有人的地方就有江湖，有需求的地方就有市場。

提起家電，大家首先想起來的是冰箱電視洗衣機，是海爾創維小天鵝。

實際上在平時看起來不怎么起眼的小家電也有巨大的市場，且不乏將細分市場做到極致的企業，登輝控股有限公司(以下簡稱登輝控股)便是這樣一家來自香港的企業。

智通財經APP觀察到，4月18日登輝控股向港交所遞交了招股書申請主板上市，獨家保薦人是同人融資有限公司。

登輝控股是一家電熱家用電器的制造商和供應商，總部位于香港，工廠位于惠州。

主打產品可分為兩類：(1)衣物護理電器，如泵壓式蒸汽熨斗和蒸汽熨斗；(2)煮食電器，如咖啡機、蒸煮機及其他煮食電器。

產品主要銷至德國、法國、英國和荷蘭等歐洲國家，遍布30多個國家和地區的海外市場。

小家電“代工廠” 登輝控股并非傳統意義的集生產銷售為一體的公司，而是通過跟客戶合作的模式，提供產品的設計制造。

從業務模式劃分來看，登輝控股主要為ODM(Original Design Manufacturer，原始設計制造商)和OEM(Original Equipment Manufacture，原始設備制造商)。

ODM即通過客戶對產品提出的功能、性能甚至構想，將之變為現實，設計制造出產品后，會被某些企業看中配上自己的品牌來生產銷售。

OEM則是按照客戶合同進行產品開發和生產，用客戶的商標進行生產銷售，也就是通常說的“代工廠”。

因此，登輝控股的運營分為三個階段：(1)研發和產品設計；(2)采購生產和品質控制；(3)交付及提供售后服務。

所以登輝控股的業績主要依賴于客戶訂單，招股書顯示，此次上市所募資金將也有一部分用于擴大客戶群。

往續記錄期間，其五大客戶大部分總部位于歐洲，其收益占到總收益的比例分別約為70.9%，67.5%及59%。

可以看到，其五大客戶集中度有所下降，來自客戶風險也進一步下降。

咖啡機量價齊升成“新寵” 從往續記錄期間的收入來看，登輝控股的業績顯然不太穩定。

智通財經APP觀察到，2016至2018財年，登輝控股的總收入分別為3.61、3.58及3.73億港元，年復合增長率約1.65%，2017年甚至出現了負增長。

這一方面與公司的市場主要位于歐洲有關系，過去三年歐洲的收益分別占到總收益的75.1%、72.9%及82.6%，占比有所提升，而歐洲的家庭消費支出在2015之后增長乏力；另一方面主要是由于衣物護理電器銷量價格雙雙下滑。

智通財經APP觀察到，2016至2018年，衣物護理電器的銷量分別為1531/1378和973千件，而平均單價分別為153.3、150.2及176.3港元，導致該項總收益出現連續下滑，分別為2.34、2.07及1.72億港元，而2018年因為咖啡機的收入猛增才讓總收益保持了上漲。

過去三年，咖啡機銷量分別為30、40及94千件，2018年銷量翻倍，平均單價分別為713.2、965.3和1228.7港元，總收益分別為0.21/0.98及1.15億港元，年復合增長高達134%，2018年占到總收益的30.8%，進入單品收入“一線大咖”，成為業務“新寵”。

據招股書披露，這是因為開發了一款新型號咖啡機，受到市場歡迎。

智通財經APP認為，這與現代人尤其歐美國家的生活習慣分不開，隨著生活和工作節奏的加快，咖啡成為日常飲品，而咖啡機也漸漸像電視冰箱一樣，成為家庭剛需。

業績或面臨“中外夾擊” 從行業和市場潛力來看，登輝控股的主營產品中，以過去五年歐洲市場進口額度計，電熨斗的增長較為緩慢。

2014至2018年，電熨斗的年復合增長僅為0.1%，達到9.91億美元(約合港元77.7億)。

撇去2015年的明顯下滑，2015年至2018年，年復合增長也只有2.3%，近三年則為3.7%。

相對而言，咖啡機和料理機的增長則更為迅速，尤其是咖啡機，近三年進口額年復合增長達到12.5%，這在登輝控股的業績上可以明顯看出來。

由于歐洲市場的進口來源大部分來自于中國，因此對于中國企業來說是一件好事。

但是在電熱家電細分市場中，行業集中度極為分散，2018年有超過5000家大中小型企業。

如果登輝控股繼續專注于歐洲市場，則面臨市場飽和度顯著提高的問題；如果開辟中國市場，則又面臨國內企業的激烈競爭，其中不乏九陽這樣的上市公司，可謂進退兩難。

也許堅持現有狀態可保安穩，但是相對的，也難有亮點出現。

(責任編輯：DF506)。