一、回顧與總結：2019年上半年醫藥行業哪些標的漲的最好 總體上來看，市場風險偏好提升，估值彈性標的漲幅居前(科技屬性和預期業務爆發屬性帶來的想象空間彈性)，醫藥行業整體表現中上游，各子行業表現分化較大，其中原料藥、器械、生物制品表現較好，中藥前高后低。

二、思考：醫藥處于什么樣的產業時代 目前醫藥行業整體處于“藥品龍頭”和“非藥高景氣細分”百花齊放的時代，2016年以來行業增速見底企穩，醫藥出現結構性分化行情，“非藥”在板塊中占比越來越大，未來行業增速將繼續維持，但增長質量提升，符合產業趨勢的細分領域將百花齊放。

“非藥”占比會進一步提升；我們對醫藥行業的未來判斷：做服務做模式優于做產品 / 自費優于醫保外 / 非藥產品優于藥品 / 創新優于仿制 / 高端仿制優于普通仿制。

三、看長期：什么是能夠長出超級大公司的四條主線 1。

醫藥科技創新：創新是永恒的主線，醫藥已經迎來創新時代！包括創新服務商(創新藥爆發前置受益者)、創新藥(部分企業已經陸續進入到收獲期)、創新疫苗(大品種大時代來臨)、創新器械(國產器械加速追趕)。

2。

醫藥揚帆出海：揚帆出海是國內政策承壓后制藥企業長期發展的不錯選擇！其中注射劑國際化看爆發式增長，口服制劑國際化看專利挑戰和特殊劑型。

3。

醫藥健康消費：健康消費是最清晰最確定的超長周期成長邏輯！包括品牌中藥消費和其他特色消費。

4。

醫藥品牌連鎖：品牌構筑護城河，連鎖造就長期成長能力！包括藥店和特色?？七B鎖醫療服務。

四、看當下：下半年“避政策，要基本，看細分，兼估值，抓成長”十五字策略方針 目前處于第二次醫保控費的時代下，但市場預期已相對充分，未來市場反應將會相對理性，不受政策影響的板塊受到的沖擊將會較?。换谑袌霏h境、基金持倉、板塊估值以及醫藥政策擾動等多重因素，我們總結出了“避政策，要基本，看細分，兼估值，抓成長”的十五字醫藥行業投資策略方針，下半年重點看好注射劑國際化、流通、疫苗、創新藥服務商等細分領域以及部分估值與增速較為匹配的細分領域龍頭，重點推薦普利制藥、健友股份、柳藥股份、凱萊英、智飛生物、沃森生物、康泰生物、 科倫藥業、長春高新、美年健康。

風險提示：1)負向政策持續超預期；2)行業增速不及預期。

（文章來源：國盛證券） (責任編輯：DF358)。