摘要 【招商策略：并購(gòu)重組新規(guī)助力新科技周期 未來兩年是信息安全投資大年】重組新規(guī)有望促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，新規(guī)特別允許符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，為新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步疏通融資渠道，利好科技板塊。

核心觀點(diǎn) 【觀策·論市】當(dāng)前宏觀變量組合使得政策進(jìn)入觀望的狀態(tài)。

十月底將召開十九屆四中全會(huì)，中央政治局會(huì)議也可能在前后召開，11月14日APEC會(huì)議將召開，市場(chǎng)將其視為中美簽訂第一階段協(xié)議的時(shí)間窗口。

全會(huì)是否會(huì)有超預(yù)期的政策變化，成為影響市場(chǎng)短期走向的關(guān)鍵。

當(dāng)前市場(chǎng)仍將維持相對(duì)低波動(dòng)的狀態(tài)，投資者可以考慮轉(zhuǎn)換投資思路，布局來年。

我們提出了四個(gè)問題供投資者思考。

【論道·機(jī)杼】重組新規(guī)點(diǎn)評(píng)：并購(gòu)重組新規(guī)助力新科技周期！2018年以來，一系列并購(gòu)重組政策放松，有望開啟新一輪并購(gòu)寬松周期。

從短期看，重組新規(guī)有望提升投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，提振市場(chǎng)活力。

從長(zhǎng)期看，一方面，重組新規(guī)有助于進(jìn)一步化解上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，并促進(jìn)并購(gòu)重組市場(chǎng)回暖，為優(yōu)質(zhì)公司提供快速上市渠道。

在政策的催化下，并購(gòu)重組市場(chǎng)有望回暖，邁入新階段。

另一方面，重組新規(guī)有望促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，新規(guī)特別允許符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，為新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步疏通融資渠道，利好科技板塊。

【中觀·景氣】2019年三季度GDP同比增速回落至6.0%，略低于市場(chǎng)預(yù)期。

從生產(chǎn)端來看，九月規(guī)模以上工業(yè)增加值數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定程度的沖高，但是三季度工業(yè)生產(chǎn)整體上處于放緩的節(jié)奏。

從需求端來看，消費(fèi)支出依然是GDP增長(zhǎng)的核心貢獻(xiàn)力量，投資對(duì)于GDP的拉動(dòng)率一直處于下臺(tái)階的過程。

9月消費(fèi)數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定程度的回升。

固定資產(chǎn)投資保持下行趨勢(shì)，其中房地產(chǎn)投資較為穩(wěn)健，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)尚可為投資端帶來一定的支撐；制造業(yè)投資趨弱；而基礎(chǔ)建設(shè)類投資穩(wěn)步上行，從基建項(xiàng)目的數(shù)量和投資額來看也出現(xiàn)了較大幅度的改善，預(yù)計(jì)基建投資將繼續(xù)保持改善的趨勢(shì)。

【資金·眾寡】醫(yī)藥&金融股受到北上資金青睞。

北上資金凈流入規(guī)模較穩(wěn)定，總體凈流入較前周增加；融資資金凈流入59.3億元，融資凈買入規(guī)模較上周減半。

其中，低估值的銀行板塊持續(xù)受到北上資金的青睞，醫(yī)藥凈買入額也連續(xù)居前，非銀金融凈買入額明顯擴(kuò)大，而電子凈賣出規(guī)模連續(xù)兩周居前；融資客則集中賣出有色金屬和通信。

重要股東減持規(guī)模小幅上升，公告的計(jì)劃減持規(guī)模較上周增加。

【主題·風(fēng)向】未來兩年是信息安全投資大年，隨著等保2.0發(fā)布之后，集團(tuán)型以及多設(shè)備聯(lián)動(dòng)安全防護(hù)成為行業(yè)新邏輯，國(guó)家在網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容審查領(lǐng)域也多次發(fā)布重磅文件，整個(gè)行業(yè)迎來規(guī)范整合期，我們認(rèn)為VPN及網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容審查領(lǐng)域?qū)⒂瓉睃S金發(fā)展期！建議關(guān)注相關(guān)受益公司。

【數(shù)據(jù)·估值】本周多數(shù)行業(yè)板塊估值水平下滑，僅有傳媒、綜合、休閑服務(wù)、醫(yī)藥生物板塊估值略有上行。

估值水平下行幅度前五的板塊為國(guó)防軍工、農(nóng)林牧漁、計(jì)算機(jī)、有色金屬以及電氣設(shè)備。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期、政策支持力度不及預(yù)期。

01 觀策·論市——等待變數(shù)，布局來年，靈魂四問 我們?cè)?月22日的周報(bào)中提出《厲兵秣馬，耐心等待》，10月月報(bào)《厲兵秣馬，以守為攻》。

我們認(rèn)為在經(jīng)歷對(duì)科技周期識(shí)別并確認(rèn)帶來的板塊預(yù)期差修復(fù)，科技股迎來了年內(nèi)第二波大漲。

此時(shí)我們?cè)賹徱暿袌?chǎng)，在經(jīng)歷了消費(fèi)股、科技股的輪番大漲帶來的刺激后，無論是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、財(cái)政貨幣政策、外部環(huán)境都回歸到一種少見的平淡狀態(tài)。

短期內(nèi)，當(dāng)前市場(chǎng)仍將維持相對(duì)低波動(dòng)的狀態(tài)，缺乏像前三個(gè)季度那樣“刺激”的行情，我們難以尋找到大型的投資機(jī)會(huì)。

從中期的角度，我們?nèi)蕴幵谀瓿蹰_啟的兩年半上行周期過程中，2020年行情有可能加速上行。

科技板塊仍在景氣向上周期，值得堅(jiān)定持有。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)平淡，政策進(jìn)入觀望狀態(tài) 此前社融數(shù)據(jù)出爐，普遍認(rèn)為超預(yù)期，甚至有出現(xiàn)了“復(fù)蘇”的聲音。

而我們觀察社融的視角與市場(chǎng)略有不同，我們更關(guān)注社融的“動(dòng)量”。

從新增社融的角度，過去上個(gè)月幾乎都保持0增長(zhǎng)附近，六個(gè)月滾動(dòng)增速進(jìn)一步下探。

從歷史來看，新增社融增速高位回落對(duì)股票市場(chǎng)來說并不理想。

相反，更低甚至負(fù)增長(zhǎng)的新增社融反而會(huì)觸發(fā)政策進(jìn)一步寬松，對(duì)股票市場(chǎng)有利。

當(dāng)前的新增社融尚可，M2增速有所回升，名義GDP繼續(xù)下行，M2增速與名義GDP增速差值進(jìn)一步擴(kuò)大，而CPI突破3，這種宏觀數(shù)據(jù)組合使得政策進(jìn)一步寬松受到一定約束。

而今年6-6.5%的增速目標(biāo)并不難完成，未來兩個(gè)多月的政策將會(huì)呈現(xiàn)觀望狀態(tài)。

2020年經(jīng)濟(jì)下行壓力仍舊較大，全球經(jīng)濟(jì)增速下滑，明年出口面臨較大壓力。

而在房住不炒的大背景下，對(duì)地產(chǎn)企業(yè)的融資政策不斷收緊。

一線城市中深圳二手房相對(duì)堅(jiān)挺，北京天津二手房呈現(xiàn)持續(xù)回落的態(tài)勢(shì)。

由于棚改貨幣效應(yīng)逐漸消退，三四五六線城市明年地產(chǎn)銷售將會(huì)面臨較大的壓力，近期也頻頻傳出開發(fā)商降價(jià)推盤的現(xiàn)象，我們需要警惕明年商品房銷售超預(yù)期回落的可能。

根據(jù)招商房地產(chǎn)團(tuán)隊(duì)的觀點(diǎn)，“年初拿的地加快推出造成了短期銷售和建安投資高于市場(chǎng)預(yù)期，而這些子彈大概率在四季度末和明年一季度打完轉(zhuǎn)而銷售和投資明顯向下”，與我們的判斷一致。

由于數(shù)據(jù)符合預(yù)期，CPI提前破三，政策進(jìn)一步寬松力度有限。

近期利率小幅上行，十年期國(guó)債利率最新收于3.187較9月初最低點(diǎn)3.017上行近17BP。

等待變數(shù)，布局來年，靈魂四問 十月底將召開十九屆四中全會(huì)，中央政治局會(huì)議也可能在前后召開，11月14日APEC會(huì)議將召開，市場(chǎng)將其視為中美簽訂第一階段協(xié)議的時(shí)間窗口。

全會(huì)是否會(huì)有超預(yù)期的政策變化，成為影響市場(chǎng)短期走向的關(guān)鍵。

當(dāng)前，我們更多應(yīng)該思考明年的布局。

今年的行情出乎預(yù)料的強(qiáng)，無論是消費(fèi)，科技還是金融都實(shí)現(xiàn)了大漲。

我們?cè)谌ツ甑啄甓炔呗詧?bào)告《馮虛御風(fēng)，踏浪而行》中提示過行情可能一波接一波，市場(chǎng)會(huì)在經(jīng)濟(jì)下行的情況下實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的大漲。

而6月年中策略報(bào)告《站在新科技周期起點(diǎn)》強(qiáng)烈推薦科技板塊。

市場(chǎng)的運(yùn)行自有其規(guī)律。

我們?cè)?019年年初《寄語(yǔ)2019，A股迎來新上行周期起點(diǎn)》描述了A股的七年運(yùn)行周期，每七年有一次兩年半的大機(jī)會(huì)，明年正好是在加速上行的階段。

2019年-2021年可能是近幾年最好賺錢的幾年，今年消費(fèi)、科技均有所表現(xiàn)，明年如何布局，我們必須要回答幾個(gè)問題： 第一，今年行情中，所謂的“核心資產(chǎn)”表現(xiàn)較優(yōu)，市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)下行，風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，外資流入的大背景下，市場(chǎng)抱團(tuán)于“核心資產(chǎn)”，而大股東減持高發(fā)，暴雷仍時(shí)有發(fā)生的背景下，市場(chǎng)對(duì)于中小市值風(fēng)格的股票予以規(guī)避。

而明年，如果經(jīng)濟(jì)下行流動(dòng)性進(jìn)一步改善，居民資金加速入市，并購(gòu)政策進(jìn)一步放松，存在估值折價(jià)的中小市值風(fēng)格，會(huì)不會(huì)存在估值修復(fù)的機(jī)會(huì)(站在2015-2016年問題是反著問)？風(fēng)格的周期是否還會(huì)存在？40倍-60倍的所謂“核心資產(chǎn)”，能不能進(jìn)一步漲到60-80倍？如果經(jīng)濟(jì)下行背景下，業(yè)績(jī)?cè)鏊倩芈?，投資者是否還能堅(jiān)定的持有，堅(jiān)決不賣？20倍左右的績(jī)優(yōu)小市值公司，是不是要?dú)⒌?5倍？ 第二，科技股今年大漲，行情是不是就走完了？明年業(yè)績(jī)會(huì)不會(huì)加速，5G建設(shè)會(huì)不會(huì)超預(yù)期，VRAR是否有爆款，蘋果到底會(huì)不會(huì)有大的創(chuàng)新，5G手機(jī)銷量會(huì)不會(huì)超預(yù)期？明年開始數(shù)據(jù)流量會(huì)不會(huì)迎來新一輪爆發(fā)，科技公司的資本開支會(huì)不會(huì)重回高增？新能源汽車明年能不能回升，特斯拉model 3能不能成為汽車行業(yè)IPHONE 4？政府在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，到底會(huì)不會(huì)增加對(duì)信息化數(shù)字化的開支，安防會(huì)不會(huì)有新一輪投資空間？一句話，5G都還沒有大規(guī)模鋪開，就說科技股漲完了，會(huì)不會(huì)太早？ 第三，地產(chǎn)建筑等穩(wěn)增長(zhǎng)的板塊，估值已經(jīng)殺到歷史新低，如果明年地產(chǎn)銷量大跌，經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下行，地產(chǎn)政策要不要邊際放松一點(diǎn)，避免地產(chǎn)成為拖累經(jīng)濟(jì)的工具？基建穩(wěn)增長(zhǎng)要不要進(jìn)一步加碼？MLF利率會(huì)不會(huì)進(jìn)一步下行。

地產(chǎn)和建筑會(huì)不會(huì)從6倍殺到4倍？ 第四，反復(fù)強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)改革，直接融資重要性提升，明年會(huì)不會(huì)有進(jìn)一步的動(dòng)作，謹(jǐn)慎的券商會(huì)不會(huì)明年開啟加杠桿，券商的ROE會(huì)不會(huì)有提升的空間？和面對(duì)和2014年初一模一樣的估值水平之下，明年券商會(huì)不會(huì)有亮眼的表現(xiàn)？ 我們會(huì)在月底的年度策略報(bào)告中給出我們的判斷，不管怎么樣，如果想清楚了這四個(gè)問題，接下來兩個(gè)月左右時(shí)間只需要做一件事情就好了——研究標(biāo)的。

02 論道·機(jī)杼——并購(gòu)重組新規(guī)助力新科技周期 2019年10月18日證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布關(guān)于修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的決定，本次《管理辦法》自2019年6月20日開始公開征求意見，新《管理辦法》于10月18日正式落地發(fā)布，并自發(fā)布之日起施行。

從2008年發(fā)布以來，分別在2011年、2014年和2016年經(jīng)歷了三次修訂，期間配合著多次對(duì)再融資政策的調(diào)整。

本次修訂于今年今年6月開始公開征求意見，10月18日發(fā)布正式?jīng)Q定，主要修改內(nèi)容包括： 一是簡(jiǎn)化重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，取消“凈利潤(rùn)”指標(biāo)。

二是將“累計(jì)首次原則”計(jì)算期間進(jìn)一步縮短至36個(gè)月。

三是允許符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，其他資產(chǎn)不得在創(chuàng)業(yè)板實(shí)施重組上市交易。

四是恢復(fù)重組上市配套融資。

五是豐富重大資產(chǎn)重組業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議和承諧監(jiān)管措施，加大問責(zé)力度等。

點(diǎn)評(píng)：2018年以來，一系列并購(gòu)重組政策放松，有望開啟新一輪并購(gòu)寬松周期。

從短期看，重組新規(guī)有望提升投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，提振市場(chǎng)活力。

從長(zhǎng)期看，一方面，重組新規(guī)有助于進(jìn)一步化解上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，并促進(jìn)并購(gòu)重組市場(chǎng)回暖，為優(yōu)質(zhì)公司提供快速上市渠道。

在政策的催化下，并購(gòu)重組市場(chǎng)有望回暖，邁入新階段。

另一方面，重組新規(guī)有望促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，新規(guī)特別允許符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，為新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步疏通融資渠道，利好科技板塊。

回顧歷史，A股市場(chǎng)的每一輪科技創(chuàng)新周期的啟動(dòng)都伴隨著并購(gòu)重組政策的放松，本輪也不例外，5G帶來的科技上行周期伴隨著并購(gòu)重組政策的放松，將有利于新興產(chǎn)業(yè)公司快速上市，助力中國(guó)在此輪科技創(chuàng)新周期中占得先機(jī)。

當(dāng)前科技仍處在上行周期過程中，明年隨著5G建設(shè)進(jìn)入高峰，5G換機(jī)高峰來信，以及其他一系列的新科技例如智能駕駛、VR/AR、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等有望在5G時(shí)代迎來突破。

我們中期仍然看好科技板塊的超額收益，配置的大方向逐漸將會(huì)從硬件到軟件，從設(shè)備到應(yīng)用。

03 中觀·景氣——九月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng) 2019年三季度GDP同比增速回落至6.0%，前三季度累計(jì)同比6.2%，略低于市場(chǎng)預(yù)期，顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大。

從生產(chǎn)端來看，9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速相比8月回升1.4個(gè)百分點(diǎn)至5.8%，而前三季度累計(jì)同比增速為5.6%；九月數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定程度的沖高，但是三季度工業(yè)生產(chǎn)整體上處于放緩的節(jié)奏。

從需求端來看，消費(fèi)支出依然是GDP增長(zhǎng)的核心貢獻(xiàn)力量，投資對(duì)于GDP的拉動(dòng)率一直處于下臺(tái)階的過程；前三季度最終消費(fèi)支出、資本形成總額、貨物和服務(wù)凈出口對(duì)于GDP累計(jì)同比貢獻(xiàn)率分別達(dá)到60.5%、19.8%和19.6%，其中三季度消費(fèi)和凈出口對(duì)于GDP的拉動(dòng)率略有弱化。

9月消費(fèi)數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定程度的回升，其中可選消費(fèi)回暖。

9月消費(fèi)當(dāng)月同比增速微升至7.8%(前值7.5%)，扣除價(jià)格因素實(shí)際增6.4%(前值5.6%)；限額以上企業(yè)消費(fèi)零售同比回升至3.1% 。

從行業(yè)情況來看，權(quán)重行業(yè)汽車消費(fèi)的拖累作用略有減輕，剔除汽車以外的消費(fèi)品零售額同比增長(zhǎng)9.1%(前值9.3%)，增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)??；汽車類消費(fèi)當(dāng)月同比增速跌幅已經(jīng)收窄至-0.7%。

地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈消費(fèi)也出現(xiàn)反彈，而大眾消費(fèi)數(shù)據(jù)略顯疲態(tài)：地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈9月同比增速回升至5.3%(8月為4.7%)，主要是受到家電器材和家電類零售額快速增長(zhǎng)的拉動(dòng)，金九銀十效應(yīng)可見一斑；大眾消費(fèi)當(dāng)月同比增速為7.4%，其中糧油食品、服裝紡織、飲料煙酒日用品、中西藥品等大眾必需消費(fèi)品零售增長(zhǎng)出現(xiàn)不同程度回落，但是絕對(duì)增速依然保持較高水平。

與此同時(shí)，石油制品、通訊器材等零售額增長(zhǎng)也出現(xiàn)提升，后者主要是受到新機(jī)型連續(xù)發(fā)布來帶的換機(jī)需求拉動(dòng)。

1-9月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速下行至5.4%，其中房地產(chǎn)投資較為穩(wěn)健，制造業(yè)投資趨弱，而基礎(chǔ)建設(shè)類投資穩(wěn)步上行。

2019年前九個(gè)月固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)處于緩慢下行的趨勢(shì)，第一季度和前兩個(gè)季度固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速分別為6.3%和5.8%。

1-9月制造業(yè)投資累計(jì)同比增速已經(jīng)下行至2.5%，主要是受到制造業(yè)企業(yè)盈利改善動(dòng)力不足的影響，以及宏觀經(jīng)濟(jì)趨于下行使得企業(yè)沒有足夠的動(dòng)力去擴(kuò)大資本開支。

1-9月基礎(chǔ)建設(shè)投資投資(不含電力)已經(jīng)緩慢回升至4.5%，主要受到財(cái)政政策發(fā)力的拉動(dòng)作用，從基建項(xiàng)目的數(shù)量和投資額來看也出現(xiàn)了較大幅度的改善，預(yù)計(jì)基建投資將繼續(xù)保持改善的趨勢(shì)。

1-9月房地產(chǎn)投資累計(jì)同比保持在10.5%，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)尚可為投資端帶來一定的支撐；但是由于今年地產(chǎn)投資基礎(chǔ)相對(duì)較高，進(jìn)入2020年后，在高基數(shù)以及地產(chǎn)投資熱情進(jìn)一步降溫的情況下，房地產(chǎn)投資可能會(huì)受到一定的挫傷。

04 資金·眾寡——醫(yī)藥&金融受北上資金青睞 當(dāng)周北上資金凈流入較穩(wěn)定，凈流入規(guī)模較前一周增加；融資資金轉(zhuǎn)為凈流入59.3億元，融資凈買入規(guī)模較上周減半。

其中，低估值的銀行板塊持續(xù)受到北上資金的青睞，醫(yī)藥凈買入額也連續(xù)居前，電子凈賣出規(guī)模連續(xù)兩周居前；融資客則集中賣出有色金屬和通信。

重要股東減持規(guī)模小幅上升，公告的計(jì)劃減持規(guī)模較上周增加。

本周(10月14日~10月18日)北上資金凈流入96億元，其中當(dāng)周前四個(gè)交易日凈流入109億元，最后一個(gè)交易日凈流出13億元。

行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的行業(yè)為醫(yī)藥生物(28.4億元)、非銀金融(20億元)、銀行(14.2億元)，其中，醫(yī)藥生物和銀行業(yè)連續(xù)多周凈買入額居前。

凈買入額較高的個(gè)股主要包括中國(guó)平安(16億元)、美的集團(tuán)(12.8億元)、萬科A(6.6億元)等。

凈賣出規(guī)模較高的行業(yè)為食品飲料(-12.2億元)和電子(-8.8億元)。

個(gè)股凈賣出規(guī)模較高的為貴州茅臺(tái)(-13.8億元)、隆基股份(-5.33億元)、上海機(jī)場(chǎng)(-5.26億元)。

從增持強(qiáng)度來看，交通運(yùn)輸在最近一周增持強(qiáng)度明顯擴(kuò)大，醫(yī)藥生物是連續(xù)四周凈增持強(qiáng)度都靠前的行業(yè)，傳媒的增持強(qiáng)度在最近一周出現(xiàn)較明顯轉(zhuǎn)向，電子連續(xù)兩周凈減持強(qiáng)度居前。

總體來看，北上資金對(duì)醫(yī)藥和銀行等連續(xù)凈買入額居前。

兩融方面，截至10月17日，融資余額為9503.5億元。

當(dāng)周融資凈流入59.3億元，凈買入規(guī)模較上周減半。

從行業(yè)偏好來看，融資資金買入的有醫(yī)藥生物、食品飲料和電氣設(shè)備，融資凈賣出較高的行業(yè)包括有色金屬、通信、家用電器等。

具體的，醫(yī)藥生物、食品飲料、電氣設(shè)備分別融資凈買入20.6億元、7.9億元、7.1億元；有色金屬、通信、家用電器分別凈賣出7億元、4.4億元、3.6億元。

總體而言，當(dāng)周融資熱情下降，醫(yī)藥生物行業(yè)凈買入規(guī)模大增。

從個(gè)股來看，融資凈買入較高個(gè)股包括邁瑞醫(yī)療(2.55億元)、貴州茅臺(tái)、隆基股份等；凈賣出較高個(gè)股包括興業(yè)銀行(-3.2億元)、美的集團(tuán)(-3.1億元)、牧原股份(-2.2億元)等。

從資金需求來看，重要股東減持規(guī)模繼續(xù)小幅上升。

上周重要股東二級(jí)市場(chǎng)增持2.1億元，減持33.8億元，凈減持31.6億元，相比上周凈減持26.6億元的規(guī)模小幅增加。

另外，公告的計(jì)劃減持規(guī)模為124.6億元，較前期的94.7億元增加。

05 主題·風(fēng)向——關(guān)注網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容審查領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì) 本周市場(chǎng)下跌，上證綜合指數(shù)周度下跌1.19%，中小板指周度下跌0.98%，創(chuàng)業(yè)板指周度下跌1.09%，滬深300周度下跌1.08%，我們跟蹤的重點(diǎn)主題指數(shù)漲幅數(shù)據(jù)顯示，漲幅居前的主題分布較為零散，沒有表現(xiàn)特別強(qiáng)勢(shì)的主題。

本周和下周值得關(guān)注的主題事件： 1、5G后應(yīng)用——華為發(fā)布5G全系列解決方案：包含L3級(jí)自動(dòng)駕駛技術(shù) 2019全球移動(dòng)寬帶論壇期間，華為無線網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品線總裁鄧泰華發(fā)布了華為最新5G全系列解決方案。

其中，面向無線網(wǎng)絡(luò)自動(dòng)駕駛，鄧泰華發(fā)布了ADN Mobile(自動(dòng)駕駛移動(dòng)網(wǎng)絡(luò))解決方案。

基于該解決方案，華為將在明年推出系列化的無線網(wǎng)絡(luò)自動(dòng)駕駛的L3應(yīng)用，包括站點(diǎn)自動(dòng)開通和故障快速閉環(huán)等。

2、區(qū)塊鏈——網(wǎng)信辦發(fā)布第二批境內(nèi)區(qū)塊鏈信息服務(wù)備案編號(hào)、財(cái)政區(qū)塊鏈電子票據(jù)標(biāo)準(zhǔn)啟動(dòng)，螞蟻金服牽頭制定 10月18日，國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布第二批共309個(gè)境內(nèi)區(qū)塊鏈信息服務(wù)名稱及備案編號(hào)，區(qū)塊鏈信息服務(wù)提供者應(yīng)當(dāng)在其對(duì)外提供服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)站、應(yīng)用程序等顯著位置標(biāo)明其備案編號(hào)。

根據(jù)名單，工商銀行、度小滿科技、航天信息、愛奇藝、中國(guó)雄安集團(tuán)數(shù)字城市科技有限公司、東方財(cái)富、阿里云、恒生電子等公司均有項(xiàng)目入選。

據(jù)螞蟻區(qū)塊鏈官微，可信區(qū)塊鏈推進(jìn)計(jì)劃第四次全會(huì)16日在西安召開。

在本次全會(huì)上，財(cái)政區(qū)塊鏈電子票據(jù)項(xiàng)目組召開啟動(dòng)會(huì)，啟動(dòng)白皮書與標(biāo)準(zhǔn)的制定。

啟動(dòng)會(huì)由項(xiàng)目組組長(zhǎng)單位螞蟻金服主持，項(xiàng)目組成員單位包括騰訊云、航天信息、諾諾科技、新華三、聯(lián)動(dòng)優(yōu)勢(shì)、秘猿、趣鏈、盈佳云創(chuàng)、北京東軟望海、北京中經(jīng)天平、金山云、廣聯(lián)達(dá)、天翼電子商務(wù)等20多家區(qū)塊鏈電子票據(jù)領(lǐng)域的領(lǐng)先探索者。

3、精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)——我國(guó)精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)設(shè)備“扁鵲一號(hào)”原理樣機(jī)有望年底完成 正在建設(shè)中的深圳精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)影像大設(shè)施項(xiàng)目中，北大“扁鵲一號(hào)”全人體PET-CT是一大利器。

過去傳統(tǒng)PET-CT覆蓋范圍較小，要實(shí)現(xiàn)全人體掃描只能分段。

“扁鵲一號(hào)”全人體PET-CT覆蓋范圍提高到2米，并可以快速成像，對(duì)全身疾病治療有巨大幫助。

業(yè)內(nèi)人士透露，“扁鵲一號(hào)”有望在2019年底完成原理樣機(jī)，2022年基本完善各項(xiàng)功能。

目前西門子、飛利浦等世界巨頭也在積極開發(fā)這類設(shè)備。

(科技日?qǐng)?bào)) 4、鋰電池——世界首塊真正可變形的鋰電池問世 瑞士蘇黎世聯(lián)邦理工學(xué)院研究團(tuán)隊(duì)把鋰離子電池內(nèi)部所有的組成結(jié)構(gòu)都換成了可以彎折、扭曲的新材料，制造出了世界上第一塊可以“任意”彎曲、拉伸的鋰離子電池，研究成果近日在著名材料科學(xué)期刊《先進(jìn)材料》上刊登。

領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)的馬克斯·尼德伯格教授稱，有關(guān)可折疊電池的研發(fā)甚至已經(jīng)超越了應(yīng)用于手機(jī)的范疇，對(duì)于使用折疊顯示屏的計(jì)算機(jī)、智能手表和平板電腦等電子產(chǎn)品，可折疊電池都將有很大的價(jià)值。

(DeepTech深科技) 5、可穿戴——專利顯示蘋果正研究可穿戴電子戒指 周二，美國(guó)專利商標(biāo)局授予了蘋果一項(xiàng)名為“可穿戴電子戒指計(jì)算設(shè)備的設(shè)備、方法和用戶界面”的專利。

這種智能戒指包含處理器、無線收發(fā)器、電源和麥克風(fēng)。

戒指內(nèi)還將包括其他傳感器，以便檢測(cè)和解釋手勢(shì)，以及一個(gè)垂直于戒指圓周的控制盤，其功能與Apple Watch的Digital Crown類似。

(騰訊科技) 6、4D打印——中科院福建物構(gòu)所光固化4D打印研究取得進(jìn)展 據(jù)中國(guó)科學(xué)院官網(wǎng)，中國(guó)科學(xué)院福建物質(zhì)結(jié)構(gòu)研究所、中科院功能納米結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與組裝重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室吳立新團(tuán)隊(duì)在科技部國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃重點(diǎn)專項(xiàng)和海西研究院“一三五”重點(diǎn)培育項(xiàng)目的支持下，首次報(bào)道具有永久形狀可重構(gòu)性的4D打印形狀記憶聚合物。

4D打印技術(shù)是將3D打印技術(shù)與智能材料結(jié)構(gòu)結(jié)合起來發(fā)展出的新技術(shù)，4D打印技術(shù)可改變傳統(tǒng)的“機(jī)械傳動(dòng)+電機(jī)驅(qū)動(dòng)”的模式，使物體在地下管道、航天器、人體器官等難以接觸到的地方進(jìn)行自我組裝，2016年被列為未來十大顛覆世界的技術(shù)之一，在航空航天、電氣自動(dòng)化、機(jī)器人、紡織材料、組織工程、醫(yī)療器械、藥物輸送載體等領(lǐng)域有很多的應(yīng)用前景。

7、豬瘟疫苗——中國(guó)團(tuán)隊(duì)解析非洲豬瘟病毒精細(xì)三維結(jié)構(gòu)，助力新型疫苗開發(fā) 北京時(shí)間10月18日凌晨，國(guó)際頂級(jí)學(xué)術(shù)期刊《科學(xué)》(Science)在線發(fā)表了一篇中國(guó)團(tuán)隊(duì)的學(xué)術(shù)論文，中國(guó)科學(xué)院生物物理研究所饒子和、王祥喜團(tuán)隊(duì)，以及哈爾濱獸醫(yī)研究所歩志高團(tuán)隊(duì)合作完成《非洲豬瘟病毒結(jié)構(gòu)及裝配機(jī)制》。

步志高表示，“從這個(gè)精細(xì)的結(jié)構(gòu)上目前已經(jīng)獲得一些線索，可以推動(dòng)非洲豬瘟防控的相關(guān)技術(shù)和新型疫苗的研發(fā)。

”(澎湃) 8、風(fēng)電——中國(guó)風(fēng)電“搶裝”正酣，風(fēng)機(jī)整機(jī)價(jià)格持續(xù)上漲 一家風(fēng)機(jī)整機(jī)商相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，去年接到的風(fēng)機(jī)訂單在100萬千瓦左右，截至目前訂單已經(jīng)到了400萬千瓦，風(fēng)機(jī)整機(jī)生產(chǎn)線基本滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，僅保留部分產(chǎn)能來保證接下來重點(diǎn)客戶的需求，以及未來可能的更高價(jià)項(xiàng)目。

上述人士表示，目前風(fēng)電整機(jī)價(jià)格相比5月24日發(fā)改委電價(jià)通知前，至少上漲了25%。

由于自家產(chǎn)能滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)和整體行業(yè)供不應(yīng)求，“我們至少到3800元/千瓦才會(huì)接單。

”(能源雜志) 本周主題觀點(diǎn)面，建議關(guān)注網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容審查領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)： 事件：2019年9月中新網(wǎng)：“工信部：規(guī)范VPN管理不會(huì)影響外資企業(yè)合規(guī)跨境聯(lián)網(wǎng)”，2018年1月中國(guó)網(wǎng)“工信部回應(yīng)VPN指導(dǎo)意見：不會(huì)影響國(guó)內(nèi)外用戶正常使用”(此處指導(dǎo)意見是指《關(guān)于清理規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)接入服務(wù)市場(chǎng)的通知》)。

未來兩年是信息安全投資大年，隨著等保2.0發(fā)布之后，集團(tuán)型以及多設(shè)備聯(lián)動(dòng)安全防護(hù)成為行業(yè)新邏輯，國(guó)家在網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容審查領(lǐng)域也多次發(fā)布重磅文件，整個(gè)行業(yè)迎來規(guī)范整合期，政策支持加自身需要，我們認(rèn)為VPN及網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容審查領(lǐng)域?qū)⒂瓉睃S金發(fā)展期！ 我們?cè)?月17日發(fā)布的科技周報(bào)中《5G+政策催化網(wǎng)絡(luò)安全投資機(jī)會(huì)》中重點(diǎn)提示：5G時(shí)代，云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)以及移動(dòng)互聯(lián)等新興技術(shù)的普及已經(jīng)催生了更多的新興安全領(lǐng)域，網(wǎng)絡(luò)安全從被動(dòng)防御變成了主動(dòng)防護(hù)，加上最近一年等保2.0、密碼法草案等法律政策支持，網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)發(fā)展將進(jìn)入快車道。

近幾年在網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容審查領(lǐng)域，國(guó)家頻頻頒布重磅政策及文件，規(guī)范行業(yè)發(fā)展，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步上升，龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額不斷增加，我們認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容審查領(lǐng)域?qū)⒂瓉睃S金發(fā)展期，建議關(guān)注相關(guān)受益企業(yè)。

近年來國(guó)家頻頻在網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容審查領(lǐng)域頒布重磅政策及文件，規(guī)范行業(yè)發(fā)展。

2018年11月15日，中央網(wǎng)信辦聯(lián)合公安部制定發(fā)布《具有社會(huì)輿論屬性或社會(huì)動(dòng)員能力的互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)安全評(píng)估規(guī)定》，該規(guī)定自2018年11月30日起施行；2019年5月21日，國(guó)家發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法(征求意見稿)》，中央網(wǎng)絡(luò)安全和信息化委員會(huì)統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)網(wǎng)絡(luò)安全審查工作，國(guó)家網(wǎng)信辦等 12 個(gè)部局組成國(guó)家網(wǎng)絡(luò)安全審查工作機(jī)制單位。

2019年9月10日，國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)生態(tài)治理規(guī)定(征求意見稿)》，為期一個(gè)月征詢意見。

VPN是內(nèi)容審查細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品，屬于信息安全領(lǐng)域。

VPN實(shí)際上是一種加密形式的數(shù)據(jù)安全通道，即使從外網(wǎng)傳輸?shù)絻?nèi)網(wǎng)，通過VPN傳輸，也不會(huì)受到任何威脅，從而實(shí)現(xiàn)安全訪問。

就市場(chǎng)成熟度來說，VPN是比較成熟的產(chǎn)品了，國(guó)內(nèi)外大大小小的廠家都有涉及，其中2018年市場(chǎng)規(guī)模為1.69億美元，市場(chǎng)份額方面，深信服、啟明星辰以及天融信占據(jù)前三甲，分別占據(jù)31%、11%以及7%的市場(chǎng)份額。

06 數(shù)據(jù)·估值——整體A股估值下滑 本周市場(chǎng)整體行情走弱，各板塊估值水平均有所下滑。

截至10月18日收盤，全部A股PE(TTM)下行至14.7X，處于歷史估值水平的23.8%分位數(shù)。

創(chuàng)業(yè)板估值水平變動(dòng)幅度相對(duì)較大，本周下行至41.3X。

代表大盤股的滬深300指數(shù)PE(TTM)小幅下行至11.9X，處于歷史估值水平的34.2%分位數(shù)。

代表小盤股的中證1000指數(shù)PE(TTM)下行至23.8X，處于2014年以來歷史估值的17.2%分位。

在行業(yè)估值方面，多數(shù)行業(yè)板塊估值水平下滑。

本周申萬一級(jí)行業(yè)中僅4個(gè)行業(yè)板塊估值水平小幅上行，分別為傳媒(上行0.4X)、綜合(上行0.4X)、休閑服務(wù)(上行0.2X)、醫(yī)藥生物(上行0.1X)；銀行板塊估值水平與上周收盤日持平。

估值水平下行幅度前五的板塊為國(guó)防軍工(下行1.9X)、農(nóng)林牧漁(下行1.9X)、計(jì)算機(jī)(下行1.6X)、有色金屬(下行1.3X)以及電氣設(shè)備(下行1.2X)。

截至10月18日收盤，一級(jí)行業(yè)估值排名前五的行業(yè)分別是國(guó)防軍工、計(jì)算機(jī)、通信、農(nóng)林牧漁、電子。

（文章來源：招商策略研究） (責(zé)任編輯：DF064)。