最近金蝶國際(00268)的管理層貌似有點(diǎn)不太平，7月3日市場爆出金蝶中國總裁孫雁飛(在金蝶呆了21年)辭職，8月13日該公司公告公司秘書鄒燦林(在金蝶呆了12年)辭職，同時(shí)還發(fā)布了上半年的業(yè)績。

金蝶國際的中期業(yè)績顯示，收入為14.85億元，同比增長16.1%，毛利為11.8億元，同比增長15.1%，收入和毛利較近三年增速有所放緩，股東應(yīng)占溢利為1.1億元，同比下降35.4%，為近三年來首次下滑，此外，每股基本盈利為3.4分，不派息。

值得注意的是，7月5日，該公司發(fā)布了盈利預(yù)警，次交易日股價(jià)就跌了13.53%，此次發(fā)布業(yè)績，負(fù)面信息已經(jīng)被消化差不多了，因此股價(jià)沒有受到很大的影響，相反卻漲了不少，14日收盤漲幅5.39%。

管理層的接連變動，加上業(yè)績放緩，轉(zhuǎn)型了近9年的金蝶到底怎么了？ 增長引擎：云服務(wù) 智通財(cái)經(jīng)APP了解到，金蝶國際是一家企業(yè)軟件公司，核心收入來源于企業(yè)資源管理計(jì)劃(原ERP業(yè)務(wù)整合)以及云服務(wù)業(yè)務(wù)。

從歷史上看，該公司一直致力于云服務(wù)轉(zhuǎn)型，于2011年宣布云轉(zhuǎn)型，2012年推出金蝶云ERP產(chǎn)品，2013年及之后云服務(wù)業(yè)務(wù)收入持續(xù)高速增長，上半年收入占比為37%，而2013年年度占比僅為4%。

2012-2014年是金蝶的云服務(wù)轉(zhuǎn)型的陣痛期，由于發(fā)展重心改變，ERP業(yè)務(wù)發(fā)展出現(xiàn)停滯現(xiàn)象，導(dǎo)致整體收入出現(xiàn)了衰退，2015年收入開始恢復(fù)正向增長。

2016年及之后，該公司收入重回雙位數(shù)增長軌道，主要為云服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到一定比重以及收入高速增長帶動，彼時(shí)云服務(wù)收入占比以達(dá)18.3%，收入增長103%。

2019年上半年，企業(yè)資源管理計(jì)劃收入9.35億元，收入占比下降至63%，收入增速僅為1.19%，較往年放緩明顯，而云服務(wù)業(yè)務(wù)收入5.5億元，收入占比上升至37%，收入增速54.9%，保持著高雙位數(shù)增長。

金蝶的看點(diǎn)在于云服務(wù)業(yè)務(wù)是否持續(xù)高增長，從目前的收入占比看，已經(jīng)對業(yè)務(wù)增長的有足夠的影響力，在此次收入增量中，云服務(wù)業(yè)務(wù)收入增量貢獻(xiàn)達(dá)94.66%。

那么，此次業(yè)績中，云服務(wù)都有哪些看點(diǎn)呢？ 該公司的金蝶云？蒼穹是中國首款基于云原生架構(gòu)的企業(yè)級云服務(wù)平臺，上半年收入突破人民幣1500萬，申請了20+知識產(chǎn)權(quán)專利技術(shù)，累計(jì)超過 60 項(xiàng)知識產(chǎn)權(quán)專利技術(shù)。

另外，金蝶云？蒼穹累計(jì)已簽約客戶43家，新簽客戶28家，新簽客戶中有建發(fā)集團(tuán)、河鋼集團(tuán)、西王集團(tuán)、廈門國貿(mào)及四川投資等大型企業(yè)。

金蝶云業(yè)務(wù)上半年收入3.84億元，貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)收入份額69.8%，收入同比增長超過50.5%，客戶續(xù)費(fèi)率保持在90%以上。

目前，金蝶云·星空認(rèn)證客戶數(shù)量累計(jì)已超過 1.1 萬家，認(rèn)證用戶數(shù)量超過66萬人。

該公司持續(xù)推動云業(yè)務(wù)渠道發(fā)展，公有云開單伙伴數(shù)量上半年達(dá) 375 家，同比增長32%。

此外，上半年精斗云以及管易云分別實(shí)現(xiàn)收入增長95.7%和25.4%，其中精斗云付費(fèi)客戶增長超過65%，累計(jì)客戶超過 9500家，續(xù)費(fèi)率保持在 80%以上，有 1200 多家小微企業(yè)使用精斗云小程序商城開展在線營銷，而管易云付費(fèi)客戶超過4500家，續(xù)費(fèi)率保持在 80%以上。

總的來說，金蝶云服務(wù)業(yè)務(wù)各個(gè)細(xì)分板塊表現(xiàn)都很不錯(cuò)，核心的金蝶云業(yè)務(wù)客戶續(xù)費(fèi)率高。

以歷史數(shù)據(jù)看，以及云服務(wù)各個(gè)板塊表現(xiàn)，下半年該業(yè)務(wù)仍有望實(shí)現(xiàn)高雙位數(shù)的增速，帶動該公司整體收入增長。

但金蝶存在一個(gè)問題，云服務(wù)業(yè)務(wù)一直都沒有盈利，上半年的虧損幅度加大了，導(dǎo)致整體盈利能力出現(xiàn)持續(xù)性下降。

盈利受云服務(wù)影響 上半年，金蝶的毛利率為79.5%，同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，按照往年毛利率在81%左右，經(jīng)營利潤率8.35%，同比下降4.74個(gè)百分點(diǎn)，該指標(biāo)近兩年都在下降，股東凈利率7.4%，同比下降4.95個(gè)百分點(diǎn)。

該公司盈利能力下降，主要還是受到云服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)虧損的影響。

從業(yè)務(wù)上看，上半年，云服務(wù)業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損1.25億元，虧損額占比業(yè)務(wù)收入達(dá)22.63%，同比提高了3.58個(gè)百分點(diǎn)，往年虧損占比在20%上下。

而企業(yè)資源管理計(jì)劃業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤2.12億元，利潤率維持在22%的水平，上半年由于收入放緩了許多，導(dǎo)致無法對消云服務(wù)虧損影響。

該公司的經(jīng)營利潤還收到投資性物業(yè)影響，上半年，該公司持有投資性業(yè)務(wù)合計(jì)18.16億元，主要通過出租部分北京金蝶軟件園獲取租金收入，期內(nèi)獲得租金收入為0.37億元，對經(jīng)營利潤貢獻(xiàn)29.8%。

下半年存利潤下滑壓力 下半年，金蝶的盈利仍不會很樂觀，企業(yè)資源管理計(jì)劃業(yè)務(wù)收入增長存壓，該業(yè)務(wù)利潤率比較穩(wěn)定，投資性物業(yè)靠租金也可以獲得穩(wěn)定的利潤，但云服務(wù)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)虧損大幅度增加，從而導(dǎo)致整體的利潤率改善空間較小。

值得注意的是，該公司費(fèi)用率控制的很好，上半年銷售費(fèi)用率及行政費(fèi)用率分別為51.4%和11%，較往年均有所降低，不過此次研發(fā)費(fèi)用增長較快，上半年研發(fā)費(fèi)用2.52億元，同比增長26.6%，費(fèi)用率為17%，同比增加1.44個(gè)百分點(diǎn)，較往年高。

從往年的數(shù)據(jù)看，銷售費(fèi)用率及行政費(fèi)用率下降的空間有限，而該公司對云服務(wù)的投入力度仍會持續(xù)進(jìn)行，研發(fā)投入仍會有一定的增長，這也是對應(yīng)上文談到的云服務(wù)業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損可能加大的原因。

在財(cái)務(wù)方面，上半年，該公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額1.89億元，同比下降了29.5%，往年中報(bào)維持穩(wěn)定在2億元左右，現(xiàn)金等價(jià)物8.56億元，同比下降了41.1%，不過該公司的有息負(fù)債僅為2.6億元，有息負(fù)債率3.4%，主要為短期的銀行貸款，該公司資產(chǎn)負(fù)債率僅為25.5%。

綜上看來，金蝶的業(yè)績增長取決于云服務(wù)業(yè)務(wù)，而該業(yè)務(wù)下半年增長預(yù)期有望帶動該公司整體業(yè)績實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。

(責(zé)任編輯：DF506)。