榮威國際(03358.HK)于2019年3月28日舉行2018年度業績發布會。

全球銷售運營中心總裁閆宇先生；創始人、主席、行政總裁兼執行董事朱強先生；財務總監兼執行董事段開峰先生；資本市場總監王輝先生出席了會議。

一。

業績情況 (數據來源：公司公開數據) 截至2018年末，榮威國際的經營業績如下： 公司客戶合約收益達8.65億美元，同比增長了19.8%； 毛利達2.31億美元，同比增長了26.1%，其中，毛利率為26.6%，增長了1.3pct； 經調整經營溢利為0.85億元，增幅達29.2%； 經調整純利為0.61億美元，同步增長24.1%； 純利為0.44億美元，同比略減了8.5%，主要是因為公司進行匯率對沖的衍生金融工具未實現公允價值變動所導致； 企業的資本開支總額為0.96億美元，相較去年減少了8.5%。

原因為收回了2017年預付的土地按金0.11億美元。

隨著南通地區的擴產建設完成，19年資本開支有望大幅下降； 歸屬股東凈利潤為0.43億美元。

每股盈利0.0407美元，宣派發每股末期股息0.0123美元，分派比率為30%。

二。

業務亮點 1、立足全球發展戰略，拓寬銷售業務網絡 在全球布局的發展策略下，公司在2018年達成了超過35%的市場占有率，同行業中排名第二。

同時，各地區的收入也得到了不同程度的提升。

(數據來源：公司公開數據) 在2018年，歐洲地區實現了4.08億美元的收入，同比增長17.7%；北美洲收入達到2.52億元，同比增長22.8%，亞太區收入達0.81億美元，收入同比增長25.1%；中國內地地區為0.26億美元，同比增長了33.1%。

而全球其他地區總收入為1.25億元，同比增長17.5%。

其中，在中國內地的增幅最大達到了33.1%，主要歸因于網上及實體門店的推廣活動及工作，還有品牌知名度的提升。

(數據來源：公司公開數據) 收入的提高同時立足于品牌的推廣。

公司于2018年將其全球銷售網絡進一步完善，線下與知名企業(如Walmart、COSTCO等)一直保持著良好的合作關系。

同時開拓了很多新渠道，如與Big 5 academy，Amazon，Bestway自主電商等。

立足全球的戰略下，機遇與挑戰并存，很多國家充氣設備的市場還并不完善，并沒有領導級別的企業。

在這樣的環境下拓寬業務，對企業的發展和產品接受度的提高都有很大程度的幫助。

但不同國家的文化不同，面對不同的文化背景，選擇推廣的方法和產品將至關重要。

相信公司能夠做好決策，找到合適的宣傳方法。

2、各產品線穩步發展，收入增長顯著 截至2018年末，公司經典的四大產品線也表現不俗。

(數據來源：公司公開數據) 其中，相較2017年，地上泳池及便攜式SPA產品的收入提高了13.9%，占到公司總收益的43.1%；娛樂產品收入提高了24.7%，占到總收益的21.7%；運動產品收入提高23.8%，占到總收益13.8%；野營產品收入提高25%，占到總體的21.4%。

其中，占比僅有21.4%的野營產品共帶來了1.86億美元的收益，同比增長幅度為產品中最高。

主要是由于Fortech系列的高端布面床墊獲得了市場的廣泛認可。

全方位產品收入的提升不僅展現了公司品牌的高市場認可度，更體現了產品本身的實用性和質量良好。

相信在這樣全產品收益翻紅的背景下，公司的財務壓力能夠得到緩解，同時，能夠用于研發和開拓市場的可用資本也會增加。

3、技術、創新雙手抓，持續推動產品優化升級 (數據來源：公司公開數據) 公司在研發方面持續發力，其實驗室是在充氣行業中唯一一家獲得：歐盟、美國、中國三項認證的實驗室。

在2018年，公司獲得知識產權共50項，并另有110項知識產權正在申請中。

同時，到2018年，公司在92個國家擁有324個注冊商標。

公司持續推出新的科研成果以服務新產品的研發。

在產品開發方面，除了我們耳熟能詳的“Fashion Float”系列和“Swim Vista”系列。

公司還開發了充氣城堡，游泳機器等新產品。

技術和創新是產品發展的第一推動力，榮威旗下的產品更是如此。

面對著不同年齡不同需求的消費者們，公司持續對產品進行改善，讓其更符合人們在日常生活娛樂的需求。

相信隨著消費升級，各項產品的接受度會進一步加深，公司的市場占有率，以及銷售訂單數量都會在之后的年度有更大的提高。

三。

總結/估值 (數據來源：公司公開數據) 2018年，公司的所用原材料及消耗品開支為4.62億美元，相較去年同比增長了17.4%。

在這樣成本增加的情況下，公司仍能保持毛利率小幅的增長，到26.6%，說明了公司的產品提價策略奏效，生產效率有所提高，并且外匯對沖的策略有所成效。

另一方面，已經確定的合約訂單也為公司的來年收入增長提供了保障。

公司在2019年第一、第二、第三季度的銷售訂單分別同比增長15-20%、20-25%、15-20%。

其中收入鎖定率超過60%，我們有依據相信2019年的收入將按照類似的速率增長。

公司PE為9.24倍左右，仍遠遠低于2018年年中的13倍左右。

市凈率為1.07倍左右，從2018年3月左右開始下降，如今也處低水平上。

公司的成本開支有所增加，但主要目的是開拓市場建設廠房等用途，這樣的長期布局有利于企業的長久發展。

綜上，公司業務情況良好，戰略意圖明確。

全年整體業績表現優異，基本面穩定，股價仍處于相對低位。

隨著人們娛樂意識的提高，相信充氣式設備會成為未來家庭中的新寵，給予人們更多娛樂體驗。

四。

Q&A部分 第一問：今年由于匯率和原材料的影響，毛利率有所波動，將來會有更好的水平嗎？ 答：公司達成了毛利率26.6%，同比增加了1.3%，主要的原因還是來自我們全球一體化的研發體系，推進了很多符合市場需求的產品。

在開發的過程中我們就已經定好了市場零售價，根據零售價去倒退產品的性價比。

這也是我們今后要貫徹的的思路。

在產品中，70%是老產品，30%是新產品。

其中新產品的毛利率都是能達到35%以上的。

新產品的數量會逐漸擴大，像今年就達到了2億美金的銷量。

這部分是我們未來持續提高毛利的基礎。

另一方面，品牌活動的推廣我們做了很多，產品的認可度也比較高，相信今年，產品的溢價優勢也會逐漸的體現出來，消費者對我們的產品是愿意付5%-10%的溢價的。

第三塊，公司工廠情況在持續改善。

在這方面我們投入很大，三年前我們就投入了5億多美金，今年已經達到16億美金的規模。

生產效率會在未來的幾年持續體現出來，這部分對我們的毛利率的提高也有很大的幫助。

第二問：越南的規劃可不可以分享一下，客戶的接受程度怎么樣？ 答：越南是我們去年做的考察，今年一月已經開始動工，今年年底全部完成。

第一期花費共1,200百萬美金，總占地5.5萬平方米，廠房3.5萬平方米。

我們計劃要做50種產品，以娛樂產品為主，700名員工。

我們打算以兩年為期進行試點，從生產成本和投資環境判斷是否可行。

現在情況比我們預期要好。

如果可以，我們會在周邊地區擴展。

在未來，共20億美金的銷售額，我們打算將其三分之一的產能都放在東南亞地區。

第三問：關于去年比如雪橇和水上城堡等新產品，去年的表現怎么樣。

今年的產品有怎樣的創新？ 答：每年有20%-25%的新產品會推出，從而替換老產品。

過去幾年，我們的新產品一直得到市場的認可。

從Spa到Sup，過去三年的新產品，2018年已達到了近2億美金的收入，達到整體收入的25%，銷售額是相當不錯的。

2019年，我們打算推出187款新產品，著眼點在于智能的家居化，比如布面床墊的手機鏈接，水池通過APP的遙控等，這對我們來說是一個新的領域。

第四問： 在財務方面，B/S上存貨和賬期都拉長了，這個是短期情況還長期上會一直存在這樣的問題？ 答：應收款增加的比較多，主要是歐美的一些大的零售商在2018年采購了比較多的貨物，同時，下半年我們對一些客戶進行了8%的提價，所以這樣的情況下我們也被要求提供了一個比較長的賬期。

這些都是短期的行為，不會成為持續的現象。

我們會對賬期進行嚴加的管控，我們的目標是2019年的應收幅度不高于銷售額的增長幅度。

存貨指標提高了31%，主要是為了應對2019年年初4億美金的訂單。

在今年的3月份，這部分存貨也都出貨完成了。

原料的庫存，原因是在去年的價格比較好，我們采購的比較多。

今年我們打算和一些國內的廠商進行合作，來更好的控制我們的存貨，相信會有很好的改善。

（文章來源：格隆匯） (責任編輯：DF314)。