摘要 【新三板教育2018年報盤點：分化持續 頭部企業證券化加速】新三板優質教企持續摘牌，證券化加速。

板塊內部業績分化放緩，細分頭部企業成長加速。

重點關注優質企業云集的教育信息化、職業教育、K12課外培訓等細分領域。

（廣證恒生） 投資摘要： 新三板優質教企持續摘牌，證券化加速。

2018年5月至2019年5月共有43家企業摘牌，近2年累計摘牌教企73家，其中最值得關注的是擬于未來1-2年登陸二級市場的各教育細分領域的優質企業。

一方面，新三板作為我國多層次資本市場的重要組成部分，起到承上啟下的作用，優質資產摘牌選擇更高層級的資本市場是企業發展到一定規模體量的自然選擇，也符合整體教育行業資產證券化提速的趨勢。

另外一方面，這些企業通常是具備較好的盈利能力與成長能力，而且相比一級市場，這些企業的規范性更高。

我們統計這43家摘牌企業中利潤規模前20家企業的最新報告期中平均營收及平均歸母凈利潤分別為2.62億元、3125.15萬元，遠高于板塊整體水平。

板塊內部業績分化放緩，細分頭部企業成長加速。

目前已披露2018年報的202家新三板教育企業，平均營業收入7893.85萬元，同比增長8.03%；平均歸母凈利潤為492.00萬元，同比下降18.28%。

從績優企業的利潤分布來看，凈利潤超過1000萬的43家教育企業2018年平均歸母凈利潤同比增長26.23%(整體法)，高于新三板教育板塊平均水平44.51個百分點。

進一步來看，凈利潤1000-2000萬區間的企業營收及歸母凈利潤同比增長率分別為19.22%、34.15%；凈利潤2000-5000萬區間的企業營收及歸母凈利潤同比增長率分別為17.14%、22.27%；凈利潤大于5000萬區間的企業營收及歸母凈利潤同比增長率分別為20.44%、25.98%。

重點關注優質企業云集的教育信息化、職業教育、K12課外培訓等細分領域。

建議重點關注全年歸母凈利潤在2000-5000萬之間，且有著持續成長動力的教育企業。

一方面，我們認為全年歸母凈利潤在2000-5000萬之間的企業已經具備一定盈利體量，隨后其無論是在A股或海外證券化都存在可能性，同時包括本次科創板的推出對于部分科創屬性較強的教育企業亦提供了潛在的資本化路徑，整體資本化價值較大。

另外一方面，在目前IPO常態化的大背景下，一二級市場的套利空間正在被壓縮，成長性成為越來越多機構更為關注的核心指標，精選全年歸母凈利潤在2000-5000萬且處于潛力賽道的高增速教企，長期收益將更為可觀。

綜合年報業績表現以及廣證恒生對教育行業的長期跟蹤，本期我們一共篩選出15家細分領域頭部教育企業或者成長性強勁的新銳教育企業，建議關注億童文教、世紀明德、龍門教育、行動教育、金智教育、榮信教育、天立泰、萬國體育、新道科技、山香教育、鷗瑪軟件、百年育才、睿易教育、麥可思、華騰教育。

風險提示：政策變化風險、市場競爭加劇風險 2018年教育新政頻出，核心政策例如民促法送審稿、幼教新規、教培行業整治等都對各自細分領域產生了深遠的影響。

隨著整體行業頂層政策設計進一步完善，行業資產證券化提速持續。

從目前的資本市場分布情況來看，A股的教育相關標的主要由傳統行業跨界并購的教育資產而來，純正的教育資產主要以美股、港股、新三板為主要聚集地。

其中，美股教育資產主要以培訓類教企為主，除了K12雙巨頭新東方、好未來之外，精銳教育、尚德機構、流利說、樸新教育等細分賽道龍頭也在陸續登陸美股市場。

港股市場則成為國內優質學校類資產的聚集地，目前已上市的民辦學校標的達到了15家。

同時，卓越教育和新東方在線分別作為首家K12課外培訓與在線教育標的也陸續登陸港股。

基于我們長期對于政策、效率、估值三大因素的長期跟蹤，我們判斷后續港股教育板塊各個細分領域將更加多元化，形成矚目的教育上市企業集群。

截至2019年4月30日，新三板各公司2018年報已基本披露完畢。

根據廣證恒生新三板教育指數的分類標準，為大家篩選出新三板教育行業掛牌企業總計221家，其中208家教育企業已披露2018年報。

我們通過多角度對比分析以探究2018年教育板塊概況及最新變化。

同時按照營收規模及同比增長率、歸母凈利潤及同比增長率等指標排名選出20強明星企業，并綜合根據相關教育企業的年報業績表現以及廣證恒生對教育行業的長期跟蹤，篩選出15家細分領域頭部教育企業或者成長性強勁的新銳教育企業，對其核心競爭力進行剖析，一探這些明星教育企業的風采。

1。

板塊業績分化放緩，聚焦細分龍頭成長性機會 1.1新三板教育行業：業績分化放緩，績優企業和虧損較大的企業數量均同步擴大 新三板優質教企持續摘牌，證券化加速。

2018年5月至2019年5月共有43家企業陸續摘牌，近2年累計摘牌教企73家，不乏有各教育細分領域的龍頭企業，其中最值得關注的是擬于未來1-2年登錄二級市場的各教育細分領域的優質企業，如傳智播客、創顯科教、華圖教育、高思教育、全美在線等。

這些績優教企摘牌后的去向主要包括兩類，一類是選擇籌備A股IPO，另一類則考慮轉戰海外上市。

一方面，新三板作為我國多層次資本市場的重要組成部分，起到承上啟下的作用，優質資產摘牌選擇更高層級的資本市場是企業發展到一定規模體量的自然選擇，也符合整體教育行業資產證券化提速的趨勢。

另外一方面，這些企業通常是具備較好的盈利能力與成長能力，而且相比一級市場，這些企業的規范性更高。

這些企業通常是具備較好的盈利能力與成長能力，它們的離去對新三板教育行業整體業績水平以及業績分布結構影響較大。

我們統計這43家摘牌企業中利潤規模前20家企業的最新報告期中平均營收及平均歸母凈利潤分別為2.62億元、3125.15萬元，遠高于板塊整體水平。

從業績分布情況來看，2018年新三板歸母凈利潤5000萬以上的企業僅7家，相比2017年減少了1家，但保守估計加入退市的這部分新三板績優企業，2018年業績在5000萬以上的至少10家，調整后2018年新三板歸母凈利潤5000萬以上的企業相比去年增加2家，這與我們之前的觀點一致，新三板教育行業績優企業數量在不斷擴大。

截止2019年5月10日，新三板掛牌企業10023家。

根據廣證恒生新三板教育指數的標準即“當公司教育相關業務營業收入占總營業收入的50%以上，該公司直接歸類為教育行業公司；當教育相關業務營業收入占總營業收入比例在30%至50%之間，且教育相關業務為公司最大比例業務時，該公司歸類為教育行業公司”，廣證恒生新三板教育團隊總計選出221家主營業務為教育相關業務的新三板企業，披露年報有208家。

目前已披露2018年年報的202家新三板教育企業(剔除極端值與已披露年報但報告期內未開展業務的6家企業)，總計實現營收159.46億元，平均營業收入7893.85萬元，同比增長8.03%(整體法)；歸母凈利潤總額9.94億元，平均歸母凈利潤為492.00萬元，同比下降18.28%(整體法)，整體業績較上年同期下降。

相對于整個新三板業績來說，新三板教育企業整體業績規模偏小，2018年新三板平均營業收入2.00億元(算術平均)、同比增加6.94%，平均歸母凈利潤850.58萬元(算術平均)、同比下降16.53%。

(注：以上為剔除分豆教育、決勝股份、一乘股份極端值以及剔除律云股份、唐音股份、中創互動后的數據，其中律云股份、唐音股份、中創互動三家公司已發布2018年報，但報告期內未開展業務，營收為零。

) 虧損企業占比增加與優質教企摘牌是2018年新三板教育板塊業績弱于同期主要原因。

通過對比新三板教育企業2018年和2017年的業績情況，我們發現業績分布格局進一步向左側傾斜。

一方面，整體虧損企業數量降低但占比增加。

2018年共73家企業處于虧損狀態，較2017年減少了3家，但虧損企業占比略有上升，從2017年的30.28%上升至2018年的36.14%。

其中“凈利潤低于-1000萬”的企業數量從2017年的20家上升至2018年的23家，占虧損企業的比率從26.32%升至31.51%。

虧損幅度在1000萬以內的企業有所減少，從2017年的56家下降到50家，但占比從22.31%升至24.75%。

另一方面，優質教企摘牌也對新三板教育版塊業績影響顯著。

其中，在最新報告期內“凈利潤高于5000萬”的摘牌企業數量為3家，“凈利潤超過2000萬小于5000萬”的摘牌企業數量為7家。

業績分化仍在持續，但整體分化的程度放緩，優質企業成長性依舊強勁。

我們進一步分析發現，凈利潤超過1000萬的43家教育企業2018年平均歸母凈利潤同比增長26.23%(整體法)，高于新三板教育板塊平均水平44.51個百分點，其中凈利潤超過5000萬的7家教育企業2018年平均歸母凈利潤同比增長率(整體法)達到25.98%，高出新三板教育板塊平均水平44.26個百分點，顯著優于板塊內部大部分企業。

業績分化仍在持續，強者恒強，行業集中度進一步提高，優質教育企業兼具規模和成長性。

這也驗證了我們此前的觀點：新三板教育板塊仍然以中小微企業為主，大多數企業體量不大，不過經過短短幾年的快速發展，當前已形成了一批兼具收入規模和盈利水平的頭部企業和高成長新銳，建議投資者持續關注業績增長確定性高的優質教育企業。

1.2優質標的云集，建議重點關注教育信息化、職業教育與K12培訓領域 我們重點聚焦這43家2018年歸母凈利潤大于1000萬元的新三板教育企業，做更全面的剖析，以挖掘潛在投資機會。

從利潤分布來看，與2017年同期情況類似，約五成的樣本數據歸母凈利潤集中在1000-2000萬元區間內，但受到優質教企摘牌的影響，2000-5000萬元區間內樣本減少九個，大于5000萬元區間內樣本減少一個。

在2018年，歸母凈利潤在2000-5000萬元區間的企業數量占比持平，營收及歸母凈利潤同比增長率(整體法)分別為17.14%、22.27%。

凈利潤大于5000萬元區間的企業數量占比稍有增加且2018年營收和歸母凈利潤增速都是較快的，同比增長率(整體法)分別為20.44%、25.98%。

這也符合我們的判斷：建議重點關注全年歸母凈利潤在2000-5000萬之間，且有著持續成長動力的教育企業。

我們在此前的2017、2018H1的新三板教育板塊業績點評中便提出，未來投資應重點關注企業成長性而非一二級市場的估值差。

一方面，從后續資本化的角度而言，我們認為全年歸母凈利潤在2000-5000萬之間的企業已經具備一定盈利體量，在保持穩定增長性的前提下有望通過2-3年的發展將年度歸母凈利潤規模擴大至5000萬乃至1億元以上，隨后其無論是在A股，或美股港股證券化都存在可能性，同時包括本次科創板的推出對于部分技術創新型的科創屬性教育企業亦提供了一條潛在的資本化路徑，整體資本化價值較大，確定性較強。

對于另外一方面，在目前IPO常態化的大背景下，一二級市場的套利空間正在被壓縮，成長性成為越來越多機構更為關注的核心指標，此時也可將投資區間進一步前移，精選此類全年歸母凈利潤在1000-2000萬且處于潛力賽道的高增速教企，長期收益將更為可觀。

從領域分布來看，這43家教育企業主要分布在教育信息化、職業教育與K12課外培訓領域，分別占比58%、16%與16%，合計占比約90%。

當前階段建議重點關注教育信息化、職業教育與K12領域的投資機會，相關領域優質標的眾多，兼顧規模和成長性，具備長短期驅動因素。

教育信息化：關注綜合運營服務商轉型升級。

在“深化應用、融合創新”新階段，強者恒強格局初顯，建議聚焦深度布局教育信息化軟硬件技術以及內容、具有產品創新能力、業務覆蓋全國渠道的綜合服務運營商。

重點關注：金智教育、新道科技、鷗瑪軟件、麥可思等。

K12課外培訓：集中度提升趨勢確立，全國性頭部和區域巨頭加速成長。

當前一線城市品牌競爭白熱化，二三線城市加速圈地，三四線城市在線滲透及渠道下沉并行，入口級低價策略和雙師模式成為行業新常態。

我們持續看好具備核心競爭力且能夠綜合線上線下優勢實現標準化低成本擴張的優質企業。

重點關注：龍門教育、萬國體育等。

職業培訓：萬億市場三分賽道，長期聚焦“雙師+跨學科”。

職業教育萬億市場規模，細分賽道業態各異。

我們重點推薦關注洗牌期賽道，包括IT(270億)、財會(138億)、教師(360億)、語言(160億)，頭部企業憑借優質產品等自身獨特的競爭優勢明顯，市場份額不斷提升，成長性和確定性良好。

我們看好切實解決學員高質量就業問題、通過打通產業鏈上下游、實現高度垂直布局的跨學科職業教育集團。

重點關注：行動教育、山香教育等。

2。

你不應錯過的教育明星榜：TOP20 根據已經披露2018年年報的202家新三板教育企業數據(剔除極端值與已披露年報但報告期內未開展業務的6家企業)，廣證恒生按照營收規模、營收同比增長率、歸母凈利潤、歸母凈利潤同比增長率指標進行排名，選出各個指標的20強明星企業。

2.1營收規模20強 202家教育企業平均營業收入7893.85萬元，同比增長8.03%。

其中營收規模超過1億元的有51家企業，3家突破5億元大關。

營收規模TOP20的榜單包括億童文教、世紀明德、龍門教育、行動教育、金智教育、榮信教育、縱橫六合、天立泰、萬國體育、瑞普科技、北教傳媒、新道科技、綠網天下、開心教育、威科姆、朗朗教育、山香教育、東方信達、鷗瑪軟件、環球優學。

其中，億童文教以6.4億元問鼎營收規模榜首，報告期內，公司推出億童幼師網校App，該APP集網絡學習、系統答疑、數字資源庫等為一體，是億童在園所端的綜合服務窗口；并通過億童幼師網校App構建線上+線下多層次培訓服務體系，為園長、教師提供精細化的培訓服務。

2.2營收同比增長率20強 在營收同比增長率方面，118家企業營收同比增長，其中7家企業增速超過100%，84家的企業同比下降，占比41.58%。

為了保持榜單的合理性及排除極端值的影響，我們剔除2017年營業收入小于5000萬元的企業。

營收同比增長率TOP20榜單包括明博教育、粵嵌科技、銀狐科技、華育智能、云康智能、賽四達、東方信達、光環國際、精華教育、廣凌科技、泰祺教育、天立泰、睿易教育、恒電科技、中凱國際、金智教育、環球優學、愛立方、百年育才、朝霞文化。

較高的營收增速主要有3方面原因：(1)主營業務高速增長；(2)投資并購合并報表；(3)前值基數較低。

2.3歸母凈利潤20強 202家企業平均歸母凈利潤為492.00萬元，同比下降18.28 %。

其中盈利企業129家，占比63.86%，虧損企業73家，占比36.14%。

大部分的企業集中在凈利潤1000萬元以內，其中億童文教以1.33億的歸母凈利潤勇奪第一，成為新三板最賺錢的教育公司。

歸母凈利潤TOP20榜單包括億童文教、龍門教育、行動教育、新道科技、鷗瑪軟件、金智教育、睿易教育、麥可思、榮信教育、天立泰、山香教育、縱橫六合、黃金屋、萬國體育、百年育才、華騰教育、英谷教育、華發教育、朗朗教育、朝霞文化。

2.4歸母凈利潤同比增長率20強 在歸母凈利潤同比增長率方面，107家企業同比增長，占比52.97%。

為了保持榜單的合理性及排除極端值的影響，我們剔除2017年歸母凈利潤小于500萬元的企業。

歸母凈利潤同比增長率TOP20榜單包括睿易教育、懷教網絡、志誠教育、金智教育、新課堂、百年育才、愛立方、山香教育、萬國體育、恒電科技、三一學院、明博教育、飛碩科技、天立泰、泰祺教育、麥可思、鷗瑪軟件、粵嵌科技、金百匯、朝霞文化。

較高的凈利增速主要有5方面原因：(1)主營業務高速增長帶動利潤大增；(2)規模效應導致凈利增速快于營收增速；(3)投資并購合并報表；(4)前值基數較低。

3。

重磅：超級教育明星榜 綜合相關教育企業的2018年報業績表現以及廣證恒生對教育行業的長期跟蹤，本期我們一共篩選出15家細分領域頭部教育企業或者成長性強勁的新銳。

下面我們對這些教育明星企業進一步綜合分析，一覽他們的風采。

3.1億童文教(430223.OC)：國內領軍的幼教整體方案提供商 億童文教成立于2008年，是我國第一家幼兒教育文化創意類國家級示范基地，專注于學前教育裝備行業。

2018年實現營業收入6.4億元，同比增長5.77%；歸母凈利潤1.33億元，同比增長5.19%，營收規模與凈利潤水平在新三板早教幼教板塊均處于絕對領先地位。

廣證恒生認為該公司有以下亮點： 1)深度布局幼兒園市場，渠道優勢顯著。

公司目前通過分布全國的500多家經銷商營銷網絡向近5萬家幼兒園提供幼兒教育解決方案，幼兒園覆蓋率超過20%，市場占有率最高。

同時，公司也通過收購核心經銷商提高對渠道的把控能力。

2)一體化運營模式。

公司憑借自身的營銷優勢和敏銳的市場嗅覺，對行業上下游的資源進行了有效整合，建立了市場化導向的“研發、銷售、服務”一體化運營的模式。

公司通過詳盡的市場調研，分析幼兒園的實際教學，確保開發出的產品符合市場需求。

在產品發售后，公司組織幼兒園客戶參加產品培訓或研討會，了解公司產品，并在銷售達成后持續為幼兒園提供服務。

最后，收集客戶使用信息并反饋給產品開發人員，為后續產品的改進升級奠定基礎。

3)持續提高師資培訓質量，構建“線上+線下”多層次培訓服務體系。

公司通過科學保教大會、園長研討會、骨干教師培訓班等線下形式，全面提升幼兒教師專業發展水平；全新升級億童幼師網校，向園長和教師提供全面的在線培訓服務，涵蓋億童職業園長課程、億童課程一對一、億童課程一對多、億童課程集錦、億童公開課。

報告期內，公司實施線下培訓60170場，累計培訓園長、教師、家長163.79萬人次，億童幼師網校實施線上直播課程1318場，累計培訓園長、教師29.88萬人次。

3.2世紀明德(839264.OC)：國內體驗式游學服務領域領軍者 世紀明德成立于2006年，是國內專業的體驗式游學服務機構。

公司專注中小學生國內外研學旅行、夏冬令營，以及教師培訓、教育論壇等業務。

2018年公司實現營收5.98億元，同比增長15.27%，歸母凈利潤1614.79萬元，同比下降72.92%，主要受到報告期內因兩次股權激勵產生4687.70萬股份支付費用的影響，大幅攤薄利潤。

廣證恒生認為該公司有以下亮點： 1)產品線豐富，標準化體系與個性化能力齊頭并進。

公司加大產品研發力度，報告期內，公司聚焦產品研發，新增的研學路線業務發力明顯。

截止至2019年3月21日，研學云數據互動系統-明德在線APP作為世紀明德專用的游學服務線上工具，累計用戶逾四十萬。

客戶通過明德在線APP支付的營費超過3億元，比上年同期增長400%。

另外，明德在線APP將行前課程、行中實施、行后評價與線下活動有機結合，形成了從產品定制、 報名支付、服務實施到成長評估的全方位立體化服務流程。

報告期內，明德在線課程體系逐步完善，已經開始成為增強客戶粘性、輸出素質教育理念的重要平臺。

2)發揮渠道優勢，啟動平臺化戰略。

明德發揮渠道優勢，整合研學課程、供應商資源，對外輸出標準，并將投資重心放在語文、體育、Steam、國內外營地、國際學校以及優質民辦學校等標的。

公司還整合行業資源，通過收購明德華藝、游道籃球，開始進軍藝術游學、體育游學領域，著力打造產業鏈上下游一體的綜合型游學平臺企業。

3)率先完成全國性布局，龍頭地位進一步強化。

公司在2018年已基本完成研學旅行的全國性布局。

在貴州、廣東、江蘇、河南、四川、甘肅、寧夏、重慶設立全資子公司，加強當地渠道開拓能力，研發本地研學旅行產品。

在東北、華北、西北、中部、華東、華南、西南七大區域的市場及產品布局基本完成，行業龍頭地位進一步強化。

3.3龍門教育(838830.OC)：全日制中考高考復讀培訓領軍品牌 龍門教育成立于2006年，是一家以升學和能力為導向，集教育培訓、產品研發、教學研究于一體的K12綜合教育服務機構，現已快速發展成為全國規模最大的K12教育O2O課程運營商之一。

2018年實現營業收入5億元，同比增長25.74%；歸母凈利潤1.32億元，同比增長25.26%。

廣證恒生認為該公司有以下亮點： 1)構建“能力”與“素養”并重的雙維度教育服務體系。

在中高考升學層面，以“導師+講師+班主任+分層次滾動教學+科學化管理”的“五加教學”模式為手段，強化學習能力。

同時，匹配新高考改革和國家人才培養新方向的要求，提倡“有價值的學習，有選擇的成長”。

在三大主營業務基礎上，開設素質教育、綜合大課堂、學業規劃與職業啟蒙等增值服務，滿足學生和家長關于全面發展、特色發展的要求。

2)新增K12課外培訓業務穩步增長，“線下培訓+線上智能軟件”精準助力“效率減負”。

截至2018年12月31日，K12課外培訓業務已拓展至全國12個城市，校區數量56個，在讀學生人數7139人，有效積累客戶基礎，為中高考補習培訓業務持續導流。

2018年3月，龍門尚學課程體系全面升級，針對班課創設“短期集訓+免費跟蹤教學服務”模式，以高效率、高精準及高附加服務模式推動效率減負。

3)客戶渠道穩定，銷售渠道暢通。

公司客戶遍布全國，尤其在東北、華東、華中地區具有很大優勢。

同時，公司擁有一流的專職銷售團隊，團隊穩定且逐年擴張，構建了較為成熟的國內、國際營銷網絡，銷售渠道穩定暢通。

公司一方面依靠銷售體系維護、拓展客戶，一方面依托教育論壇和教師培訓項目強化客戶關系，二者相輔相成，確保公司在銷售和客戶渠道維護方面的競爭優勢。

3.4行動教育(831891.OC)：國內領先的企業培訓管理云智力平臺 行動教育成立于2006年，是一家自主創新的管理教育公司，主要致力于為中小民營企業客戶提供全生命周期的生態化知識服務和智力支持平臺。

公司的主要業務聚焦于管理教育培訓，采用線下面授、線上體驗+工具相結合的平臺型服務模式，同時開展管理咨詢業務、圖書音像制品銷售等業務。

2018年公司實現營業收入4.38億元，同比增長26.13%；歸母凈利潤1.13億元，同比增長13.73%。

廣證恒生認為該公司有以下亮點： 1)堅持內容為王，深耕細作解決中小企業痛點。

公司繼續著力于轉型升級的發展戰略，根據市場經濟發展和中小民營企業當下需求，公司加大產品研發投入，對現有產品不斷進行迭代更新，不斷研發適應當下中小民營企業及民營企業家發展學習的課程，各類課程深入探析企業痛點，通過培訓來提升其核心競爭力。

2)深耕企業管理培訓十余年，渠道優勢明顯，品牌效應顯著。

公司目前在全國共有26家分支機構，形成了覆蓋全國的管理培訓營銷服務網絡。

公司深耕企業管理培訓領域十余年，至今已經累計服務7萬多家企業、超過13萬名企業管理者，并為5000多家企業組織內訓、幫助2000多家企業建立內部商學院，打造了國內領先的企業管理培訓品牌。

未來2-3年，公司計劃新建北京、長沙、深圳、昆明四個企業管理培訓基地，分別輻射華北、華中、華南和西南的培訓市場需求。

3)持續整合線上優質教育資源與渠道。

未來公司將繼續整合線上教育資源，拓展線上教育渠道，開發線上教育課程，挖掘客戶碎片化需求，提高用戶粘性。

3.5金智教育(832624.OC)：國內領先的教育信息化服務商 金智教育成立于2008年，是金智集團旗下的核心企業、國內領先的教育信息化服務提供商。

公司自成立以來始終專注于高校信息化領域。

2018年公司實現營收4.13億元，同比增長35.68%；歸母凈利潤6029.08萬元，同比增長74.74%。

廣證恒生認為該公司有以下亮點： 1)強大的客戶基礎助推產品和服務不斷推廣。

智慧校園服務及運營開放平臺已累計在300余所高校正式推廣運行，其中“安心守護”已累計為300余所高校、多項操作系統/數據庫以及校內應用提供安全運維及運行監護服務，累計防范各類安全攻擊9000余萬次，累計主動故障預警45000余次；“今日校園”截至報告期期末正式入駐高校302所，提供各類服務應用2000余個，注冊用戶約130萬人。

2)知名的品牌影響力。

公司積累了龐大的客戶群和良好的用戶口碑，與復旦大學、南京大學、東南大學、南開大學、重慶大學、武漢大學等多所知名高校建立了長期的良好合作關系，公司已為1000余所本科及高職院校提供信息化規劃、實施及運營服務，在業內擁有較為顯著的技術優勢和品牌影響力。

3)專業人才培養領域具有強有力的研發能力和市場競爭能力。

2018年金智教育旗下子公司知途教育正式發布和上線知途微專業，該創新的人才培養模式進一步滿足了C端用戶的快速學習需求。

知途教育正逐步構建和形成前沿知識庫打造、人才培養、技能認證與精準崗位匹配為一體的專業人才培養服務生態。

報告期內，知途教育與上海交通大學、南京信息職業技術學院共同發布知途微專業，在原校企合作、專業共建基礎上，創新人才培養模式；與華為云共同宣布戰略合作，完成了知途大數據在華為云的部署；與百度云智學院共同發布百度大數據、百度人工智能人才培養方案。

3.6榮信教育(833632.OC)：國內少兒閱讀領域領軍者 榮信教育成立于2006年，是一家專門從事幼兒階段文化產品開發、生產、銷售并提供相關服務，致力于出版物的版權貿易、圖書設計策劃、印裝發行及銷售咨詢等相關業務的企業。

2018年公司實現營收3.5億元，同比增長6.56%；歸母凈利潤4084.30萬元，同比增長22.89%。

廣證恒生認為該公司有以下亮點： 1)新品持續發力，原創內容備受推崇。

公司持續強化原創團隊建設，增強原創實力，原創圖書出版占 2018年出版圖書40%以上。

“樂樂趣”原創甲骨文圖畫書《小漢字大故事》深受熱捧；與“中國國防科工局探月與航天中心”以及中國航天基金會共同策劃出版《嫦娥探月立體書》入選“2018年度中國30本好書”、2018年“中華優秀科普圖書榜”少兒原創榜單，并被中國科技部評為“2018年全國優秀科普作品”。

2)線上線下多渠道拓展。

在渠道布局方面，公司憑借自身全渠道覆蓋的營銷體系優勢，進一步拓展和整合線上、線下渠道，充分利用宣傳資源和平臺，增強與消費者之間的互動，使其成為最忠實的追隨者，不斷將企業的品牌價值傳遞下去。

3)布局全球架構，開拓海外市場。

在報告期內，公司完成非公開股票發行，累計融資超過1.1億人民幣，為公司版權儲備及原創書品的打造提供有力資金支持。

公司蓄力開拓海外市場，除組建英國本土原創編輯團隊外，在香港設立全資子公司榮信教育股份(香港)有限公司，以增強公司的業務拓展能力；在美國設立全資子公司Ronshin International，參與國際化競爭；入股Cottage Door Press，進一步開拓國際市場，形成海外競爭優勢。

3.7天立泰(831918.OC)：優秀的信息化綜合解決方案提供商 天立泰成立于2006年，公司為智慧教育、智慧林業等重點領域的信息化綜合解決方案提供商，致力于行業信息化綜合解決方案的系統設計、軟件開發、系統集成與技術服務，是優秀的信息化綜合解決方案提供商。

2018年公司實現營收3.37億元，同比增長42.11%；歸母凈利潤4001.76萬元，同比增長37.28%。

廣證恒生認為該公司有以下亮點： 1)“專利權”和“著作權”合計113件，公司在行業競爭中研發優勢顯著。

在研發方面，天立泰智慧林業突破性的推出全國首套縣級林長制系統平臺，真正實現了林長制全覆蓋，受到了人民網、新華網、中國綠色時報等各大主流媒體的爭相報道和行業內外的關注。

截止報告期末，公司共計持有發明專利5件、實用新型專利12件、軟件著作權96件，另有發明專利14件處于實審階段、發明專利10件處于受理階段。

公司目前持有的注冊商標共7件，另有1件注冊商標在審理階段。

2)鞏固區域市場優勢，不斷開拓新市場。

經過多年發展，公司客戶覆蓋安徽、青海、天津、甘肅、廣東、新疆、貴州等區域。

公司的智慧林業走出安徽，扎根青海、廣州等地，實現了林業業務的跨區域拓展及業務收入的成倍增長。

公司合作中標了“貴德縣新型智慧城市 PPP 項目”，正式進軍智慧城市領域，進行PPP項目模式的合作探索。

3)深耕教育、林業行業，完善升級產品體系。

公司立足于教育、林業行業，以“產品服務化、服務產品化”為發展主旨，注重在物聯網、大數據、云計算等領域的技術研發及產品創新，形成以集基礎設施集約化管理、海量業務數據采集，遙感應用數據匯總、實時數據流分析、深度挖掘及展現等功能于一體的核心技術體系及支撐平臺，并以此為基礎，針對客戶的不同需求，開發了多類智慧教育、智慧林業的綜合應用解決方案。

3.8萬國體育(837629.OC)：擊劍培訓行業龍頭 萬國體育成立于2006年，是目前國內規模最大、綜合實力最強的擊劍培訓機構。

以擊劍培訓為核心內容，致力于為廣大青少年和體育愛好者提供專業化、高品質、有特色的培訓服務。

2018年年公司實現營業收入3.33億元，同比增長25.05%；歸母凈利潤3003.75萬元，同比增長57.81%。

廣證恒生認為該公司有以下亮點： 1)一、二線城市布局齊頭并進，品牌影響力不斷提升。

公司在一、二線城市的布局齊頭并進，報告期內在合肥、重慶、上海、深圳、鄭州新開設了5家擊劍培訓中心，萬國擊劍運動中心達到19家，覆蓋國內12座城市。

公司在報告期內加大賽事舉辦頻次，開拓賽事服務收入的同時構建行業影響力。

2018年4月公司舉辦了西安“一帶一路”“雁塔杯”國際邀請賽等重要賽事，邀請來自中、美、英、法等13個國家的選手參賽，品牌影響力進一步提升。

2)不斷優化培訓體系，提升客戶服務質量。

公司自主開發了專業、系統的擊劍培訓課程體系，同時掌握稀缺教練資源，建立起一支由前國家擊劍隊主教練肖劍、前國家女子花劍隊主教練王鈺帶領的500余人的實力強大的擊劍教練團隊。

報告期內，公司合計推薦13名擊劍選手代表中國先后參加了2018年亞洲青少年擊劍錦標賽、世界中學生運動會，并取得優異成績。

3)持續加強內控建設，全面提升公司經營管理水平。

公司已經形成了一套行業領先的體育培訓運營管理模式，打造出了業內領先的“萬國模式”，具備快速復制擴張能力。

報告期內公司銷售費用率為16.36%(-1.66pct)，管理費用率為23.57%(-1.52pct)，內控建設及整體費用把控能力優化，成本管理效果初顯。

3.9新道科技(833694.OC)：經管實踐教育信息化頭部企業 新道科技成立于2011年，是用友集團的重要成員企業，基于內涵建設、依托信息技術，面向本科院校、職業院校經管類專業提供實踐教學解決方案。

2018年公司實現營業收入2.90億元，同比增長17.10%；歸母凈利潤8934.69萬元，同比增長7.45%。

廣證恒生認為該公司有以下亮點： 1)深耕經管實踐教學多年，品牌優勢顯著。

公司較早開始從事經管類和創新創業實踐教學軟件開發和課程內容研發，已逐漸形成經過多年檢驗和完善的產品與服務。

該產品與服務實用性較強，具有較好的品牌形象。

公司每年舉辦會計技能大賽和“新道杯”沙盤大賽。

其中“新道杯”沙盤大賽截至目前已舉辦14屆，超過2000所院校參加比賽，近5萬支參賽隊伍，超過20萬學生參賽，該賽事為公司打造了良好的品牌影響力。

2)通過自主研發的“技術平臺+實踐教學內容”打造極致的教育體驗。

報告期內持續推進產品升級迭代及新品研發，發布了支持院校開展營銷策劃人才培養、人力資源實踐教學和創新創業實訓平臺的V系產品和ARE 企業運營情境系統V1.0，新道ARE 虛擬仿真教學平臺V1.2。

報告期內，公司相繼上市了VBSE業財協同實踐教學平臺、VBSE營銷策劃實訓平臺、VBSE全崗體驗教學平臺等新一代V系產品。

3)集聚客戶黏性優勢和平臺優勢。

公司成立八年來，全國合作院校超過 3500 所，培訓實踐教學師資超過3萬人次，培養學生近110萬人。

公司基于產品設計原理、應用和技術架構、領域業務邏輯等多種理論與技術體系，開發出了適用于多專業領域的虛擬商業社會環境(VBSE)系列實踐教學產品。

作為VBSE的技術支撐，公司研發了ARE虛擬仿真教學平臺。

通過AR/VR技術，結合配套的VBSE實踐教學課程。

3.10山香教育(872987.OC)：綜合性教育文化產業品牌 山香教育成立于2012年，是一家集教輔圖書銷售與教育培訓的服務提供商，公司專注于教輔圖書的研發與銷售、教師資格證考前培訓與教師再就業的專業能力培訓。

2018年公司實現營收1.82億元，同比增長26.15；歸母凈利潤3363.98萬元，同比增長64.23%。

廣證恒生認為該公司有以下亮點： 1)建立“線上、線下直營+子公司+加盟商”的業務模式。

公司通過多年的教育資源研發，在教師資格證考試及教師招聘方面積累了豐富的經驗和資源，建立了以北京總部為中心，省級公司為支點，向全國輻射的線下、線上的圖書銷售體系與教師資格證、教師再就業的業務培訓體系，通過以教輔圖書帶動培訓業務，以培訓業務促進整體業務提升，在河南、山東、天津、山西等多省份業務布局，建立了“線上、線下直營+子公司+加盟商”的業務模式。

2)渠道下沉拓展業務范圍。

公司業務部門不斷的開拓市場區域，將業務逐步的向全國各區域市場延伸。

教師資格證及教師招聘培訓業務向下延伸到縣級城市，向上通過加盟商及線上網絡在全國范圍內進行覆蓋。

3)專注于教師資格證及教師招聘課程體系研發創新。

公司緊跟國家教育部門的政策導向，將產品的專業品質和教育理念通過教輔圖書及課程培訓展現于學員，同時結合各區域市場的考情進行研發，針對重點區域推出了省版的圖書，上市后便受到市場歡迎。

報告期內，通過產品開發將教輔圖書實現電子化，同時對網校課程和網校系統進行更新迭代，逐步滿足學員在不同時間段不同地點的學習需求。

3.11鷗瑪軟件(839737.OC)：考試測評領域知名信息化建設服務商 鷗瑪軟件成立于2005年，長期為我國教育考試與評價、人事執業資格考試與測評、行業協會準入類資格考試等提供相應的信息化服務，目前已發展成為我國考試與測評領域知名的信息化建設整體方案提供商和應用服務商。

2018年公司實現營收1.70億元，同比增長16.04%；歸母凈利潤6296.21萬元，同比增長33.40%。

廣證恒生認為該公司有以下亮點： 1)公司信息化考試服務平臺建設完備、覆蓋面廣，研發成果順利落地。

報告期內，“中央機關及其直屬機構考試錄用公務員報名系統”、“ 全國人事考試招錄(聘)平臺”等國家級平臺已為山東、湖北、廣東、廣西、海南、云南、甘肅、寧夏等省(自治區)提供服務，實現平臺服務的逐步延伸，從而帶動公司考試服務業務的快速發展。

公司承擔系統建設、運維及無紙化考試服務的2018年度全國會計專業技術初級資格考試在全國31個省(區、市)開考，報考人數達到403.68萬人，較2017年增長116%，再創歷史新高。

2)與眾多行業機構建立了持續穩定的合作關系。

如與教育部考試中心、人社部人事考試中心、財政部會計資格評價中心、中國證券業協會、住建部執業資格注冊中心、中國資產評估協會、交通運輸部職業資格中心、中國保監會等，除以上合作機構外，公司已和各省級考試管理機構廣泛合作。

3)拓展在線教育領域，深化知識培訓與在線測評。

在線學習與培訓測評方面，依托公司“學，就成”在線學習平臺的技術優勢及運維經驗，先后為住房和城鄉建設部、國家圖書館、全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司及大中型企事業單位構建在線學習與培訓測評平臺。

公司與中國勞動社會出版社簽署戰略合作協議，在在線學習、在線征題、在線測試及評價等領域展開全面合作。

3.12百年育才(872082.OC)：高考報考教育咨詢提供商 百年育才成立于2014年，公司專注于高考報考教育咨詢領域，是一家擁有ASTD職業規劃師團隊和高考志愿咨詢專家團隊的教育咨詢機構。

主要為高中生及其家長提供高考志愿填報一對一咨詢、自主招生申請代理、港澳臺院校申請服務、藝考生高考志愿填報等教育咨詢服務。

2018年公司實現營收1.50億元，同比增長32.41%；歸母凈利潤2900.72萬元，同比增長70.83%。

廣證恒生認為該公司有以下亮點： 1)產品與服務體系持續優化。

公司高度重視高考報考服務質量的優化與創新，專注于高考報考產品的研究設計、服務體系的優化，公司咨詢服務與產品中應用的主要技術和要素均來自公司多年的研究與實踐。

目前公司擁有31項計算機軟件著作權，已經陸續開發完成高考志愿模擬填報系統、自主招生模擬填報系統、HRP人才測評系統、學業規劃測評系統等專業化服務系統。

2)加速推進全國市場布局。

報告期內，公司順應國家高考改革政策的變化，合理配備資源，按照既定的戰略規劃和經營計劃，通過設立直營分支機構和渠道合作機構，加速推進全國市場的布局及業務發展，公司的品牌影響力和營業收入都得到大幅提升。

3)B端C端齊發力。

公司的收入來源主要是高考報考產品的銷售和服務，采取的是直營和渠道合作相結合的業務模式。

報告期內，公司的規劃咨詢業務與渠道合作業務增長迅速，同比增長32.41%。

3.13睿易教育(835705.OC)：教育信息化綜合解決方案提供商 睿易教育成立于2012年，公司為教育信息化綜合解決方案提供商，主營業務為教育信息化產品的研發、銷售及配套軟硬件的技術支持，所處行業為軟件和信息技術服務業。

2018年公司實現營收1.49億元，同比增長40.27%；歸母凈利潤5256.96，同比增長369.50%。

廣證恒生認為該公司有以下亮點： 1)產品深度融合互聯網科技與實際教學。

截至報告期日，公司核心產品“睿易云教學系統”已應用于200余所學校，在用師生數量超10萬人，實現了大規模、常態化、全學科、全過程地應用。

公司合作學校既有北京大學附屬中學、上海華東師大二附中、青島二中等全國性名校，也包括綿陽東辰國際學校、攀枝花七中、成都雙流中學等區域性名校。

合作學校的認可及示范作用帶動了公司產品在當地及全國范圍內的推廣。

2)加大研發投入，產品不斷更新升級。

公司通過加大研發投入并結合實際應用中的問題對產品不斷更新升級，使其在教學過程中的靈活性、易用性大大提高。

報告期內研發費用同比增長73.74%，主要原因是加強了研發力量，增加研發人員導致。

2018年6月20日，睿易云智慧校園一體化平臺V1.0取得計算機軟件著作權。

3)名校效應助力開拓新市場。

公司利用招投標、研討會、教育高峰論壇及長期積累的合作資源等，選取各省市有號召力的名校，通過打造常態化應用的樣板名校，帶動公司產品的市場開拓，從而獲得收入。

3.14麥可思(833861.OC)：國內知名數據挖掘解讀服務商 麥可思成立于2006年，主營業務是為國內各類高等院校提供數據跟蹤評價智能平臺和基于數據的解決方案。

2018年公司實現營收1.14億元，同比增長15.28%；歸母凈利潤4262.37萬元，同比增長34.01%。

廣證恒生認為該公司有以下亮點： 1)技術體系完整，研發團隊強大。

公司已經建立起一整套自主知識產權的技術體系。

公司的數據挖掘和解讀團隊領軍人王伯慶博士是勞動力經濟學專家，有25年人力市場研究、數據建模、挖掘和解讀的工作經驗，團隊成員也多為國內外名校數學和統計學專業背景，包括原零點研究咨詢集團研究總監吳垠博士、哈佛大學教育學博士郭嬌等研究人員。

2)品牌優勢顯著，客戶群體優質。

公司所撰寫的《中國大學生就業報告》(就業藍皮書)是中國大學生就業的權威數據，已連續出版10年；公司與清華、北大、北師大、人大、西財等高校學府建立了產學研合作基地；是世界銀行、亞洲開發銀行的服務供應商，是經濟合作與發展組織的數據合作者；還承擔了人力資源與社會保障部、中國職教學會等重大研究課題。

3)業務持續性強。

公司累計服務的高校數量700多所，且服務年限在三年以上的客戶占比達到為83%，客戶忠誠度極高。

報告期內，全資子公司麥可思數據(北京)有限公司分別與全國中等職業學校校長聯席會及同濟大學職業技術教育學院三方、江蘇省教育評估院達成戰略合作。

3.15華騰教育(834845.OC)：“人人通”領域的教育信息化龍頭 華騰教育成立于2009年，以“教育信息技術與教學過程的緊密融合”為核心理念，致力于打造集產品設計、平臺研發、課程資源制作整合、應用服務提供、互聯網運營為一體的教育信息化企業。

2018年公司實現營收7628.11萬元，同比下降4.63%，主要系報告期公司主動停止了“統收統付”現金收費業務，并且主動參與中國移動廣東公司推出的“組合套餐包”政策，單個用戶的結算單價降低；歸母凈利潤2845.83萬元，同比下降25.51%，主要系營收同比下降以及渠道代理費用增加。

廣證恒生認為該公司有以下亮點： 1)“同步課堂”切入教學主戰場，占領教育信息化制高點。

公司自主研發的移動互聯網產品“同步課堂”，按照線下學校建制搭建起網上實名制應用環境，是產品與平臺的深度融合，通過黏住用戶，打造教育信息化生態體系。

2)產品升級覆蓋幼兒園用戶。

在完成H5版升級的基礎上，公司以客戶需求為導向，通過上線的幼兒園產品“童趣課堂”將產品覆蓋面延伸至幼兒園，率先實現幼兒園教學中AR增強現實技術的應用，從而貫穿“人人通”教育信息化平臺“大K12”全年齡段，覆蓋學校和用戶數量有望大幅增加。

公司將著力建設“微課”資源，實現主流版本和小版本“微課”全覆蓋，滿足“翻轉課堂”教學升級，以產品先進性與適用性增強客戶粘性。

3)加強運營商合作，拓展市場領域。

報告期內，華騰教育同中國移動北京、寧夏、江蘇、湖南、山東公司均簽訂《合作協議》，成為其業務合作伙伴，開啟了北京、寧夏、江蘇、湖南、山東的市場領域，助力公司整體業務發展。

4。

風險提示 1)政策變化風險 2)市場競爭加劇風險 （文章來源：廣證恒生） (責任編輯：DF386)。