今日中午，體育用品生產(chǎn)經(jīng)銷商361度(01361.HK)發(fā)布2019年中期業(yè)績。

公司2019年上半年取得收益32.37億元(單位：人民幣，下同)，同比增長7.3%；毛利13.22億元，同比增長5.3%；權(quán)益持有人應(yīng)占溢利3.67億元，同比增加9.7%；基本EPS 17.8分，同比增加9.9%。

另外，公司計劃派發(fā)中期股息每股普通股8.2港仙(合人民幣7.2分)及特別股息每股普通股1.1港仙(合人民幣1分)，總派息比率為46.6%，為2017年以來最高。

(圖片來源：361度業(yè)績公告) 下午交易時間開始之后，361度股價被直線拉升，并一發(fā)不可收拾。

公司股價在今日最高點(diǎn)漲幅一度漲超27%，至1.59港元，創(chuàng)逾一個月以來新高。

截至今日收盤，公司股價收1.55港元，同比大漲24%。

但值得留意的是，361度股價從2017年10月開始 不知此次中報業(yè)績利好，能否扭轉(zhuǎn)公司長達(dá)近兩年來的下行頹勢？ 成人服裝及童裝“價升量跌”提振業(yè)績 據(jù)公開資料顯示，360度國際主要從事包括鞋類、服裝及配飾在內(nèi)的體育用品生產(chǎn)及銷售。

公司分為成人及童裝兩大業(yè)務(wù)分部。

此外，公司還通過其子公司運(yùn)營加油站。

而從上半年的成人及兒童裝兩大分部業(yè)績來看，其表現(xiàn)總體呈現(xiàn)“價升量跌”。

上半年，成人分部下鞋類銷售額14.14億元，同比增加3.8%，而服飾銷售額則為13.56億元，同比增加12.1%；配飾銷售額為3840.6萬，同比下降5.3%。

以上三類別產(chǎn)品營業(yè)額分別占公司總營業(yè)額的43.7%、41.9%及1.2%。

公司表示，期內(nèi)由于已經(jīng)引進(jìn)標(biāo)識產(chǎn)品及冬季服裝銷售比例上升，故令鞋類及服裝平均批發(fā)價分別上升上升8.6% 及32.0%。

公司根據(jù)產(chǎn)品市場反應(yīng)(應(yīng)該不算太理想)，降低生產(chǎn)，因而導(dǎo)致兩類產(chǎn)品銷量分別下降4.4%及15%，部分抵消了兩大分類的營業(yè)額增長。

配飾方面，公司在上半年推出較多的低價配飾產(chǎn)品，令平均批發(fā)售價減少21.1%，分部銷售額則同比下降5.3%，但銷量按年同比增加19.9%部分抵消該影響。

(圖片來源：361度業(yè)績公告) 童裝業(yè)務(wù)方面，361度銷售額為3.88億元，同比增長6.6%，占同期總營業(yè)額的12.0%。

公司表示增長是由于服裝產(chǎn)品平均批發(fā)售價增加，因而整體平均批發(fā)售價上升8.8%，但童裝銷量按年下跌2.1%，部分抵消了影響。

(圖片來源：361度業(yè)績公告) 總體而言，公司各類別主要服裝產(chǎn)品中，除了配飾之外，鞋類、服裝及童裝平均批發(fā)售價均出現(xiàn)較大程度的上升，因此在銷量下降的情況下，產(chǎn)品營業(yè)額仍維持一定增長。

而從銷售渠道看，公司中期總營收中有13.1%(合4.23億元)來自電商銷售，同比增加28.5%。

成本端方面，公司上半年的銷售成本為19.14億元，同比增加8.7%。

內(nèi)部生產(chǎn)中用于自產(chǎn)鞋類材料質(zhì)量更高，故價格更貴，令該部分原材料生產(chǎn)成本同比增加35.4%。

而外包服裝制作方面，由于較多冬季服裝于期內(nèi)生產(chǎn)及交付，亦令有關(guān)成本出現(xiàn)上升。

(圖片來源：361度業(yè)績公告) 在剔除有關(guān)銷售成本后，服裝產(chǎn)品、配飾及童裝業(yè)務(wù)毛利率均出現(xiàn)下滑。

其中，服裝產(chǎn)品毛利率為40.2%，按年下滑1.9pct，主要是由于行業(yè)競爭激烈令公司定價能力受限，未能將成本增量轉(zhuǎn)嫁予客戶；配飾毛利率由去年的36.7%降至32.9%，原因是交付低毛利率產(chǎn)品占比較高；童裝毛利率下滑0.4個百分點(diǎn)至41.7%，同樣是由于成本未能充分轉(zhuǎn)嫁所致。

從各主要產(chǎn)品毛利率普遍性的下滑來看，公司原材料成本上升導(dǎo)致成本上升，因而亦一定程度上導(dǎo)致批發(fā)價上升，價格上升亦會一定程度上抑制產(chǎn)品銷量；另外，由于行業(yè)競爭激烈，公司定價能力很有限，故上升成本并不能通過對客戶的零售價完全轉(zhuǎn)嫁。

長期而言，這將成困擾361度未來盈利取得穩(wěn)定增長的兩大難題。

此外，值得一提的是，公司在今年上半年的存貨周轉(zhuǎn)日數(shù)比去年年底減少16日，應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)日數(shù)減少11日，應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)周轉(zhuǎn)日數(shù)同比減少37日，顯示公司經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好。

(圖片來源：361度業(yè)績公告) 上市十周年涅槃重生？ 回顧近年來361度的業(yè)績，大致與其股價走勢一致，頹勢不止。

去年，公司營收同比增速已跌至0.57%，接近零增長；而凈利潤更是同比下跌33.51%。

截至目前為止，361度市值為32億港元，大致只相當(dāng)于的特步的四分之一，李寧的十五分之一，及安踏的五十分之一。

而361度在市值最高點(diǎn)時，也曾達(dá)到161億港元，為現(xiàn)在五倍——曾經(jīng)的國產(chǎn)運(yùn)動巨頭早已今非昔比。

這些數(shù)字背后，是361度經(jīng)營策略上的系列失誤。

目前，361度門店中，有近65%位于三線以下車城市，8.9%位于一線城市。

因為361度下沉三四線市場的門店分布狀況，令其產(chǎn)品被戴上有色眼鏡，定義為“土味”。

另外，早期公司在電商業(yè)務(wù)上出售尾貨和線下零售滯銷品的做法亦影響部分網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)者對其產(chǎn)品的整體觀感。

但這消費(fèi)者對其固有的品牌印象有望在今年迎來轉(zhuǎn)變。

361度于2009年上市，今年恰是公司上市十周年。

就此，361度在上市十周年特意推出了一項完整的“品牌重塑”計劃，以此提升品牌形象。

具體而言，該計劃分四方面執(zhí)行： 一是供應(yīng)鏈調(diào)整，在產(chǎn)品規(guī)劃、開發(fā)、生產(chǎn)等環(huán)節(jié)尋找國際化供應(yīng)商和合作伙伴； 二是招募國際化人才加入團(tuán)隊，升級技術(shù)材料及供應(yīng)鏈配合； 三是產(chǎn)品定位國際化。

未來新推出產(chǎn)品將定位中產(chǎn)階級群體，并跟蹤市場反應(yīng)； 四是重塑ONEWAY和其他成人主運(yùn)動品牌。

對于361度該上市十周年推出的品牌重塑計劃，不少券商頗為看好。

國元國際認(rèn)為，長遠(yuǎn)而言，該計劃將有效提高361度品牌形象，對其未來發(fā)展高端品牌矩陣有幫助。

目前本土運(yùn)動品牌達(dá)外延擴(kuò)張空間已不大，增長點(diǎn)將著眼于自身內(nèi)生店效提升。

在此前提下，公司整體品牌形象將至關(guān)重要。

鑒于目前公司估值低洼，若品牌重塑可以在未來幾年起到很好的品牌提升作用，將會帶動361度盈利增長，從而令估值回升。

光大證券亦認(rèn)為，361度今年將會展示新的品牌形象，推進(jìn)產(chǎn)品設(shè)計研發(fā)升級，與競爭對手差異化競爭。

目前公司擁有冰雪運(yùn)動品牌ONEWAY在中國地區(qū)的商標(biāo)使用權(quán)，有望借力冬奧會的宣傳效應(yīng)。

另外，在童裝市場，361度布局較早，隨著未來繼續(xù)優(yōu)化童裝渠道結(jié)構(gòu)，升級門店形象，將可繼續(xù)提升童裝知名度及市占率。

因此，機(jī)構(gòu)維持“增持”評級，并看好品牌重塑強(qiáng)化競爭力，童裝品牌繼續(xù)搶占市場。

從上半年的業(yè)績來看，361度業(yè)績似乎有了扭轉(zhuǎn)的跡象，至于公司能否真正涅槃重生，在品牌重塑后再度成為比肩李寧、安踏等國內(nèi)體育用品生產(chǎn)經(jīng)銷巨頭，不妨拭目以待。

(責(zé)任編輯：DF506)。