摘要 【風險偏好短期改善 白馬藍籌風格占優】上周各類型基金連續四周出現全線收漲，股基債基雙牛；A股各類基金中偏股型基金表現最好，在美股港股反彈背景下帶動QDII基金繼續造好，債券型基金微漲。

（天天基金網） 一、市場行情概況 節前一周市場震蕩走強，市場風格上偏向大盤藍籌股。

1月底上市公司業績預告披露完畢，部分公司業績暴雷明顯，大幅計提商譽減值導致凈利潤下調，甚至個別公司虧損額超過其股票市值；海外方面，美聯儲主席偏鴿派表態超出市場預期，前期較強的加息預期得到修正放緩，美聯儲縮表也可能會放緩，改善投資者風險偏好；與此同時外資也在不斷的流入買入A股，帶來市場上的增量資金，最近1月北向資金凈流入超490億元。

從行業來看， 家用電器、銀行、非銀金融、房地產、食品飲料表現較好，周漲跌幅分別為3.12%、2.07%、1.86%、1.85%、1.76%；而傳媒、輕工制造、綜合、通信、有色金屬表現較差，周漲跌幅分別為-4.13%、-3.47%、-3.47%、-2.62%、-2.61%。

截至周五收盤，上證綜指報2618.23點，周上漲0.63%；深證成指報7684點，周上漲1.17%；創業板指報1271.27點，周上漲0.46%；中小板指周上漲1.2%，滬深300周上漲1.98%，上證50周上漲2.38%。

基金方面：上周各類型基金連續四周出現全線收漲，股基債基雙牛；A股各類基金中偏股型基金表現最好，在美股港股反彈背景下帶動QDII基金繼續造好，債券型基金微漲。

主題基金方面，受穩增長政策預期的提振影響，金融、地產等權重板塊表現較好，金融地產主題基金表現靠前。

外資持續凈買入背景下，家電、食品飲料板塊延續良好的表現，消費主題基金表現亮眼。

商譽減值背景下傳媒、通信板塊的上市公司受此影響較大，TMT板塊表現較差。

指數型基金、股票型基金、混合基金、債券基金、QDII基金周平均收益分別為0.72%、1.01%、0.9%、0.23%、0.47%。

二、一周場外基金業績表現 一周指數型基金凈值表現 代碼 簡稱 凈值漲跌幅 代碼 簡稱 凈值漲跌幅 161721 招商滬深300地產等權重分級 4.83% 000835 華潤元大富時中國A50指數 2.84% 481012 工銀深證紅利聯接 3.65% 005114 平安滬深300指數量化C 2.76% 160628 鵬華地產分級 3.61% 005113 平安滬深300指數量化A 2.76% 161725 招商中證白酒指數分級 2.87% 005229 嘉實富時中國A50ETF聯接C 2.75% 160218 國泰國證房地產行業指數分級 2.84% 090012 大成深證成長40聯接 2.69% 一周股票型基金凈值表現 代碼 簡稱 凈值漲跌幅 代碼 簡稱 凈值漲跌幅 001473 建信大安全戰略精選股票 3.76% 002332 匯豐晉信滬港深A 2.86% 000457 上投摩根核心成長 3.37% 001638 前海開源優勢藍籌股票C 2.86% 004997 廣發高端制造股票 3.30% 002333 匯豐晉信滬港深C 2.86% 206012 鵬華價值精選股票 3.12% 005259 建信龍頭企業股票 2.82% 001956 國聯安科技動力 2.95% 000913 農銀醫療保健股票 2.81% 一周混合型基金凈值表現 代碼 簡稱 凈值漲跌幅 代碼 簡稱 凈值漲跌幅 006652 富國金融地產行業混合 4.92% 004317 前海開源滬港深裕鑫C 3.98% 001856 易方達環保主題混合 4.74% 001487 寶盈優勢產業混合 3.91% 002862 金信量化精選混合 4.23% 001865 前海開源事件驅動混合C 3.80% 270028 廣發制造業精選混合 4.15% 000423 前海開源事件驅動混合A 3.79% 004316 前海開源滬港深裕鑫A 3.99% 002256 金信新能源汽車混合發起式 3.77% 一周債券型基金凈值表現 代碼 簡稱 凈值漲跌幅 代碼 簡稱 凈值漲跌幅 005273 華商可轉債債券A 1.61% 000081 天治可轉債增強債券C 1.28% 005284 華商可轉債債券C 1.60% 519977 長信可轉債債券A 1.25% 050119 博時轉債增強債券C 1.46% 000080 天治可轉債增強債券A 1.25% 050019 博時轉債增強債券A 1.43% 519976 長信可轉債債券C 1.23% 002924 華商瑞鑫定開債 1.39% 005793 華富可轉債債券 1.21% 一周QDII型基金凈值表現 代碼 簡稱 凈值漲跌幅 代碼 簡稱 凈值漲跌幅 501021 華寶香港中小(QDII-LOF)A 1.57% 110031 易方達恒生國企ETF聯接A 0.34% 161124 易方達香港小型股指數A 1.56% 005675 易方達恒生國企ETF聯接C 0.34% 160138 南方恒生中國企業精明指數A 0.52% 160717 嘉實恒生中國企業 0.30% 160139 南方恒生中國企業精明指數C 0.51% 000071 華夏恒生ETF聯接A 0.07% 161831 銀華恒生國企指數分級 0.35% 005659 南方恒指ETF聯接C 0.03% 一周貨幣型基金凈值表現 代碼 簡稱 區間7日年化收益率均值 代碼 簡稱 區間7日年化收益率均值 550013 信誠理財7日盈債券B 3.52% 004078 金信民發貨幣B 3.41% 002302 新沃通寶B 3.50% 004137 博時合惠貨幣B 3.37% 003538 招商招利寶貨幣B 3.48% 000638 富國富錢包貨幣 3.36% 004973 長城收益寶貨幣B 3.47% 003281 廣發活期寶貨幣B 3.36% 003474 南方天天利貨幣B 3.43% 004664 國富日鑫月益30天理財債券B 3.34% 三、資產配置建議 2019年1月份制造業PMI為49.5%，小幅好于預期也略高于前值，但是仍在50%的榮枯線下以下，依舊是不景氣的狀態。

其中生產略有擴張，新訂單下降0.1%反映國內需求弱，出口新訂單指數有一定的好轉。

對比各細項指標，其中最亮眼的就是價格指數有所回暖，購進價格指數從上月的44.8%上升至46.3%。

海外方面，全球經濟下滑是大趨勢，各國都下調了2019年的經濟增長預期，美聯儲釋放偏鴿派的言論，撤銷了進一步的加息指引，而且縮減資產負債表的行動也可能會停止。

國內經濟增長預期在6.0%-6.5%區間，2018年GDP增速為6.6%，考慮到最近兩個季度GDP增速下滑明顯以及PMI在50%以下，經濟可能仍在探底，債券在2019年內仍有機會，但是相比2018年機會可能要弱一些，當前10年國債在3.1%附近，歷史最低值在2.5%-2.6%。

權益市場的機會可能正逐步顯現，2019年開年以來上證綜指漲幅近5%，部分基金漲幅超10%，這一輪的業績暴雷結束之后可能是業績反轉的一個新起點。

績優貨幣基金 手機也能開戶買基金，點此立即下載 基金代碼 基金簡稱 7日年化 手續費 操作 003474 南方天天利貨幣B 3.43% 0.00% 0.00% 購買 開戶購買 004417 興全貨幣B 3.23% 0.00% 0.00% 購買 開戶購買 績優偏股基金 手機也能開戶買基金，點此立即下載 基金代碼 基金簡稱 近三年收益 手續費 操作 001938 中歐時代先鋒股票A 76.83% 1.50% 0.15% 購買 開戶購買 040011 華安核心優選混合 45.07% 1.50% 0.15% 購買 開戶購買 績優債基 手機也能開戶買基金，點此立即下載 基金代碼 基金簡稱 近一年收益 手續費 操作 206018 鵬華產業債債券 10.28% 0.80% 0.08% 購買 開戶購買 000015 華夏純債債券A 7.83% 0.80% 0.08% 購買 開戶購買 績優QDII 手機也能開戶買基金，點此立即下載 基金代碼 基金簡稱 近一年收益 手續費 操作 000369 廣發全球醫療保健(QDII) 7.39% 1.30% 0.13% 購買 開戶購買 162415 華寶標普美國消費人民幣 6.87% 1.20% 0.12% 購買 開戶購買 數據來源：東方財富Choice數據，銀河證券，截至日期：2019-02-01 四、天天基金投資策略 春節假期前，上證綜指累計漲幅4.99%，深圳成指漲6.14%，整個1月份的表現也很亮眼。

權益基金方面，整個1月份多數基金業績也不錯，權益類基金在1月份的平均業績為4.08%，其中有超過1000只基金的業績平均收益率都超過了5%，有70多只業績都超過10%。

從市場風格來看，年初以來外資持續的流入，北向資金近1月買入資金超過460億，在兩融余額下降的背景下是市場上唯一的增量資金來源，風格上也偏向白馬藍籌股，家電、食品飲料、金融等板塊表現也靠前，傳媒、通信板塊受業績暴雷、商譽大規模減值影響比較大，春節前一個交易日創業板大漲3%，后續的市場風格有望均衡。

在基金的投資策略上建議關注三個方面：第一個是關注投資高分紅、高股息個股的基金；第二個是指數基金定投，當前市場的估值無論是和歷史比較還是和全球對比都有較大的估值優勢；第三個是關注新能源、5G、光伏等領域的主題基金，這類基金有望迎來爆發。

五、基金學堂 投資時要如何使用ROE？ 我們常常說，投資股票的收益看ROE這個指標很重要，為什么這么說呢？因為通常都認為，這個指標越高，就代表股東投入資金的收益越高，那么今天我們就來好好聊聊，這一重要的財務指標吧~ “據說”在投資圈似乎得出了一個被普遍公認的結論：“公司還是選ROE高而且穩定的公司，長期收益率有保障。

”芒格也說過類似的話，大概意思是：“如果你持有一支股票40年，你的收益率和其ROE差不多，而你當初買的價格高低對收益率影響不大。

”當然也沒有幾個人會拿一支股票幾十年。

ROE為何會這么神奇呢？ 所謂ROE即凈資產收益率，是公司凈利潤與凈資產的百分比，體現了自有資本獲得凈收益的能力。

簡單的說，可以理解為：我用屬于我自己的錢，創造利潤的能力。

舉個栗子，我一共有100塊錢，買了10個蘋果；然后我把它們都擦的漂漂亮亮以后，賣了120塊錢，那么我的凈資產收益率即為：(120-100)/100=20%。

很簡單對吧？ROE是個可以很好的衡量一個公司競爭力和經營能力的指標，每家公司都希望能夠讓這個指標高一點，更高一點。

那么如何才能提高ROE水平呢？ 好的，接下來看筆者“變個戲法”。

剛才我們說過了，ROE=凈利潤/凈資產，其實我們可以把這個公式更加細化一下： 比如，我們可以讓ROE=(凈利潤/總資產)*(總資產/凈資產)，即ROE=資產凈利率*權益乘數； 再進一步，我們可以把資產凈利率再做分解，即ROE=(凈利潤/營業收入)*(營業收入/總資產)*(總資產/凈資產)，即ROE=凈利潤率*資產周轉率*權益乘數。

以上這個過程，就稱為“杜邦分析”，是美國著名的杜邦公司在1920年時提出的，一直沿用至今。

即，ROE=凈利潤率*資產周轉率*權益乘數。

從公式我們看到，想要提升ROE水平，需要從這三個維度下功夫： 凈利潤率——每賣出一個蘋果我們要賺到更多的錢； 資產周轉率——要盡快的賣出所有的蘋果； 權益乘數——借別人的錢買蘋果然后拿來賣； 現在我們把這三個“維度”分開來看~ 凈利潤率 同樣是賣蘋果，小明家的賣一個賺5塊，我的只能賺2塊，這是為啥？這是個值得思考的問題，其實可能有兩種原因： 第一，小明的蘋果質量好，故而能賣個高價；第二，小明的蘋果批發的成本比我低，賣一樣的價錢也能比我的多賺錢。

資產周轉率 還是說賣蘋果，我這邊一天只能賣2個蘋果，賣5天才能全賣光；小明賣的速度嗷嗷的，一天就全賣光了，那么不言而喻，小明一定比我更賺錢，因為他的周轉速度快——資產周轉率高。

對應在企業上，周轉率的指標——總資產周轉率，即營業收入/總資產，這表示公司所有的資產周轉一周所需要的時間；如果參考它，通常更推崇輕資產的企業，也即固定資產在總資產中占比較低，總資產周轉速度快的公司，更容易取得相對的優勢。

權益乘數 小明為了把我擠出市場，不讓我再跟他在學校門口搶生意，向他爸借了100塊錢(負債率50%)，結果他一下買了25個蘋果(批發價格更低)，再加上他本來每賣一個蘋果都比我賺錢，也比我賣得快，于是我被徹底打敗了。

——這種借錢做生意的手段，就叫做增加權益乘數，也即我們常說的，加杠桿。

市場上，各家公司借錢有的是因為想要快速擴大生意，也有的是為了彌補現金流短缺的情況。

并不是說一家公司的杠桿比例越高就越好，這就和炒股加杠桿是一個道理，一般的來說負債比率不超過40%為宜。

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總結一下： 這三個主要因子(凈利潤率、資產周轉率、權益乘數(債務杠桿))也指明了提高ROE的三種模式：高利潤率模式、高周轉模式、高杠桿模式。

市場爭議較多的是高杠桿模式，最好的模式就是高利潤率、高周轉、低杠桿模式。

延伸：ROE和商譽之間存在的“某種關系”。

另外，如果某家公司ROE異常突出，說明同樣的凈資產產生了更高的利潤，這個凈資產就十分可疑——因為它看起來不真實——那么，會不會是凈資產被低估了呢？肯定是公司的某些資產并未在會計賬簿上記載，但它真實存在的！ 何為資產？按說凡是能夠產生未來收入的都是資產，資產價值嚴格說應該是“未來收入的折現值之和”，所以你就可以理解為，公司的許多資產都沒有被記入資產負債表。

公司的品牌是資產，商標是資產，管理能力是資產，保密技術是資產，客戶關系是資產，人脈資源是資產，核心員工是資產，企業文化是資產……但這些都不能記載在資產負債表中，除非公司收購別的公司時，必須為被收購公司的沒有記在賬面上的資產買單——也就是可辨認凈資產的溢價，即——商譽。

我們把這些不在賬面記載又能產生收入的資產叫做商譽。

(敲黑板，這就是“商譽”) 那么，一個公司的ROE比較高，那不是公司的可辨認資產(或叫硬資產)的贏利能力強，因為所有的硬資產的贏利能力都是差不多的，而是因為公司具有其他公司不具備的某種商譽，所以，一個公司要想取得超額收益，靠的不是記載在賬面上的硬資產，而正是賬面上不顯示的資產，因為賬面上的硬資產只能取得平均收益率！ 所以，找到了一家ROE比較高又穩定的公司，實際上就是找到了一家具有某種競爭優勢的公司，這不就是我們選股的目的么？ 風險提示： 本報告由東方財富證券研究所根據市場公開數據整理發布，僅供參考，東方財富證券研究所無法保證數據真實性、準確性、完整性。

報告內容不代表天天基金觀點，不構成投資建議，投資者據此操作，風險自擔。

市場有風險，投資需謹慎。

上海東方財富證券研究所有限公司 (責任編輯：DF374)。