入快車道。

近幾年在網絡內容審查領域，國家頻頻頒布重磅政策及文件，規范行業發展，行業集中度有望進一步上升，龍頭企業市場份額不斷增加，我們認為網絡內容審查領域將迎來黃金發展期，建議關注相關受益企業。

近年來國家頻頻在網絡內容審查領域頒布重磅政策及文件，規范行業發展。

2018年11月15日，中央網信辦聯合公安部制定發布《具有社會輿論屬性或社會動員能力的互聯網信息服務安全評估規定》，該規定自2018年11月30日起施行；2019年5月21日，國家發布《網絡安全審查辦法(征求意見稿)》，中央網絡安全和信息化委員會統一領導網絡安全審查工作，國家網信辦等 12 個部局組成國家網絡安全審查工作機制單位。

2019年9月10日，國家互聯網信息辦公室發布《網絡生態治理規定(征求意見稿)》，為期一個月征詢意見。

VPN是內容審查細分領域產品，屬于信息安全領域。

VPN實際上是一種加密形式的數據安全通道，即使從外網傳輸到內網，通過VPN傳輸，也不會受到任何威脅，從而實現安全訪問。

就市場成熟度來說，VPN是比較成熟的產品了，國內外大大小小的廠家都有涉及，其中2018年市場規模為1.69億美元，市場份額方面，深信服、啟明星辰以及天融信占據前三甲，分別占據31%、11%以及7%的市場份額。

06 數據·估值——整體A股估值下滑 本周市場整體行情走弱，各板塊估值水平均有所下滑。

截至10月18日收盤，全部A股PE(TTM)下行至14.7X，處于歷史估值水平的23.8%分位數。

創業板估值水平變動幅度相對較大，本周下行至41.3X。

代表大盤股的滬深300指數PE(TTM)小幅下行至11.9X，處于歷史估值水平的34.2%分位數。

代表小盤股的中證1000指數PE(TTM)下行至23.8X，處于2014年以來歷史估值的17.2%分位。

在行業估值方面，多數行業板塊估值水平下滑。

本周申萬一級行業中僅4個行業板塊估值水平小幅上行，分別為傳媒(上行0.4X)、綜合(上行0.4X)、休閑服務(上行0.2X)、醫藥生物(上行0.1X)；銀行板塊估值水平與上周收盤日持平。

估值水平下行幅度前五的板塊為國防軍工(下行1.9X)、農林牧漁(下行1.9X)、計算機(下行1.6X)、有色金屬(下行1.3X)以及電氣設備(下行1.2X)。

截至10月18日收盤，一級行業估值排名前五的行業分別是國防軍工、計算機、通信、農林牧漁、電子。

（文章來源：招商策略研究） (責任編輯：DF064)。