科創板企業首批上市日已經敲定。

在未來十幾年老齡化趨勢比較確定的背景下，聚焦科創板里面的醫療企業，是其中一種“尋寶”的方式。

在科創板首批上市的25家當中，大多數來自于信息科技、智能裝備、新材料等，而首批屬于“生物醫學工程產業”的，就只有南微醫學(688029.SH)和心脈醫療(688016.SH)兩家，兩者都是屬于醫療器械領域，申購日期在7月11日。

經營內鏡診療器械(腸鏡胃鏡等)的南微醫學，在全球內鏡診療市場占比約2.44%，在實現國產替代過程中，未來的成長空間會有多大？預披露招股書顯示，南微醫學目前涉及兩項海外專利訴訟，而“兩票制”對經營其實影響不大。

內鏡全球占有率2.44% 資料顯示，南微醫學主要從事微創醫療器械研發、制造和銷售，主要產品包括內鏡下微創診療器械、腫瘤，消融設備兩大主營產品系列，起到了較強的進口替代作用，有效降低了內鏡診療費用，減輕了患者負擔。

根據內鏡的功能，內鏡可分為消化內鏡和呼吸內鏡。

消化內鏡主要包括胃鏡、超聲內鏡、腸鏡、十二指腸鏡、小腸鏡以及常用于小腸疾病診斷的膠囊內鏡等。

呼吸內鏡主要包括支氣管鏡、超聲支氣管鏡和硬質支氣管鏡。

南微醫學2017年、 2018年營業收入分別為6.4億元、9.22億元；扣除非經常損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為 1.01億元、1.75億元，南微醫學擬公開發行新股數量不超過3334萬股，不低于發行后總股本的25%，募集資金約9億元，整體估值約35.77億元。

南微醫學產品銷售至全國2900多家醫院，三甲醫院覆蓋率達到了55%以上。

國外市場方面，南微醫學在美國和德國設有子公司，產品出口至包括美國、德國、加拿大、日本等發達國家在內的70多個國家和地區，與國際一流醫療器械廠商展開競爭。

方正證券分析師周小剛表示，南微醫學近90%的收入來源于內鏡診療器械。

受益臨床需求的不斷增加、進口替代的不斷推進，以及新產品推出后對老產品的持續迭代，產品的核心技術為其快速發展和實現進口替代打下了堅實的基礎。

此次南微醫學募投項目包括生產基地建設項目、國內外研發及實驗中心建設項目、營銷網絡及信息化建設項目。

招股書稱，內鏡診療產品的主要競爭對手包括波士頓科學、庫克和奧林巴斯等，目前尚無公開信息顯示主要競爭對手各產品的市場占有率信息。

根據弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)出具的調查報告中顯示，在全球內鏡診療器械市場，波士頓科學(Boston Scientific Corporation，全球著名的醫療器械制造商，美國訴訟案對南微醫學的原告之一)的市場占有率為36%、奧林巴斯為34%，庫克為13%，其余企業為17% 。

根據波士頓科學公布的市場數據，2017年全球內鏡診療器械市場規模為50億美元，根據其推測， 2018年全球內鏡診療器械市場規模約為52.5億美元。

2018年南微醫療內鏡診療器械產品收入為1.28億美元，在全球內鏡診療市場占比約2.44%。

遭遇海外對手訴訟 遭遇海外對手的訴訟，是南微醫療未來的不確定因素之一。

南微醫療目前涉及兩起專利訴訟事項，分別為：波士頓科學和波科儀器以南微醫療被訴產品侵犯其美國專利為由，將發行人作為被告向美國特拉華州的地區法院提起民事訴訟。

不過，南微醫療稱，美國涉訴產品并不侵犯波士頓科學及波科儀器公司的專利 。

波士頓科學成立于1979年，總部位于美國， 1992年在紐約證券交易所主板上市，是全球微創介入治療領域的領導者，2016年到2018年，波士頓科學營業收入分別為83.86億美元、 90.48億美元和98.23億美元，其中內鏡診療器械業務收入分別為14.40億美元、16.19億美元和17.62億美元。

在跟國內醫療器械企業的財務數據對比方面，南微醫學在招股書中主要選取了樂普醫療(300003.SZ)做出比較。

樂普醫療是一家醫療器械制造企業，主要從事冠狀動脈介入和先心病介入醫療器械的研發、生產和銷售。

南微醫學稱，兩者在主營業務收入增速、毛利率、銷售費用率、研發費用率(南微醫學5.33%，樂普醫療5.92%)、財務費用率等財務數據大致相當。

招股書稱：“長期以來，醫療器械行業軟組織夾的市場份額主要由國外知名廠商所主導，產品單價較高。

公司推出的一次性軟組織夾產品性能優異、價格適中，一方面在國內逐漸實現了進口替代；另一方面契合了美國、日本、德國等國家面臨醫保開支增速過大的壓力極力進行醫保控費方面改革在醫療耗材的選擇上偏好高性價比產品的要求。

報告期內，公司境內外訂單量逐年攀升。

” “兩票制”影響不大 南微醫學稱，產品在國內以經銷為主、直銷為輔，在美國以直銷為主，在歐洲則直銷和經銷共存，在其他國家和地區以經銷為主，截至2018年底，共有國內外經銷商416家。

報告期內，通過經銷模式(包括自有品牌和代理品牌)實現收入占主營業務收入比重分別為73.09%、73.56%和72.65%。

“兩票制”是指藥品從藥廠賣到一級經銷商開一次發票，經銷商賣到醫院再開一次發票，以“兩票”替代目前常見的七票、八票，減少流通環節的層層盤剝，并且每個品種的一級經銷商不得超過2個。

2016年12月26日，國務院深化醫藥衛生體制改革領導小組辦公室聯合國家衛計委等多部委發布了《關于在公立醫療機構藥品采購中推行“兩票制”的實施意見(試行)的通知》，各省自主決定是否在醫療器械領域執行“兩票制”政策。

截至2018年底，全國只有陜西、山西、安徽、福建等少數省份在醫療器械領域實現“兩票制”試點。

招股書稱，在“兩票制”的環境下，南微醫療產品的推廣方式將從以經銷商推廣方式為主，轉變為以發行人、配送商和第三方服務機構推廣相結合的方式。

在新的推廣方式下，產品價格和銷售費用將有所上升，凈利潤所受影響較小。

未來若發行人不能根據“兩票制”政策變化及時有效地調整營銷策略，可能對產品銷售造成不利影響。

南微醫療稱，除山西省外，已實施“兩票制”省份的銷售毛利率均高于未實施兩票制的相鄰省份，主要都在60%到70%之間，原因主要為在“兩票制”下公司銷售價格提高所致。

華鑫證券分析師杜永宏表示，2007年至2017年間，我國醫療器械行業市場規模從535億增長到了 4450億元，年復合增長率為23.59%。

消化內鏡診療器械的發展受益于我國龐大的人口基數以及占比較高的消化疾病患者。

由于飲食習慣等問題，我國上消化道癌癥發病率顯著高于世界平均水平，有著巨大的消化內鏡市場需求。

(責任編輯：DF376)。