號稱百億營收的郎酒股份在無緣入圍“2019四川民營企業100強”后，也面臨商標歸屬、壓貨問題及品牌定位等來自市場多方面的質疑 近日，中國證監會四川監管局官網公布了《郎酒股份輔導備案基本情況表》。

表格顯示，擬上市主體四川郎酒股份有限公司(下稱郎酒股份)，輔導備案日期為2019年8月16日，保薦機構為廣發證券。

這意味著，郎酒股份已正式開啟IPO進程。

郎酒股份主營“郎”牌系列酒產品，控股股東為四川郎酒集團有限責任公司(下稱郎酒集團)，主要代表產品有“青花郎”(高端醬香酒)、“紅花郎”(次高端醬香酒)、“郎牌特曲”(濃香酒)和“小郎酒”(兼香酒)四個系列。

從時間表看，按郎酒集團董事長汪俊林此前在2019年工作規劃中透露，目標為2020年在主板上市。

《投資時報》研究員了解到，這已不是郎酒股份第一次向資本市場發起沖擊。

2007年和2009年，郎酒股份曾先后兩次啟動IPO計劃，但由于種種原因均未能成功，此次已是該公司第三次闖關。

有業內分析人士認為，郎酒股份遲遲未能登陸資本市場或與郎酒商標歸屬問題有關。

目前郎酒商標的持有人并非郎酒集團，而是由古藺縣久盛投資有限公司(下稱久盛投資)持有。

按照當初的協議，只有在郎酒市場營收達到120億元時，郎牌商標權才歸屬于郎酒集團。

據《投資時報》研究員了解，2012年郎酒股份營收曾達到過110億元，但由于當時擴張過快，存貨大量積壓，在市場風向出現變化后，郎酒營收便一落千丈。

而在此后幾年時間里，郎酒都在為去庫存忙碌，期間更是經歷了裁員等不少風波。

此時重啟IPO，是否意味著郎酒股份對業績達標有了時間表？商標歸屬問題會不會成為郎酒上市途中最大的“絆腳石”？在大多數知名酒企都已借助資本力量實現快速發展的情況下，身為“川酒六朵金花”之一的郎酒是否已慢了一拍？在今年2月曝出的郎酒經銷商因庫存壓力較大，提價過快使得消費者流失的情況是否屬實？ 針對上述問題，《投資時報》研究員多次致電郎酒股份嘗試溝通，但截至發稿對方電話一直處于“正在通話中”，而尋遍其官網，也未曾找到官方電郵地址。

頗有意味的是，在9月4日四川工商聯發布的“2019四川民營企業100強”榜單中，郎酒股份并無在列，而作為“川酒六朵金花”中的民營企業，劍南春和舍得酒業(600702.SH)均榜上有名。

蹊蹺的是，“100強榜單”以民營企業2018年度營業收入總額(入圍門檻為13.31億元)為基本指標，兼顧企業履行社會責任情況，并征詢有關部門意見后確定，而從硬性指標看，郎酒股份營收2018年已重回百億。

值得注意的是，在上一年度的“2018四川省民營企業100強榜單”中，郎酒股份排名第28位，當時的入圍門檻是10.06億元。

第三次闖關IPO能否如愿？ 由于得天獨厚的自然條件，四川酒業非常發達，共有瀘州、宜賓、綿竹、邛崍四大白酒產地，誕生了五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)、劍南春、舍得酒業、水井坊(600779.SH)、郎酒六家知名酒企，并稱“六朵金花”。

其中，瀘州老窖、五糧液、舍得、水井坊四家均已上市，而始于1903年，擁有百年歷史的郎酒，卻由于種種原因遲遲未能登陸資本市場。

事實上，早在2007年郎酒就計劃IPO，還成立了郎酒股份有限公司，但受企業規模、經營業績以及經營狀況等因素的影響，后暫停了上市計劃。

2009年8月，郎酒再次恢復上市計劃，并被四川省金融辦列入2009年四川省重點上市培育第一批企業名單，但次年該計劃再度終止。

此次重啟IPO應屬郎酒股份第三次闖關。

但值得注意的是，其壓貨問題及商標問題依然未能妥善解決。

今年2月市場間有消息稱，郎酒有向經銷商壓貨的行為。

相關報道顯示，春節前后，不斷有一些經銷商反應庫存壓力很大，而由于郎酒提價過快也導致消費者流失嚴重。

這引發市場人士猜測，此次郎酒股份沖刺IPO有可能要靠壓貨經銷商美化報表。

這已經不是郎酒股份第一次被指向經銷商壓貨，早在其2012年營收首次破百億之時，郎酒股份就被指通過向經銷商壓貨來提升業績。

然而，在市場風向轉變的幾年里，郎酒股份營收一落千丈，接下來的幾年都在為去庫存而忙綠。

商標權歸屬存隱憂 郎酒上市還面臨一個較大隱憂，即商標權歸屬問題。

公開資料顯示，最初，郎酒股份的商標資產歸古藺縣國有資產經營有限公司代縣政府持有，許可給郎酒股份在酒等商品上獨占使用。

2002年3月10日及12日，古藺縣人民政府與瀘州寶光集團有限公司(下稱瀘州寶光)分別簽定了《轉讓協議》及《轉讓補充協議》。

根據這兩份協議規定，古藺縣人民政府協議將郎酒集團76.56%的股權作價4.9億元轉讓給瀘州寶光。

瀘州寶光于1997年在瀘州市工商行政管理局登記成立，當時法定代表人為郎酒股份現在的董事長汪俊林，并且也為第一大股東。

根據當時四川華信(集團)會計師事務所評估，郎酒集團截至2001年9月30日的凈資產評估值為6.4億元(不含商標、商譽等無形資產及天寶洞、地寶洞的使用權)。

也就是說在當時轉讓時，商標、商譽等無形資產仍然歸古藺縣政府所有。

2010年，古藺國有資產經營有限公司將商標轉讓給了久盛投資，據當時媒體報道稱“郎”等商標轉讓時采用直接劃轉的方式，久盛投資支付的價款為0。

企查查數據顯示，久盛投資目前共有兩大股東，即四川郎酒股份有限公司和古藺縣國有資產投資經營公司，前者持股80%，后者持股20%，其實控人為汪俊林。

據此，有分析顯示，郎酒生產性資產和商標資產的最終控制人均是汪俊林，郎酒IPO因此便順理成章。

但據此前媒體報道，按照當初郎酒改制時提出的對賭協議，郎酒集團只有把郎酒做到營收120億元時，才能100%持有郎酒商標。

而這很有可能將成為該公司上市途中最大的障礙。

《投資時報》研究員注意到，近年來，不少擬上市公司在IPO關鍵時期，因為各種專利、商標、著作權等知識產權問題而受影響。

2007年，江西天施康中藥股份有限公司因為其“康恩貝”商標的使用依賴于關聯方而導致上市失敗；2012年，喬丹體育股份有限公司因為侵犯喬丹姓名權被上訴，導致上市受阻；2015年，浙江紅蜻蜓鞋業股份有限公司因商標糾紛被他人舉報，不得不在上市前一天的關鍵時刻宣布暫緩發行股票；新東方也曾因商標糾紛，差點錯失上市機會。

對標茅臺策略恐不靈 《投資時報》研究員注意到，這些年郎酒的那句廣告語“云貴高原和四川盆地接壤的赤水河畔誕生了中國兩大醬香白酒，其中一個是青花郎”，意在對標A股醬香第一酒貴州茅臺(600519.SH)，為自己品牌造勢。

或正因如此，郎酒股份在營銷上投入頗大。

據中泰證券研報，郎酒股份每年在央視等媒體投放的廣告費高達30億元，而以2018年郎酒股份營收重回百億算，郎酒股份僅廣告投入就已占營收的將近三成。

除廣告宣傳上對標茅臺，郎酒股份還意欲將產品價格漲到與茅臺一般。

今年5月份，郎酒股份曾對青花郎酒在原有價格基礎上進行集中提價，自2019年6月1日起，上調4款青花郎酒的單瓶出廠價，其中53度青花郎、44.8度青花郎、39度青花郎(均500ml)的出廠價單瓶均上調79元，而53度大青花郎(3300ml)的單瓶出廠價將上調880元。

另外，郎酒股份還將青花郎的目標零售價設為1500元/瓶，并計劃在3年內通過6次提價來實現。

但漲價確實能提升價值嗎？據產業信息網數據顯示，中國高端白酒市場正走向寡頭壟斷。

以600元為分界線的酒品中，茅臺、五糧液、瀘州老窖和夢之藍牢牢占據了600元以上產品大部分市場，特別是茅臺、五糧液兩大巨頭就占去近80%—85%的高端市場，剩下的也被夢之藍、國窖1573等瓜分。

而白酒中的醬酒市場茅臺更是“一家獨大”，據中泰證券研報，2018年茅臺以772億元的體量占據了整個醬酒市場75%以上的份額。

剩下的醬酒市場競爭也愈加激烈，與2010年的350家相比，2018年醬酒企業數量已增至1000家。

業內人士表示，對于品牌底蘊和歷史積淀并沒有那么深的郎酒股份而言，定位中國兩大醬香白酒之一，某種程度上屬于“傍大款”。

從品牌和市場的角度來看，郎酒的這種策略有利于其快速占領消費者心智。

有資深白酒愛好者向《投資時報》研究員表示，能喝得起青花郎的人，一般都會選擇五糧液、茅臺等高端產品。

另外，值得注意的是，多年來，郎酒股份一直堅持“一樹三花”的發展戰略，即醬香、濃香、兼香三種香型齊頭并進，但從中泰證券研報數據來看，2018年郎酒股份超五成的收入都來源于醬香產品，濃香和兼香型體量不大。

值得注意的是，同樣定位醬香白酒的國臺酒業也在加速推進上市計劃。

目前，國臺酒業已先于郎酒進入上市輔導階段，并計劃于2020年3月遞交IPO材料。

若國臺酒業搶先登陸A股，郎酒成為“醬香白酒第二股”的愿望恐將落空。

在茅臺屢屢創下股價新高之時，郎酒股份還在資本市場的大門之外，而同屬醬酒陣營的國臺已先行一步，究竟“醬香酒第二股”花落誰家，還需要拭目以待。

（文章來源：投資時報） (責任編輯：DF386)。