8月3日，天天基金舉辦的“穿越牛熊 持指以恒”指數投資論壇(北京場)在京正式召開。

在此次會議上，工銀瑞信基金指數投資部負責人劉偉琳女士分享了她對《資產配置時代與指數化工具》的看法。

劉偉琳表示，最近幾年藍籌的業績明顯好于中小創，在當前經濟形勢下，投資者購買藍籌風格的基金，它的回報率要好于中小創的基金。

另外，深證紅利的指數基金可能對投資者的資產配置有一個比較好的補充，而且是一個比較好的獲益標的。

而且它本身是藍籌風格的基金，也符合近年來股票和基金投資的風格。

劉偉琳還指出，從全球市場來看，隨著全球央行迎來降息潮，指數基金迎來反彈空間。

而如果是進入了復蘇的空間，可以明顯看到新興市場指數要比發達市場指數彈性大。

以下為工銀瑞信基金指數投資部負責人劉偉琳女士的演講實錄： 劉偉琳：感謝大家，感謝主持人的介紹，剛才兩位嘉賓的演講非常精彩，學到了很多。

今天主辦方給我的題目是資產配置時代與指數化工具，其實我剛才看到一個比較新的數據就是美國居民家庭資產配置和中國居民家庭的資產配置，這是一個很有意思的數據，美國居民家庭資產配置在基金或者是資本市場的投資品上占的比例大概有三分之一，但是中國在基金比例上才有5%-10%。

中國居民大部分的資產配置在哪里呢？可能大家一想就知道大部分在房產上，中國居民的房產配置比例一般是在70%以上，像北上廣深已經達到了80%以上。

為什么會產生這個現象？大家也比較容易理解，過去十年、十五年中國的房子是一直漲而不跌，所以投資房產是非常明知的選擇。

但是站在現在這個時點上，我們還會再把新增基金投到房地產市場嗎？或者我們還會把投資于房地產的資金留在那里嗎？這是一個比較困難的問題。

剛才黃總介紹了美國居民在基金投資中指數基金又占它的比重非常重達到30%，中國即使經過這兩年的發展，中國的指數基金的配置只占到7%，所以指數基金是比較好的配置工具，今天主要通過國內權益市場和海外權益市場的基金選擇做一個介紹。

首先第一部分介紹一下國內的權益市場和基金選擇問題，第一部分簡單介紹一下A股的基本面情況，剛才姚總介紹的比較詳細，我們從A股的財報數據可以看到2017年底到2018年年報數據是單調向下，一季度有一個小回升，二季度和我們預計的三季度不會像一季度表現那么亮眼，我們估計現在經濟下滑速度確實壓力比較大，而且加上國際形勢的影響可能有一些對沖的經濟政策出來，以前政治政策兩大抓手房地產和基建，如果房地產不能成為政治政策的抓手，下半年基建會做出一個經濟對沖現象。

我們看最近幾年藍籌的業績明顯好于中小創，我們曾經統計過一個數據滬深300成分股的凈利潤占到全部A股凈利潤的80%以上，全部A股有三千多只，滬深300有三百個，數量只占十分之一，但是凈利潤可以達到80%以上，可見藍籌的利潤是要明顯好于中小創的。

在現在經濟下行的階段，其實如果我們購買藍籌風格的基金我們認為它的回報率要好于中小創的基金。

看一下以滬深300為代表的估值情況，我們統計了滬深300現在的PE是12.49倍，PB是1.48倍，這個地方我們也統計了一下，在歷史上滬深300在PB小于1.5倍的時候我以任意一個時點買入，只有一年的話盈的概率可以達到80%，兩年的話盈的概率達到90%以上，指數投資是長期的階段，短期買入賣出的話除非大家有比較好的擇時能力，我們建議市場處于估值偏下的水平之下配置指數基金是一個好的選擇。

前面介紹了基本面的情況，流動性的情況其實大家都比較清楚，因為2019年上半年經濟狀況不是很好，所以流動性整體比較寬松，因為5月下旬某些銀行事件引起市場的波動，隨機監管層采取了一系列的穩定市場的政策，所以流動性方面是逐漸恢復的狀況。

從資金面來說年初非常明顯就是外資引領了一波指數上漲的推動力，外資偏好風格大家清楚偏向大盤藍籌風格，所以滬深300成分股也屬于外資比較偏好的風格。

也因為此MSCI3月份本年度分三次把A股權重從5%提到20%，這個權重什么意思？舉一個簡單的例子有助于大家理解，中國股票和美國股票同時做一只指數，普通的方法按照市值加權的方法，美國權重有可能是百分之百，但是A股的權重是5%，那A股在其中雖然市值相對來說比較大，但是一乘權重的話權重就比較小，如果MSCI指數公司把A股的權重提高的話，那肯定會引領外部指數基金以及以指數為基本的基金資本流入。

5月28日那天非常明顯感受到那一點，28日尾盤有一個大幅度拉升，權重提高到了20%，可以確定8月份和10月份MSCI將繼續提高A股的權重到20%，我們預計全年會帶動被動跟蹤MSCI指數可以達到七百億元。

我們工銀滬深300是我管的，也獲得過金牛，指數也比較好，截止2018年底在萬德評級中是唯一一只連續六年獲得Wind與綜合評價五星級、連續三年獲得Wind五年期五星評級的場外普通開放式滬深300基金。

剛才嘉賓介紹了SmartBeta基金，我們這個基金也屬于SmartBeta基金的形式，因為它是比較集中有四只成分股，是由歷史上深市股票組成，前十大股票行業分布相對來說一個是平衡，一個是集中在幾大行業，包括家電、食品飲料、房地產、農林，這也是過去它表現好的原因，大家可以看一下過去幾年實際表現。

這個指數發布以來近一年、三年、五年、七年、十年收益都非常好，經常出現基金排行榜前列的基金，近期規模得到比較大的增長，這是業績表現圖。

深證紅利表現非常好，我們也做了它發布以來相對上證紅利和中證紅利的表現，深證紅利遠遠好于其他兩個紅利指數。

我們對于它表現優異的原因進行分析，有四點，第一個是盈利能力強，它的成本股盈利非常穩定。

第二個是成長性高，因為它是一只深市股票。

第三就是研發能力好，第四是分紅力較高。

詳細介紹一下，一個是盈利能力穩定，我們跟全市場的股票做了對比，發現它的盈利特別是近兩年經濟下滑嚴重，但是深證紅利成分股連續很多年盈利非常穩定，所以特別是現在經濟環境下盈利穩定的股票可以獲得表現上的業績。

第二個是成長能力出色，我們用了ROE同比增速和全市場做了對比，近幾年表現都是好于各個寬基指數。

我們從供應鏈角度也做了分析，下游企業主要集中在需求旺盛的行業，這個也為它本身的成長性提供了一些良好的條件。

第三個就是研發能力強，專利數量多，其他公司擁有專利數是個位數，現在大家知道A股市場只有非常注重先進制造、注重研發能力的股票才可能有未來爆發的能力。

另外一點就是深證紅利研發費用也是在全市場領先的。

最后一點就是分紅能力比較出眾，這毋庸置疑本來就是紅利股票，這是大家非常看中的，這里給大家介紹一下，給大家做一個普及。

我們認為現在經濟形勢下配置深證紅利的指數基金可能對大家的資產配置有一個比較好的補充，而且是一個較好的獲益標的。

而且它本身是藍籌風格的基金，也符合近年來股票和基金投資的風格。

這個圖比較明顯的表示出來它可以在2016年大幅戰勝創業板和中小創股。

另外外資的流入前面大概說到非常有利于深證紅利指數的表現。

后面是對行業的詳細分析，這里就不詳細贅述了。

總結一下就是深證紅利從北上資金以及本身的風格都是比較有利于未來的表現，可以推薦大家關注一下，而且這只基金2017年的時候收益是50%，近年來達到了20%、30%，表現比較突出的。

這是產品要素表，大家有興趣可以去我們網站上查看，這是我們對標的和國內權益市場的介紹。

看一下海外權益市場，之前美國的經濟一直比較強，從今年上半年以來美國經濟進入了減速的空間，所以流動性也是在前幾天又降了一次息，進入了比較寬松的通道，新興市場迎來降息潮。

韓國、印尼、南非、烏克蘭央行相繼降息。

預計隨后將有更多央行降息。

衰退期或者是下降期也是指數進行下一次反彈的空間。

如果是進入了復蘇的空間，我們可以明顯看到新興市場指數白色要比發達市場指數黃色彈性大。

印度大家比較熟悉是第二大的新興市場國家，GDP世界上排名第七，但是實際購買力評價計算GDP僅次于中國和美國僅次于第三位。

MSCI新興市場指數中占的權重比較高。

我們分析了印度國家的經濟發展，特別是分析了金磚五國當中，我們認為在這五個國家當中只有印度和中國是通過科技創新、技術驅動的經濟作為經濟發展的動能，而像俄羅斯、巴西還有南非大家比較熟悉是看大宗商品像石油、鋼鐵和其他的礦產資源作為他們經濟發展的動力，資源型的國家比較依賴于大宗商品的價格，像印度這樣的發展國家才有可能成為像中國過去十幾年、二十年發展道路的接班人，可能會重復中國十幾年、二十年的發展路徑。

原因具體分析一下，首先一個就是大家都可以想到的人口紅利，印度現在是人口總量第二大國家。

從撫養比和人口占比看一下，看國家撫養比數據，綠線是印度，總撫養比2035年-2040年之間會達到一個低點，什么是總撫養比？可以認為是我們現在年輕人撫養幾個老人的數據，勞動人口占比是2035年-2040年達到一個高點，現在勞動人口占比一直是增加的，相比中國來說2010年左右勞動人口占比已經到達了一個高點。

對比中國可以看出這是2014年數據，中國人口是紡錘型，最多的人口分布在45-49，又了五年大概是五十左右，印度是金字塔型，越往下人口越多，可以看出人口潛力非常巨大。

你把中國形狀壓個十年、二十年中國的結構和印度現在人口結構非常相似，因為這樣有利的人口結構推動了中國十幾年、二十年的發展，我們知道阿拉伯人口也挺多，為什么發展不起來？就是因為教育，我們對比了印度和中國高等教育入學率，中國改革開放經過高等教育人口得到了很大的發展，而印度因為有等級制度，低種性的人可以上大學使得高等教育入學率得到快速的提升，而印度的高等教育入學率快速提升比中國也差不多晚了十幾年、二十年的時間。

其次就是印度的勞動性價比優勢非常突出，我們這個照片是我們之前同事去印度的時候拍的照片，大家想象不到這張照片是晚上十一點半拍攝，那時候印度地鐵擠不上去，這代表了什么？印度城市有太多人剛剛進城，剛剛付首付買了房子，要努力工作養活妻兒，這和中國十幾年前非常相似。

所以總結來說印度紅利不管是人口結構還是人口素質、人口成本上都是非常有利于今后十年到二十年的經濟發展，而且印度人有一個天生的優勢就是他說英語，這一點無論是和發達國家和其他國家交流上比中國有優勢。

我們看一下印度經濟的情況，之前大概說到了，2015年，印度GDP突破2萬億美元，2017年達到2.4萬億美元；2013年以來，印度占世界經濟總量逐年提高，2017年占比達到3.0%；按照世界銀行購買力平價計，2016年印度占世界經濟總量已經達到7%；IMF預測到2022年，印度將會超越德國成為全球第四大經濟體。

2000年以來，印度GDP增速在世界主要經濟體中僅次于中國，根據IMF預測，未來5年印度GDP增速領跑全球主要國家，我們拿到了2018年下半年的數據，印度可以看到印度經濟增速從2017年處于六的臺階上，2018年達到7%、8%的經濟增速，我們認為現在正好是印度發展的前夜，這可能是較好的投資機會。

印度打造務實外交，聚焦經濟發展，這時候醒最好的領導人就是莫迪，他小時候是賣茶水的，他上臺以來不像之前的國大黨只注重上層種族的利益，而是真正聚焦國內大部分中下等級利益，開始了他的改革歷程。

這個圖是對比了印度和中國的鐵路總里程數據，可以從圖中看到藍線是印度的總里程，中國是綠色的，藍線還是英國殖民地期間就有非常高的總里程，印度地理條件非常好，大部分是平原，而中國其實地理條件并不如印度好，山地和高原占了很大部分。

而中國是在近幾年高鐵修建之后高鐵總里程趕上印度，雖然印度有很長的鐵路總里程，但是總里程是英國殖民地時代修建的，所以鐵路基礎條件非常差，大家有印象的圖片就是印度人都掛在火車外面乘火車，所以我們認為它的基礎建設只要把鐵路部分修建完成，這是一項非常大的工程，也可以帶動GDP增長非常大的幅度。

我們看到它的出口，我們對比了韓國、中國和印度的增速，我們發現韓國73-88年出口實現翻倍，中國是從88年-04，也是十五年出現了翻倍，印度從00-15年出國實現了翻倍，這不是巧合而是大國命運的傳承，我們認為印度的崛起是不可阻擋的，這些都為印度打下了堅實的基礎。

我們有一只印度的基金，估值水平歷史上處于相對合理的水平，剛才姚總大概提到了，如果我們投資于印度的話，會不會幣值有問題，會不會一夜之間貶值？我們統計過一個數據，俄羅斯和巴西的幣值過去三十年間貶值了三十倍，另外一個貶值十幾倍，印度三十年只貶值了30%-60%的樣子，和中國人民幣貶值速度差不多。

我們通過種種的投資限制，印度的確有很多投資限制，包括你投資它的股票，它可能要有六個月以上開戶時間，包括你投資它的話可能有20%的資本利得稅，我們通過大基金公司實現了對印度的投資，大基金公司在印度設有公司，所以我們通過這個方式給中國大陸提供了投資印度的通道，大家可以關注這只基金的基本情況，以上就是我給大家介紹現在我們對于經濟的認識和對基金標的選擇的推薦，希望大家有機會再次交流，謝謝。

(責任編輯：DF010)。