公司發布2019年半年度業績預告：預計上半年實現歸母凈利潤1.93-2.51億元(YoY+0-30%)，其中Q2歸母凈利潤0.92-1.50億元(YoY-28.7%-+16.3%，QoQ-8.9%-+48.5%)，業績符合預期。

公司上半年同比無新增產能，業績增長主要受益于人民幣貶值。

同時公司公告終止公開發行可轉債事項。

柴油車國六標準催生國內沸石材料需求，環保材料項目建設有序推進，終止可轉債發行避免股本攤薄。

目前全球沸石分子篩市場約1.2萬噸，主要應用于柴油車SCR尾氣處理環節。

隨著柴油車國六排放標準的發布，重型柴油車SCR釩基催化劑需替換為沸石分子篩，并且SCR需與ASC配合使用以減少過量的氨排放，ASC也需用到分子篩材料。

據我們測算，國六標準全面實施后，國內分子篩需求將達到1.2萬噸，僅國內增量市場便可使行業空間翻倍。

公司是全球汽車尾氣凈化催化劑龍頭莊信萬豐核心合作伙伴，依靠與龍頭企業的合作，公司沸石分子篩持續放量，2018年產能3350噸，目前仍有2500噸產能在建，預計19年年底前達到預定可使用狀態。

同時公司規劃新增沸石產能(計劃產能7,000噸/年，其中ZB系列沸石計劃產能4,000噸/年，MA系列沸石計劃產能3,000噸/年)，保障未來持續供應能力。

同時產品應用領域向煙道氣脫硝領域，煉油催化及揮發性有機物處理領域等領域橫向拓展，進一步打開成長空間。

該項目原計劃通過可轉債募集12.78億投入項目建設，本次可轉債發行終止，改為以自有資金投入建設，公司2019Q1貨幣資金9.32億元，資產負債率10.58%，資金壓力不大，項目建設仍將按計劃進行，同時可避免股本攤薄。

九目化學引入戰投，三月光電成品材料進入驗證階段，OLED材料有望加速發展。

九目化學和三月光電是萬潤股份OLED材料板塊兩家重要子公司，其中九目化學主要從事OLED發光材料中間體研發和生產，2018年上半年公司引入三家戰略投資者煙臺坤益、高輝科技、露笑集團，有利于九目化學擴大經營規模，提升技術、管理水平和盈利能力，同時解決資金需求，增強其自身抗風險能力；三月光電在光學匹配層(CPL)材料和TADF綠光單主體方向獲得突破性進展，性能已經達到商業化應用水平，目前已有專利材料在下游面板客戶認證，19年有望迎來突破。

2018年九目化學實現營業收入2.36億元，凈利潤2318萬元，三月光電實現營業收入535萬元，虧損1475萬元。

隨著三月光電專利材料的突破，業績有望大幅改善。

投資建議：維持“增持”評級，維持盈利預測，預計2019-21年歸母凈利潤5.21、6.59、8.28億元，對應EPS0.57、0.72、0.91元，PE17X、13X、11X。

風險提示：顯示材料需求下滑，沸石材料需求不達預期，匯率大幅波動。

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