5月將近，各大機構(gòu)和財經(jīng)網(wǎng)站分別掛出了“與您親赴奧馬哈”“朝圣之旅報名倒計時”“直擊2019巴菲特股東大會”的大標題。

翻翻日歷，一年一度的巴菲特股東大會(即伯克希爾·哈撒韋股東大會)又將于5月4日如約而至。

巴菲特大會已然成為全球投資者的奧馬哈朝圣之旅，數(shù)萬投資人爭相前往，爭搶離麥克風最近的位置，希望能得到股神的指點，獲得投資秘籍。

其實股神的投資秘籍并不神秘，巴菲特也一直樂于不斷對外傳授他多年堅守的價值投資理念，比如“護城河理論”。

“投資的關(guān)鍵在于確定一家目標公司的競爭優(yōu)勢，尤為重要的是，確定這種優(yōu)勢的持續(xù)期。

被寬闊的、長流不息的護城河所保護的產(chǎn)品或服務(wù)能為投資者帶來豐厚的回報。

”——沃倫·巴菲特 護城河理論的具體內(nèi)容是什么呢？ 經(jīng)濟護城河概念是指企業(yè)抵御競爭對手對其攻擊的可持續(xù)競爭優(yōu)勢——如同保護城堡的護城河。

投資者在確定長期投資目標時，首先需要考慮的就是企業(yè)是否擁有牢固的經(jīng)濟護城河，即企業(yè)能在較長時期內(nèi)實現(xiàn)超額收益，并隨著時間的推移，能通過股價體現(xiàn)其超過市場大盤的盈利能力。

世界知名評級機構(gòu)晨星公司在《投資的護城河》一書中，專門解密了巴菲特的護城河投資理念和估值分析方法。

按照晨星公司的總結(jié)，護城河來自五個方面，無形資產(chǎn)、轉(zhuǎn)換成本、成本優(yōu)勢、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、有效規(guī)模。

一、無形資產(chǎn)：包括商標權(quán)、專利權(quán)和法定許可權(quán)。

如果消費者僅僅因為品牌就愿意購買或是支付更高的價錢，比如消費類產(chǎn)品中，人們愿意支付更多的錢去購買名酒和名牌包包。

這就是經(jīng)濟護城河存在的有力證明。

二、轉(zhuǎn)換成本：“客戶從公司A產(chǎn)品轉(zhuǎn)向B公司產(chǎn)品省下的錢，低于進行轉(zhuǎn)換發(fā)生的花費，它們的差額就是轉(zhuǎn)換成本。

”比如：軟件業(yè)中的企業(yè)數(shù)據(jù)庫、財務(wù)軟件，機械制造業(yè)的精細鑄件公司，金融服務(wù)業(yè)中的資產(chǎn)管理公司，醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的實驗室設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)等。

三、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)：“如果產(chǎn)品或服務(wù)的價值隨客戶人數(shù)的增加而增加，那么，企業(yè)就可以受益于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

”最典型的案例就是互聯(lián)網(wǎng)公司和新興科技公司。

網(wǎng)絡(luò)的天性是“以主導(dǎo)者為核心實現(xiàn)擴張”，建立在網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)上的企業(yè)，更易于形成自然壟斷和寡頭壟斷，這就是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)成為極其強大的競爭優(yōu)勢的根本原因。

四、成本優(yōu)勢：在價格決定客戶采購決策的行業(yè)里，成本優(yōu)勢至關(guān)重要。

它來自四個方面：低成本的流程優(yōu)勢、更優(yōu)越的地理位置、與眾不同的資源和相對較大的市場規(guī)模。

如果一家上市公司具有以上這些優(yōu)勢，那么它就有機會獲取長期持續(xù)的超額回報。

這樣的企業(yè)，就是值得我們關(guān)注的投資對象。

在巴菲特的投資哲學里，其思想的核心就是要找到擁有護城河的優(yōu)秀的公司，并與其一起成長。

護城河理論同樣適用于A股投資。

回顧歷史，A股中的金融、科技和大消費板塊逐漸涌出大批具備長期競爭優(yōu)勢的上市公司。

（文章來源：嘉實基金） (責任編輯：DF384)。