昨日晚間，三六零(601360.SH)發布了2018年年報，這也是公司在2018年2月完成借殼上市、順利回歸A股之后首次亮相年度報告，同時也是力場君首次深度研究這家極具代表性的公司。

簡單來看，360的年報數據體現出如下3個特征： 1、持續增長。

在2018年實現營業收入131.29億元、同比增長7.28 %，實現歸母凈利潤35.36億元、同比增長4.83%，實現扣非后凈利潤34.18億元、同比增長24.22%；無論是營收還是歸母凈利，三六零在最近五年中均實現了持續增長。

2、盈利能力穩居高位。

公司2018年度綜合毛利率為69.55%，相比2017年的70.88%略有下降，但仍處于較高水平。

3、獲取現金能力卓越。

2018年實現經營活動凈現金流人37.48億元，超過同年凈利潤金額，賬面貨幣資金余額亦從2017年的100.13億元大幅增加到2018年末的149.77億元，財務實力進一步提升。

根據360借殼上市時做出的盈利承諾，2018年到2010年承諾凈利潤分別為29億元、38億元和41.5億元；實際上，公司在2018年實現的35.68億元歸母凈利潤，相比先前的承諾超額完成了6.68億，且已經逼近2019年度的業績標準。

財務分析的價值，還是在于探尋增長數據背后的本質。

從分業務結構來看，三六零的主營業務劃分為互聯網廣告及服務、互聯網增值服務、智能硬件業務三個主要部分，2018年這三項業務實現收入金額分別為106.58億元、11.78億元、10.15億元。

其中互聯網廣告及服務仍然是最核心的收入、利潤來源，不僅占到該公司營業收入八成以上的份額，而且2018年同比大幅增長了約17%，同比增收更是超過了15億元。

很顯然，360的業績增長，驅動因素來自于互聯網廣告及服務業務。

但是客觀來看，2018年的互聯網廣告行業整體并不景氣。

據前瞻產業研究院在2018年10月發布的《互聯網廣告行業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》統計數據顯示，互聯網廣告市場在2015年到2018年仍能實現正增長，但增速則逐年下滑；并預計2019年行業整體增速還將進一步下滑。

在這樣的行業背景下，360的互聯網廣告業務，在2017年已近百億規模的基礎上，仍然收獲強于行業整體的增幅，不能不說是一個令人欣喜的數據。

360的秘訣是什么？能夠持續嗎？想必這才是投資者最關心的問題。

神秘的“安全大腦” “安全大腦”是360在2018年提出的一個新名詞，甚至在2018半年報中描述都還不詳細。

年報對它做出的解釋是：“公司推出的全球最大的分布式智能安全系統，具備威脅感知、推理溯源、攻擊預警、決策輔助、自我學習五項核心能力，可在保護國家、國防、關鍵基礎設施、社會、城市及個人的網絡安全方面發揮重要作用。

” 聽起來是不是很膩害？而究其本源，這與360回歸A股后一直深耕網絡安全產業的戰略緊密相關。

網絡安全，對于起家于互聯網殺毒系統的360而言，絕不陌生，而且一直都是公司“看家護院”的本事；360后期所衍生出的所有盈利模式，在很大程度是依托于網絡安全服務、建立在增強網絡安全技術基礎上的。

“安全大腦”則是網絡安全的“智能升級版”。

為了抵御大安全時代的新威脅與新挑戰，260開發這款分布式智能安全系統，并為之取名為“360安全大腦”。

根據年報披露的信息，360安全大腦涵蓋國家級安全大腦、城市安全大腦及家庭安全大腦三個層面，全方位守護國家、社會、城市及家庭與個人的安全問題。

而這3個方面，在2018年都成績斐然。

1、國家級安全大腦。

根據年報披露，2018年三六零作為重要安全保障單位，為兩會、博鰲論壇、中非論壇、世界互聯網大會等重大活動，進行了網絡安保的全程護航。

2、城市安全大腦。

360已與雄安新區、天津、西安等地區開展了戰略合作，為城市提供智能化、網絡化的安全服務。

2018年，三六零還對與公安機關聯合發起的獵網平臺進行了全新升級改版，僅一年內，獵網平臺就協助公安機關偵破、帶破400余起重大網絡詐騙犯罪案件，涉案金額高達人民幣1.2億元。

3、家庭安全大腦。

2018年公司的互聯網安全中心共截獲移動端新增惡意程序樣本約434.2萬個；360的PC端和手機安全軟件共為全國用戶攔截釣魚攻擊約369.3億次；360手機衛士共為全國用戶識別和攔截各類騷擾電話約449.3億次，攔截各類垃圾短信約84.0億條。

“安全大腦”帶來了哪些市場效果？ 數據是檢驗經營戰略的唯一標尺，脫離數據的支持，再激動人心的經營戰略也只是令人窒息的PPT。

“360安全大腦”又怎么樣呢？如果說前文所述的互聯網廣告服務業務增長數據太過枯燥，我們不妨再從業務數據審視一下“360安全大腦”帶來的KPI: 根據年報披露，截至2018年12月，三六零PC安全產品和PC瀏覽器的市場滲透率分別為96.98%和82.11%，相比2018半年報時的96.54%和79.93%又有所提升；PC安全產品和PC瀏覽器的平均月活躍用戶數分別穩定在5億和4.3億，與半年報基本持平，進一步穩固了安全市場排名第一的行業龍頭地位。

“360安全大腦”有多“貴”？ 就算“360安全大腦”很好用，那么它會不會容易被仿制呢？其他公司會不會也搞出個“470安全大腦”、“580安全大腦”之類之類的？按說沒有什么不可能，但關鍵是，得花得起這份錢呀！ 支撐“360安全大腦”的，是公司全年25億元的研發投入，約占到該公司全年營收的20%，足以秒殺很多公司全年營業額了。

巨額的研發投入，換來的是360累計超過12000件申請專利總量，和近4200件授權專利總量。

與此同時，360建有亞太地區最大的安全創新中心，下屬17支安全研究團隊、11個安全研究院(實驗室)；2018年微軟公布全球最有影響力的100名安全專家中，三六零公司有13人上榜，其中8人排名前50，成為入選人數最多、綜合排名最高的安全廠商。

另據公開信息，2018年10月，中國計算機行業最權威的學術機構“中國計算機學會”發布了年度技術成果評選結果，“360安全大腦”獲得“科學技術獎科技進步卓越獎”，成為國內首個獲此殊榮的智能安全技術成果。

背靠著公司現有經營體量和龐大的研發投入金額，360在互聯網安全領域構建起了令同行業其他公司無法逾越、甚至是難以企及的研發實力，本質上來看，這才是該公司穩固互聯網安全服務領域龍頭地位的“護城河”。

巧合的是，三六零近日正在策劃實施的出讓奇安信22.5856%股權，后者是我國企業安全行業第一陣營的代表性公司。

這次轉讓收益，說明360通過自己做生態投資安全公司的模式完全成立。

基于此，方正證券發布研報《交易奇安信股權，顛覆者全面布局大安全》指出：“360上市公司將憑借自身強大的品牌、技術、資金、人才優勢，全面布局大安全業務，信息安全將迎來行業顛覆者。

” 360董事長周鴻祎也在昨日發表內部信言明：“如果360不退出，后者就沒辦法上市，這是政策原因”；同時，周鴻祎在內部信中還強調“中國的網絡安全產業，不能只靠360或者老齊的公司，未來，我們要通過投資的方式，投出50家甚至上百家安全公司，其中爭取再培育10家上市公司，成為真正的安全生態打造者和產業推動者。

” 游戲業務仍值得期待 除了核心的互聯網廣告及服務業務之外，三六零的游戲業務所處互聯網增值業務，是公司整體營業收入中占比位列第二的板塊，也是一大看點。

單從數據來看，此項業務在2018年錄得營業收入11.78億元。

隨著2018下半年網絡游戲道德委員會成立，游戲行業監管環境有望步入獎罰分明的清晰發展軌道，三六零的網游平臺服務產品“360游戲”也在隨后一周開服數迅速躍至第二、處于行業領先地位，這都預示著該公司的互聯網增值業務，在2019年有望迎來高速發展期。

前不久，360游戲和著名軍事游戲開發商Wargaming共同宣布，將建立長期穩定的戰略合作伙伴關系。

Wargaming在2010年正式推出《坦克世界》，該游戲迅速成為全球范圍內最富盛名的軍事網游。

此次360游戲和Wargaming正在努力推進的新游戲，是同一類型的新世代大型多人在線軍事網游，游戲將在前作成功的基礎之上，采用全新游戲引擎技術，力爭給全球玩家帶來極致體驗。

針對此項合作，三六零顯然抱有很高的預期，董事長兼CEO周鴻祎就表示：“未來，360游戲將和Wargaming一起，在中國市場推出更多的游戲產品。

360游戲也將一如既往，為玩家提供優質內容和極致體驗。

”與此同時，Wargaming 也看重三六零的渠道推廣能力，該公司首席執行官Victor Kislyi先生表示：“360是中國最大的互聯網安全公司，真正關心產品和用戶，這和Wargaming的理念非常契合。

相信與360游戲的合作，能夠幫助我們的新產品在中國市場取得巨大的成功。

” 從上述表態來看，360是打算與行業龍頭公司攜手，在互聯網游戲領域再大干一場！至于效果如何，只有等到2019年年報時，再見分曉。

值得一提的是，Wargaming此前推出的代表作品《坦克世界》連續多年位列全球免費游戲營收前十，曾為代理商空中網累計貢獻40億收入。

總結 無論是在業績表現層面，還是在公司戰略調整層面，亦或是資本市場運作層面，對于三六零而言，2018年是不平凡的、必然被載入公司發展史冊的一年。

這一年，三六零在年初完成了漫長的回歸A股之旅，在下半年又被分別納入富時A50指數和明晟(MSCI)新興市場指數，這都對該公司在市場中的規范化和國際化起到有效激勵，將引來更廣泛的海外投資者關注、吸引到更多優質投資，更有望進一步奠定“全球領先的網絡安全中心”的戰略基礎。

（文章來源：讀懂新三板） (責任編輯：DF506)。