美東時(shí)間6月6日盤后，Beyond Meat(BYND.US)公布上市以來(lái)首份財(cái)報(bào)。

身為人造肉第一股，上市創(chuàng)下自2008年金融危機(jī)以來(lái)最佳IPO首日表現(xiàn)，Beyond Meat一直非常火爆，此次財(cái)報(bào)也是備受投資者關(guān)注。

這次財(cái)報(bào)表現(xiàn)如何？公司能否實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)？什么時(shí)候才能實(shí)現(xiàn)盈利？我們先來(lái)看看此次財(cái)報(bào)。

一、財(cái)報(bào)亮眼，盤前大漲 1、虧損擴(kuò)大但營(yíng)收翻倍 從數(shù)據(jù)上來(lái)看，此次財(cái)報(bào)還是非常亮眼的，營(yíng)收上超市場(chǎng)預(yù)期：凈營(yíng)收4020萬(wàn)美元，同比上漲215%，高于分析師預(yù)期的3890萬(wàn)美元，也高于公司此前預(yù)計(jì)的3800-4000萬(wàn)美元；從趨勢(shì)上看，公司的營(yíng)收具有明顯的季節(jié)性，一季度較其他季度營(yíng)收會(huì)相對(duì)放緩。

毛利率上，跟前些年的負(fù)毛利率不同，本季度毛利率為26.8%，較2018年毛利率20%有所增長(zhǎng)，相信隨著生產(chǎn)的逐步規(guī)模化，公司的毛利將進(jìn)一步提高。

不過(guò)，公司仍暫未實(shí)現(xiàn)盈利，但是問(wèn)題有所改善，雖然說(shuō)同比虧損還在擴(kuò)大，相比較營(yíng)收的翻倍增長(zhǎng)，生產(chǎn)在有效率地提高。

財(cái)報(bào)表示，一季度每股虧損0.95美元，經(jīng)調(diào)整后每股虧損0.14美元。

而2018年，該公司營(yíng)收為8790萬(wàn)美元，每股凈虧損4.75美元。

同時(shí)，公司還發(fā)布了2019年業(yè)績(jī)指導(dǎo)，預(yù)計(jì)2019財(cái)年凈營(yíng)收將高于2.10億美元，同比增長(zhǎng)140%，而分析師預(yù)期2.05億美元；調(diào)整后的EBITDA(稅息折舊及攤銷前利潤(rùn))實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

受財(cái)報(bào)影響，Beyond Meat盤后股價(jià)波動(dòng)較大，一度跌2.5%，隨后轉(zhuǎn)漲超7%，最高漲超25%，突破120美元整數(shù)關(guān)口，直逼125美元，較發(fā)行價(jià)25美元漲近400%。

截至發(fā)稿，盤前股價(jià)繼續(xù)高漲25%。

從基本的數(shù)據(jù)上看，此次公司還算表現(xiàn)不錯(cuò)。

營(yíng)收繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，隨著公司生產(chǎn)的規(guī)模化，毛利有望進(jìn)一步提高。

從業(yè)績(jī)指引上看，公司對(duì)2019年業(yè)績(jī)十分有信心，除了表示要實(shí)現(xiàn)140%的增長(zhǎng)外，還要基本達(dá)到調(diào)整后EBITDA盈虧平衡。

2、研發(fā)支出繼續(xù)增加，未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)明顯 目前人造肉的壁壘還是在研發(fā)上，要想用大豆或者豌豆做出一塊吃起來(lái)跟真肉一樣口感一樣味道的并不是那么簡(jiǎn)單，本季度公司的研發(fā)費(fèi)用繼續(xù)增加，同比增長(zhǎng)180%。

從招股書上可以發(fā)現(xiàn)，目前公司的在研項(xiàng)目除了風(fēng)味與質(zhì)地要更接近真肉外，還有蛋白質(zhì)跟飽和脂肪等營(yíng)養(yǎng)新材料。

研發(fā)成果上，公司在美國(guó)擁有1項(xiàng)已發(fā)布的專利，8項(xiàng)待批專利申請(qǐng)，還有13項(xiàng)待批國(guó)際專利申請(qǐng)。

從目前業(yè)務(wù)模式可以看出，雖然公司以研發(fā)為主，但本質(zhì)上還是一家食品公司。

產(chǎn)品線主要有兩部分，一類是新鮮的產(chǎn)品，包括明星產(chǎn)品Beyond Burger以及Beyond Sausage；另一類是冷凍產(chǎn)品，包括Beyond Beef Crumbles以及Beyond Chicken Strips。

在生產(chǎn)完成后，通過(guò)分銷的方式，將產(chǎn)品售出，主要流向零售點(diǎn)及餐廳和餐飲服務(wù)，極少部分供給國(guó)際。

從分部收入來(lái)看，公司最受歡迎的產(chǎn)品還是新鮮產(chǎn)品，本季度新鮮產(chǎn)品營(yíng)收繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)304.4%，而冷凍產(chǎn)品營(yíng)收仍然在下滑，本季度同比下降5%；不過(guò)這也許跟公司的策略有關(guān)，現(xiàn)階段主要發(fā)力王牌產(chǎn)品。

從營(yíng)收占比來(lái)看，新鮮產(chǎn)品的占比也在不斷提升。

從銷售渠道上看，目前公司的主要銷售渠道還是零售與餐飲渠道，幾乎是各占一半。

此前公司主要走的是零售路線，跟各大零售商合作，包括Ahold，Kroger，和Whole Foods Market等，現(xiàn)在的趨勢(shì)是逐步走餐飲路線，跟更多的餐飲店合作，目前公司的合作伙伴有A&W、Bareburger，BurgerFi，根據(jù)此前公布的數(shù)據(jù)，公司在2018年前就已經(jīng)跟北美超過(guò)12000家餐廳達(dá)成了合作協(xié)議。

從基本的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以看到未來(lái)公司的發(fā)展趨勢(shì)：繼續(xù)加大研發(fā)力度，發(fā)力王牌明星產(chǎn)品，跟更多的餐廳及餐飲服務(wù)商達(dá)成合作。

可以說(shuō)，如果未來(lái)公司能與更多的餐廳及餐飲服務(wù)商達(dá)成合作，甚至是更多的連鎖餐飲品牌，未來(lái)前景可期。

不過(guò)，在整個(gè)人造肉市場(chǎng)上，不只有一家Beyond Meat。

二、雖然占據(jù)人造肉的好賽道，但是行業(yè)玩家眾多，競(jìng)爭(zhēng)激烈 1、潛力很大的行業(yè) 看似是Beyond Meat的上市帶火了「人造肉」概念，但其實(shí)整個(gè)人造肉行業(yè)早已經(jīng)有所發(fā)展，雖然目前行業(yè)仍處于起步階段，根據(jù)MarketsandMarkets的研究，預(yù)計(jì)未來(lái)五年，肉類替代品的市場(chǎng)規(guī)模都將保持6.8%左右的增速增長(zhǎng)。

不過(guò)也分析指出，人造肉市場(chǎng)「來(lái)勢(shì)洶洶」，巴克萊銀行此前甚至表示，未來(lái)10年，隨著新興企業(yè)在價(jià)值1.4萬(wàn)億美元的肉類市場(chǎng)占據(jù)10%的份額，「人造肉」的市場(chǎng)規(guī)模可能會(huì)攀升至1400億美元。

人造肉盛行的原因離不開(kāi)近年來(lái)健康、環(huán)保及動(dòng)物保護(hù)等意識(shí)的覺(jué)醒。

可以說(shuō)，整個(gè)人造肉行業(yè)站在了道德的制高點(diǎn)，相比人造肉，普通肉類存在健康、環(huán)保以及在動(dòng)物保護(hù)方面存在道德問(wèn)題。

Beyond Meat的官網(wǎng)就表示，普通肉類會(huì)增加16%的癌癥以及 21%的心臟病的患病風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)在動(dòng)物豢養(yǎng)過(guò)程中多產(chǎn)生超過(guò) 50%的溫室氣體，并對(duì)地球資源產(chǎn)生巨大的消耗。

此外，人類對(duì)肉類的需求每年造成了 660億的動(dòng)物死亡。

更有一些報(bào)道表示，為了不讓工廠中的動(dòng)物生病，飼養(yǎng)員通常會(huì)給它們不斷喂食低劑量的抗生素。

抗生素的濫用帶來(lái)細(xì)菌耐藥性的增加，最終具有更強(qiáng)的耐藥性的細(xì)菌會(huì)通過(guò)肉進(jìn)入人體，這對(duì)公共衛(wèi)生來(lái)說(shuō)也是一個(gè)巨大的威脅。

除此之外，動(dòng)物福利也是現(xiàn)在人們關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題。

人造肉的支持者，《動(dòng)物養(yǎng)殖的終結(jié)》一書的作者 Jacy Reese 稱，研究發(fā)現(xiàn)有 47% 的美國(guó)人支持關(guān)閉屠宰場(chǎng)。

這個(gè)比重超過(guò)了美國(guó)人中素食主義者的比重，說(shuō)明很多吃肉的人也并不希望動(dòng)物被屠殺。

這部分想吃肉又不想接受心理壓力的人為整個(gè)人造肉行業(yè)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。

整個(gè)市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿艽螅且泊嬖诘囊粋€(gè)問(wèn)題：激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

2、競(jìng)爭(zhēng)不小的行業(yè) 從目前發(fā)展路線來(lái)看，人造肉主要有兩種形式，一是基于植物蛋白、氨基酸和脂肪，通過(guò)人工方式合成肉類相似物，也就是「植物肉」；另一種是從活體動(dòng)物身上提取少量干細(xì)胞，隨后在實(shí)驗(yàn)室中培養(yǎng)其成長(zhǎng)為肌肉組織的人造 「培育肉」，也稱為清潔肉。

看似整個(gè)人造肉行業(yè)空間規(guī)模巨大，不過(guò)這也是一個(gè)「擁擠」的行業(yè)。

無(wú)論是植物肉還是培育肉，市場(chǎng)上都聚集了眾多玩家。

植物肉公司除了Beyond Meat以外，還有Boca Foods， Field Roast Grain Meat Co。

， Gardein， Impossible Foods， Lightlife， Morningstar Farms，Tofurky等等，清潔肉公司的玩家也不少，除了一些不熟悉的面孔外，還包括老牌的食品行業(yè)巨頭如Cargill，JBS， Tyson，跟Hormel。

因此，在這個(gè)市場(chǎng)，Beyond Meat除了要面對(duì)一些具有壟斷地位的食品巨頭挑戰(zhàn)外，公司也要跟Impossible Foods等具有競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新能力的初創(chuàng)公司進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。

而且Beyond Meat的招股說(shuō)明書也提到，這些老的食品巨頭公司在財(cái)力與其他資源上比較豐富，運(yùn)營(yíng)效率更高、運(yùn)營(yíng)成本也會(huì)更低，是非常強(qiáng)勢(shì)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

就在上個(gè)星期，雀巢宣布要在全美上市人造肉漢堡。

而之前食品巨頭泰森也明確表示，公司正在進(jìn)行一項(xiàng)新業(yè)務(wù)——人造肉，期望能在2019年夏天投入市場(chǎng)測(cè)試。

而跟Beyond Meat一樣的初創(chuàng)公司中，Impossible Food也是備受關(guān)注的公司，前不久為漢堡王提供的肉餅催生了漢堡王新產(chǎn)品「Impossible Whoper」，上市之初就大受歡迎，CNBC的報(bào)道顯示，推出「impossible whooper」后，漢堡王四月的客流量增加18%。

根據(jù)公開(kāi)資料，整個(gè)人造肉市場(chǎng)中，占據(jù)最大市場(chǎng)份額的是家樂(lè)氏集團(tuán)旗下的MorningStar Farms，占比高達(dá)17%；卡夫亨氏旗下的KHC Boca，占比達(dá)4%；而2018年，Beyond Meat的市場(chǎng)份額為2%，目前的市場(chǎng)份額在5%左右。

既然行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)如此激烈，Beyond Meat目前處在什么位置？能否在激烈競(jìng)爭(zhēng)下保持高增長(zhǎng)嗎？ 三、增長(zhǎng)潛力可期，但不能忽視關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn) 1、營(yíng)收高增長(zhǎng)的關(guān)鍵在餐飲渠道的建設(shè) 從目前的行業(yè)格局來(lái)看，Beyond Meat還處在第一發(fā)展梯隊(duì)，有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

但是目前的情況是要抓緊機(jī)會(huì)把渠道鋪下去，跟老牌的食品公司不同，初創(chuàng)公司的銷售渠道都在建設(shè)中，所以，趁著大佬還沒(méi)正式入局之前把渠道鋪好，當(dāng)產(chǎn)品進(jìn)一步被消費(fèi)者認(rèn)可，未來(lái)就算大佬入局，也能在行業(yè)里站穩(wěn)腳跟。

當(dāng)下人造肉行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)源于各家公司渠道上的競(jìng)爭(zhēng)，誰(shuí)占據(jù)了更多零售商、更多的餐飲企業(yè)，誰(shuí)就擁有更多的市場(chǎng)空間。

根據(jù)公開(kāi)資料，目前Beyond Meat擁有有3萬(wàn)個(gè)分銷商，不過(guò)仍然稍稍落后老大Impossible Food。

分渠道看，此前公司的渠道是以零售為主，經(jīng)過(guò)最近兩年的發(fā)展，餐飲渠道的比重稍微提上來(lái)了，本季度的財(cái)報(bào)顯示，目前公司的渠道是基本零售與餐飲各占一半。

不過(guò)，餐飲渠道才是決定Beyond Meat以后能否獲得高增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。

從銷售的價(jià)格來(lái)看，根據(jù)公司招股書公布的營(yíng)收及銷量數(shù)據(jù)，粗略測(cè)算下，走餐飲渠道的價(jià)格比走零售要高一點(diǎn)。

目前Beyond Meat已經(jīng)進(jìn)入了TGI Fridays、Del Taco 和 White Castle 等連鎖餐廳，能否繼續(xù)拿下更多的連鎖餐廳關(guān)乎Beyond Meat能否在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中保持高增長(zhǎng)。

而越來(lái)越多的連鎖餐廳都在接受人造肉，也給Beyond Meat帶來(lái)了機(jī)會(huì)。

肯德基的負(fù)責(zé)人Kevin Hochman在接收CNN采訪時(shí)表示，「我們并不認(rèn)為植物雞肉會(huì)是一種大趨勢(shì)，但我們會(huì)認(rèn)真考慮這個(gè)問(wèn)題，與提供肉類替代蛋白質(zhì)的大型供應(yīng)商會(huì)面，了解這個(gè)市場(chǎng)及行業(yè)未來(lái)走向。

」而早在2017年，麥當(dāng)勞就上線了素肉漢堡 McVegan，不過(guò)只有芬蘭、瑞典還有美國(guó)芝加哥總部的店里測(cè)試，算是一次嘗試。

杰富瑞分析師Kevin Grundy也表示，更多的餐廳合作關(guān)系是Beyond Meat潛在的增長(zhǎng)動(dòng)力。

他認(rèn)為，雖然目前麥當(dāng)勞還未決定是否在美國(guó)的菜單中引入人造肉餅，但是麥當(dāng)勞將與Beyond Meat合作開(kāi)發(fā)無(wú)肉產(chǎn)品。

同時(shí)他表示，「我們相信麥當(dāng)勞有很大可能會(huì)推出人造肉產(chǎn)品，因?yàn)闈h堡王已經(jīng)在銷售素肉漢堡‘The Impossible Whopper’了。

如果Beyond Meat未來(lái)能向麥當(dāng)勞供應(yīng)人造肉餡餅，該公司的股價(jià)還會(huì)迎來(lái)增長(zhǎng)。

」而此前，摩根大通在看好Beyond Meat的報(bào)告中指出，Beyond Meat的董事會(huì)成員之一的Don Thompson持有5%的股權(quán)，而此人之前為麥當(dāng)勞的CEO，跟麥當(dāng)勞能達(dá)成合作也是極有可能的。

由此可見(jiàn)，隨著與越來(lái)越多的餐飲店達(dá)成合作，Beyond Meat的增長(zhǎng)也會(huì)越來(lái)越穩(wěn)定。

根據(jù)摩根大通的測(cè)算，目前Beyond Meat發(fā)力了北美地區(qū)大約17000的餐飲店，隨著業(yè)務(wù)的開(kāi)展，最終會(huì)滲透86000家餐飲店。

但是目前的風(fēng)險(xiǎn)是，公司的生產(chǎn)線能否支撐起其業(yè)務(wù)的迅速擴(kuò)張。

2、生產(chǎn)的不穩(wěn)定性是最大的風(fēng)險(xiǎn) 公司的營(yíng)收高增長(zhǎng)關(guān)于在于在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中與更多的餐飲商合作，不過(guò)，從招股文件上我們也看到了公司目前的風(fēng)險(xiǎn)。

首先是，公司沒(méi)有長(zhǎng)期供應(yīng)商。

目前的供應(yīng)商都是短期供應(yīng)商，而且只有一家蛋白質(zhì)供應(yīng)商，占2018年前九個(gè)月凈收入的79%。

如果上游供應(yīng)鏈出現(xiàn)一點(diǎn)點(diǎn)的問(wèn)題勢(shì)必會(huì)影響生產(chǎn)節(jié)奏。

沒(méi)有長(zhǎng)期合作的供應(yīng)商意味著公司面臨著供應(yīng)鏈不穩(wěn)定的問(wèn)題。

此前Beyond Meat就經(jīng)歷過(guò)蛋白質(zhì)供應(yīng)商的斷貨問(wèn)題，導(dǎo)致交貨延遲。

同時(shí)，一旦出現(xiàn)惡劣天氣環(huán)境、自然災(zāi)害等不可控因素下，公司將面臨著豌豆、大豆價(jià)格高企、甚至是短缺的情況。

其次，公司也沒(méi)有與任何一家合作制造商簽訂書面合同。

公司的收入中有很大一部分產(chǎn)品是與其他公司合作共同生產(chǎn)的，包括CLW Foods LLC和FLP Food LLC，但是目前公司沒(méi)有與這些公司簽訂書面合同。

招股說(shuō)明書中也有提到，由于沒(méi)有簽訂書面合同，任何一家合作生產(chǎn)商都可能隨時(shí)終止合作關(guān)系。

而且公司目前沒(méi)有制造工廠，旗下兩家工廠為租賃的，其中一家工廠租約將于今年6月到期，另一家工廠將于2022年初到期，有可能延長(zhǎng)兩年。

可以說(shuō)公司的整個(gè)生產(chǎn)鏈條都十分的脆弱，結(jié)果就是，公司的議價(jià)能力也不強(qiáng)。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，公司的應(yīng)收賬款增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于營(yíng)收增速，本季度應(yīng)收賬款增速同比增加260%，雖然對(duì)比2017年的307%，以及2018年的253%來(lái)看，總體趨勢(shì)在放緩，但仍然高過(guò)營(yíng)收營(yíng)收增速。

從這個(gè)方面來(lái)看，公司的生產(chǎn)端還有很大的改進(jìn)空間。

總結(jié) 總的來(lái)說(shuō)，Beyond Meat的上市帶火了人造肉行業(yè)，而且從目前市場(chǎng)情緒來(lái)看，熱度不減，畢竟整個(gè)市場(chǎng)上只有一家人造肉標(biāo)的公司。

更有一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，其炒作剛剛起步，或成為下一個(gè)「工業(yè)大麻」。

與此同時(shí)，看空股數(shù)也在增加，根據(jù)此前的消息，Beyond Meat流通股票中有約44%被做空，截至5月底，做空融券率已達(dá)68%。

金融分析公司S3 Partners的數(shù)據(jù)顯示，這已經(jīng)成為了美國(guó)前20大被做空的公司之一。

從市場(chǎng)情緒上看，也許過(guò)于迅猛的股價(jià)漲勢(shì)是空頭集合的原因之一。

Beyond Meat上市股市走勢(shì) 不過(guò)，更深層次來(lái)看，整個(gè)人造肉行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)及Beyond Meat在行業(yè)中的位置與目前股價(jià)的不匹配才是做空的原因，一旦更大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手入場(chǎng)，如Impossible Food的上市，Beyond Meat的光環(huán)肯定會(huì)被卸下，與此同時(shí)，生產(chǎn)端的不穩(wěn)定性也是Beyond Meat的問(wèn)題之一。

從此次財(cái)報(bào)來(lái)看，北美市場(chǎng)的消費(fèi)者對(duì)人造肉的需求還處在上升期，而B(niǎo)eyond Meat占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在巨頭們?nèi)雸?chǎng)前，還能抓緊時(shí)間繼續(xù)擴(kuò)展業(yè)務(wù)，有更多與餐飲企業(yè)合作的消息傳出，也許能進(jìn)一步催升股價(jià)。

但是目前的市場(chǎng)情緒還是太熱，以至于很多投資者看不到Beyond Meat真實(shí)的價(jià)值面，需要提醒的是，此前的大麻股Tilray， Inc。

(TLRY.US)不也是炒作風(fēng)口一過(guò)，股價(jià)最終會(huì)回歸真實(shí)價(jià)值了嗎？ （文章來(lái)源：富途證券） (責(zé)任編輯：DF372) 鄭重聲明：東方財(cái)富網(wǎng)發(fā)布此信息的目的在于傳播更多信息，與本站立場(chǎng)無(wú)關(guān)。

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